Годовой отчет TGE 2025: более 80% из 118 проектов упали ниже цены размещения, чем выше FDV, тем сильнее падение

История всегда удивительно повторяется: в 2025 году большинство TGE-проектов были сосредоточены в сферах инфраструктуры и искусственного интеллекта (AI), и именно эти области стали «эпицентром убытков».

Автор: Memento Research

Перевод: Saoirse, Foresight News

Данные по состоянию на 20 декабря 2025 года. Показатели: процентное изменение с момента открытия TGE, расчет по полностью разводнённой оценке (FDV) + рыночной капитализации (MC)

Резюме

Мы отследили 118 токенов, выпущенных в 2025 году, и результаты оказались удручающими:

• У 84,7% токенов (100 из 118 проектов) цена ниже оценки на момент первого выпуска токена (TGE), то есть примерно четыре из пяти проектов находятся в убытке;
• Медианный результат: с момента выпуска полностью разводнённая оценка (FDV) снизилась на 71,1%, рыночная капитализация (MC) — на 66,8%;
• «Среднее значение» скрывает суровую реальность: хотя равновзвешенный портфель (по FDV) снизился примерно на 33,3%, портфель, взвешенный по FDV, упал на 61,5%, что ещё хуже (это означает, что крупные и разрекламированные проекты показали худшие результаты);
• Из 118 проектов только 18 (15,3%) показали рост цены (отмечены «зелёным»): медианный рост этих токенов составил 109,7% (примерно 2,1 раза), остальные 100 проектов снизились в цене (отмечены «красным»), медианное падение составило 76,8%.

Распределение падения полностью разводнённой оценки (FDV)

Сводка текущей ситуации:

• Только 15% токенов по-прежнему стоят выше оценки на момент первого выпуска (TGE);
• У 65% проектов цена снизилась более чем на 50% по сравнению с ценой TGE, причём у 51% падение превысило 70%.

Проекты 2025 года по категориям и их относительные результаты

В 2025 году большинство токенов выпускались в двух основных сферах — инфраструктуре (Infra) и искусственном интеллекте (AI), на эти две категории пришлось 60% всех новых токенов. Однако средняя и медианная доходность по категориям значительно различаются, что заслуживает внимания.

Анализ данных:

• Главная тенденция 2025 года — рост децентрализованных бирж бессрочных контрактов (Perp DEX), таких как Hyperliquid, а в четвёртом квартале успешно стартовал Aster. Хотя выборка по этой категории мала и медиана всё ещё отрицательна, Perp DEX (средний рост 213%) стали «единственными явными победителями»;
• Выборка игровых проектов слишком мала для значимых выводов, и сильно искажена отдельными аномалиями — это привело к положительному среднему росту, но медианное падение составило 86%;
• Децентрализованные финансы (DeFi) — область с наибольшей «точностью попадания» (32% проектов выросли), здесь больше «выживших», чем «звёздных проектов»;
• В сферах инфраструктуры (Infra) и искусственного интеллекта (AI) наблюдается высокая конкуренция и слабые результаты: медианное падение по этим категориям составило 72% и 82% соответственно.

Корреляция между начальной полностью разводнённой оценкой (FDV) и результатами проектов

Самый очевидный вывод из данных:

• 28 токенов были выпущены с начальной FDV ≥ 1.1 billions долларов;
• На данный момент все эти проекты снизились в цене (доля роста — 0%), медианное падение составило около 81%;
• Это объясняет, почему индекс, взвешенный по FDV (падение 61,5%), значительно хуже равновзвешенного индекса (падение 33,3%) — слабые результаты крупных проектов тянут вниз весь рынок.

Ключевые моменты:

Слишком высокая начальная оценка проекта, значительно превышающая его справедливую стоимость, приводит к слабым долгосрочным результатам и большему падению цены.

Обзор и перспективы 2025 года

Из приведённых выше данных можно сделать следующие выводы:

• Для большинства токенов событие генерации токена (TGE) зачастую является «наихудшим моментом для входа», медианный результат по цене — падение примерно на 70%;
• TGE больше не является «окном раннего входа», для переоценённых и слабых по фундаменталу проектов TGE даже становится «ценовым пиком»;
• Проекты с высокой начальной FDV не «доросли до своей оценки», напротив, их стоимость была существенно снижена;
• История всегда удивительно повторяется: большинство TGE-проектов сосредоточены в инфраструктуре (а в период AI-пузыря — и в искусственном интеллекте), но именно эти сферы становятся «эпицентром убытков»;
• Если вы планируете инвестировать в TGE, по сути, вы «делаете ставку на поиск редких аномалий», потому что по базовой вероятности большинство проектов показывают крайне слабые результаты.

Если разделить рынок 2025 года по квартилям начальной FDV, закономерность становится очевидной: проекты с самой низкой начальной FDV и самой дешёвой оценкой — единственная категория с заметной долей выживших (40% проектов выросли), а медианное падение у них относительно умеренное (около -26%); все же проекты с начальной FDV выше среднего были переоценены до минимума, медианное падение составило от -70% до -83%, и почти ни один из них не вырос.

Таким образом, из этого набора данных можно сделать главный вывод: TGE 2025 года стал «периодом переоценки» — большинство токенов продолжили падать в цене, лишь немногие аномальные проекты показали рост; и чем выше была FDV на момент первого выпуска, тем больше оказалось итоговое падение.