Шорт-селлер Чанос закрывает стратегическую позицию, поскольку медвежий рынок казначейских компаний заканчивается
Джеймс Чанос закрыл свою короткую позицию против Strategy в пятницу, 7 ноября 2025 года. По данным Cointelegraph, основатель Kynikos Associates ликвидировал как свою короткую позицию по Strategy, так и длинную позицию по Bitcoin в начале торгов. Этот шаг последовал после того, как акции Strategy упали на 50% от своего пика 2025 года.
Чанос заявил, что рыночная чистая стоимость активов (Net Asset Value, NAV) Strategy сократилась до 1,23x с примерно 2,0x в июле 2025 года. Компания сочла разумным закрыть сделку при mNAV ниже 1,25x. На балансе Strategy находится 641 205 BTC. Предполагаемая премия компании снизилась с $70 billions в июле до текущих $15 billions.
Пьер Рошар, генеральный директор The Bitcoin Bond Company, прокомментировал, что медвежий рынок компаний с Bitcoin-казначейством постепенно заканчивается. Выход продавца коротких позиций может стать потенциальной точкой перелома для сектора. Акции Strategy торговались по $241 за штуку, когда Чанос объявил о закрытии своей позиции.
Казначейские компании сталкиваются с давлением на оценку
Закрытие позиции важно, поскольку отражает более широкую переоценку стоимости компаний с Bitcoin-казначейством. Ранее мы сообщали, что 25% публичных компаний с Bitcoin-казначейством теперь торгуются ниже стоимости своих BTC-активов. Премия Strategy упала до 1,26 — самого низкого уровня с марта 2024 года. Более низкие премии уменьшают способность компании приобретать дополнительный Bitcoin за счет выпуска акций.
По данным CoinDesk, другие казначейские компании испытали еще более резкие коррекции. Акции Metaplanet упали на 56% с 21 июня 2025 года. KindlyMD и другие компании снизились более чем на 80% от своих пиковых значений. Strategy осталась единственным крупным игроком, сохранявшим премию на протяжении всего спада.
Сжатие премии вынудило компании замедлить стратегии накопления Bitcoin. Среднесуточные покупки казначейских компаний упали до самого низкого уровня с мая 2025 года. Некоторые компании даже продавали свои Bitcoin-активы для выполнения долговых обязательств. Сектор испытывает давление, чтобы доказать свою устойчивость вне рамок премий, обусловленных только импульсом рынка.
Модель казначейства сталкивается со структурными вопросами
Закрытие позиции Strategy вызывает вопросы о долгосрочной жизнеспособности стратегий Bitcoin-казначейства. OMFIF описывает эту модель как создание обратных связей, при которых корпоративные покупки поднимают цены акций выше стоимости активов. Компании выпускают акции с премией, чтобы купить больше Bitcoin, что теоретически продолжает цикл.
Однако этот механизм работает только тогда, когда рыночная капитализация превышает стоимость Bitcoin-активов. Недавний обвал премии говорит о том, что интерес инвесторов к кредитному экспонированию на Bitcoin через корпоративные инструменты снизился. Конкуренция со стороны Bitcoin ETF и десятков новых казначейских компаний подорвала преимущество Strategy как первопроходца.
Критики утверждают, что казначейская модель представляет собой спекулятивный избыток, а не взвешенную корпоративную стратегию. Профессор финансов Стэнфордского университета Даррелл Даффи заявил Fortune, что компаниям следует инвестировать капитал в свои основные компетенции, а не конкурировать с хедж-фондами. Успех модели зависит от постоянного роста цены Bitcoin и устойчивых рыночных премий.
Сторонники, напротив, считают, что казначейские компании предоставляют легитимное кредитное экспонирование на Bitcoin. Они могут привлекать долг по ставкам ниже ожидаемой доходности Bitcoin. В 2024 году Strategy обеспечила акционерам доходность по BTC в 75%, увеличив количество Bitcoin на акцию. Компания накапливала больше BTC на одну акцию в обращении даже без роста цены Bitcoin.
Bitcoin отскочил на 2% до $106 430 после сообщений о том, что Сенат достиг соглашения по завершению шатдауна правительства. Криптовалюта находится примерно на 14% выше с начала года, несмотря на недавнюю волатильность. Восстановление казначейских компаний зависит от сохранения восходящего тренда Bitcoin и способности компаний демонстрировать операционную ценность, выходящую за рамки пассивного владения активами.
Дисклеймер: содержание этой статьи отражает исключительно мнение автора и не представляет платформу в каком-либо качестве. Данная статья не должна являться ориентиром при принятии инвестиционных решений.
Вам также может понравиться
Пузырь AI, удар по дизелю, рост доходности! Hartnett из Bank of America предупреждает о приближающемся риске осенней стагфляции
Главный стратег Bank of America Хартнетт выпустил тройное предупреждение: спред дизельного топлива достиг рекордных 102 долларов за баррель, доходность 30-летних казначейских облигаций США выросла до самого высокого уровня с 2007 года, а совокупная факторная производительность (TFP) во время бума искусственного интеллекта опустилась ниже долгосрочного тренда, что способствует риску стагфляции этой осенью. Он предупредил, что "спокойный рынок в сочетании с жесткой политикой является питательной средой для волатильности" и прямо заявил: "Сейчас еще не поздно для хеджирования против пузыря AI".
Три гиганта призывают «замедлить темп»: вера в AI пошатнулась, цены на нефть пробили отметку в сто долларов, повышение ставки ФРС неизбежно — фондовый рынок США может встретить самую опасную неделю этого года
ФРС может повысить процентные ставки, замедление развития AI нанесло серьезный удар по акциям чипмейкеров, атака на саудовский трубопровод повысила цены на нефть — американский фондовый рынок этой недели столкнется с двойным тестом: инфляция и толерантность к риску.
Замедление развития AI и резкий рост цен на нефть ударили по японским и корейским чиповым компаниям: SK Hynix упал более чем на 5%, SoftBank обвалился на 11%.
Крупные игроки в сфере AI необычно объединились для призыва к замедлению разработки передовых моделей, фондовые рынки Южной Кореи и Японии падают: основной индекс Сеула снизился более чем на 3%, Nikkei 225 — более чем на 2%, акции SoftBank обвалились за день на 11%, SK Hynix — более чем на 5%. Тем временем, закрытие нефтепровода в Саудовской Аравии вызвало скачок цены нефти Brent до 107 долларов, в сочетании с превышением ожиданий по CPI США вероятность повышения ставки ФРС в среду превысила 90%. Двойные негативные факторы вызывают резонанс и приводят к нестабильному стар ту азиатских рынков.
Цены на крипто
Далее
