CoreWeave (CRWV.US) teleconferência do terceiro trimestre: CEO responde à preocupação sobre alto endividamento dizendo "não utilizaremos o mercado de dívida sem garantia", 75% das despesas de capital comprometidas estão vinculadas a clientes com grau de investimento

Odaily Planet Daily obteve informações de que o provedor de serviços de computação em nuvem de IA CoreWeave (CRWV.US) realizou sua teleconferência de resultados após divulgar o desempenho do terceiro trimestre de 2026 (até 30 de setembro) no horário do mercado dos EUA em 10 de novembro. Com receitas subindo 168% ao ano e pedidos acumulados se aproximando de US$ 132,5 bilhões, a liderança dedicou grande parte da conferência a responder às preocupações do mercado sobre suas dívidas e custos de financiamento elevados. O presidente e CEO Michael Intrator descreveu o trimestre como um "trimestre de ruptura" (a breakout quarter), enfatizando a abordagem de "despesas de capital orientadas pelo sucesso", com mais de 75% das despesas de capital comprometidas vinculadas a clientes de grau de investimento e corporativos e esclarecendo que "não utilizará o mercado de dívida sem garantia" para financiar ao nível atual de rendimento. Ele também destacou que, até 2027, a capacidade computacional estará "basicamente esgotada" e que a infraestrutura a ser lançada em 2028 já está reservada.

No trimestre, a receita foi de US$ 3,661 bilhões, um aumento de 168% em relação ao mesmo período do ano anterior e mais de US$ 1 bilhão acima do trimestre anterior, superando a expectativa consensual do mercado de US$ 3,54 bilhões a US$ 3,56 bilhões. O lucro operacional ajustado foi de US$ 379 milhões (margem de 10%), bem acima do intervalo guiado anteriormente pela empresa de US$ 200 a US$ 260 milhões; o EBITDA ajustado foi de US$ 2,256 bilhões (margem de 62%). Sob o padrão GAAP, o prejuízo líquido da empresa cresceu de US$ 110 milhões no mesmo período do ano anterior para US$ 709 milhões, e o prejuízo por ação foi de US$ 1,27, melhor do que a expectativa do mercado de US$ 1,46 por ação. A empresa elevou sua orientação de receita anual para US$ 13 a US$ 13,3 bilhões e a orientação de lucro operacional ajustado para US$ 1,275 a US$ 1,375 bilhões. Após a divulgação dos resultados, as ações da CRWV subiram cerca de 8% nas negociações pós-mercado, após terem caído 0,51% durante o pregão regular para US$ 48,73.

Foco e Resposta: Questionamento sobre Dívidas Elevadas x Forte Demanda

O principal ponto de divergência observado pelo mercado nesta reunião é que, apesar do forte aumento nas receitas, o prejuízo líquido aumentou devido aos altos custos de financiamento — a despesa líquida de juros do trimestre quase triplicou para US$ 846 milhões, já superando o lucro operacional ajustado de US$ 379 milhões; a Reuters também informou que os rendimentos dos títulos da empresa subiram para cerca de 15,2%. Em resposta à preocupação, Intrator explicou sistematicamente: o custo médio ponderado da dívida da empresa caiu 250 pontos base ao ano, para 7,9%; 70% das transações deste ano já receberam pré-pagamentos dos clientes; nos próximos três meses, cerca de US$ 9 bilhões em pré-pagamentos e depósitos serão recebidos; a empresa adiou retiradas de empréstimos de prazo para pagar mais de US$ 4 bilhões em dívidas e "não utilizará o mercado de dívida sem garantia ao nível atual de rendimento". Ele enfatizou que, quando os contratos vencem, as dívidas já estão pagas e a infraestrutura é "totalmente propriedade da CoreWeave e sem dívidas".

Qualidade dos Resultados do Q3: Margem de Lucro em Dois Dígitos Antecipadamente

Intrator classificou o trimestre como um "trimestre de ruptura", destacando rápida expansão de receitas, aumento de margens de lucro acima do previsto e demanda dos clientes extremamente forte. A margem operacional ajustada subiu de cerca de 1% no Q1, para 5% no Q2 e ultrapassou 10% neste trimestre, entrando no intervalo de dois dígitos com um trimestre de antecedência. A liderança afirma que o desempenho do terceiro trimestre e o aumento da orientação do quarto trimestre são motivados por três fatores: rápida conversão de energia contratada em energia ativa e capacidade geradora, ambiente forte de demanda e preços, e adoção da plataforma ampliando-se em setores diversos.

Demanda e Pedidos Acumulados: Pedidos Acumulados de US$ 132,5 bilhões, 2027 basicamente esgotado

Até o final de setembro, os pedidos acumulados da empresa chegaram a cerca de US$ 132,5 bilhões, um aumento em relação aos cerca de US$ 104,2 bilhões de 30 de junho. Intrator afirmou que a demanda por computação cresce mais rápido que a capacidade de entrega de infraestrutura: em 2027, a empresa estará "basicamente esgotada" e a infraestrutura destinada ao mercado em 2028 já foi vendida; até o final de 2027, a demanda qualificada é dez vezes a capacidade disponível. A capacidade ativa ultrapassou 1,7 GW, duplicando desde o início do ano, com expectativa de superar 1,85 GW até o fim do ano.

Financiamento e Alocação de Capital: Capex Orientado pelo Sucesso, Recusa de Dívida Sem Garantia

Intrator explicou que a empresa utiliza um modelo de "despesas de capital orientadas pelo sucesso," ajustando o ritmo de investimento conforme a demanda dos clientes, impactos regulatórios e condições dos mercados de capitais, comprometendo a maior parte do capital somente após contratos e infraestrutura estarem prontos. Até 2027, mais de 75% dos compromissos de despesas de capital estarão vinculados a clientes de grau de investimento ou corporativos, sendo o restante com laboratórios líderes de IA e empresas nativas de IA. Ele prevê que o EBITDA menos juros (excluindo ganhos de pré-pagamento) em 2027 "mais que dobrará," melhorando a capacidade de autofinanciamento da empresa internamente. A empresa espera que o prejuízo líquido ajustado em 2027 se reduza significativamente e que o lucro líquido ajustado se torne positivo na primeira metade de 2028.

Preços e Renovação: GPUs antigas renovadas com prêmio de 30% a 50%

Intrator revelou que, no terceiro trimestre, os preços para Ampere e Hopper (GPUs de gerações anteriores) subiram 30% a 50% em relação ao trimestre anterior, acima dos contratos originais, e foram firmados compromissos de vários anos além da vida útil depreciativa. Em 2027, mais de 130.000 GPUs vencerão contratos; ao renovar pelos preços atuais, gerarão cerca de US$ 4 bilhões em receita anual incremental; em 2028, outras 170.000 GPUs vencerão contratos, gerando receita incremental anual próxima de US$ 10 bilhões, tudo "sem necessidade de despesas de capital adicionais." O CFO Nitin Agrawal acrescentou que esse incremento não está computado nos pedidos acumulados atuais, sendo oportunidades disponíveis após renovação dos contratos.

Diversificação de Clientes e Forge: 10% da Fortune 500 como clientes

A liderança enfatizou a diversificação da concentração de clientes. 10% das empresas Fortune 500 já são clientes da empresa, com 10% dos pedidos acumulados provenientes de serviços financeiros; mais da metade dos novos clientes deste ano vêm de fora dos laboratórios de IA e do setor tecnológico. Intrator mencionou que o CoreWeave Forge, lançado em setembro, integra capacidades de desenvolvimento de IA em uma só plataforma; 70% dos novos clientes de nuvem do terceiro trimestre já utilizam Forge, tornando-se entrada fundamental para o segmento empresarial.

Orientação anual: Receita elevada para US$ 13 a US$ 13,3 bilhões

A empresa elevou sua orientação anual, prevendo receitas em 2026 de US$ 13 a US$ 13,3 bilhões (anteriormente o teto estava em US$ 13,2 bilhões), lucro operacional ajustado de US$ 1,275 a US$ 1,375 bilhões, taxa de execução anualizada de receita de US$ 20 a US$ 21 bilhões no final do ano, e despesas de capital de US$ 37 a US$ 39 bilhões (com elevação do mínimo).

Transcrição completa da reunião

Horário da reunião: 10 de novembro de 2026, às 17h (após o fechamento do mercado nos EUA)

Palestrantes da empresa:

Michael Intrator — Presidente e CEO

Nitin Agrawal — Diretor Financeiro

Analistas participantes: Gabriela Borges (Goldman Sachs Research), Brad Zelnick (Deutsche Bank Research), Samik Chatterjee (JP Morgan Research), Karl Keirstead (UBS Research), Ben Reitzes (Melius Research), Amit Daryanani (Evercore ISI).

Moderador: Boa tarde, bem-vindos à chamada de resultados do 3º trimestre de 2026 do CoreWeave. Após o discurso inicial, teremos uma seção de perguntas e respostas.

Michael Intrator (CEO): Boa tarde a todos, obrigado por participar. CoreWeave apresentou excelentes resultados no terceiro trimestre: rápido crescimento de receita, aumento da margem de lucro acima das expectativas, demanda dos clientes continua forte e os novos contratos são os mais rentáveis de nossa história. Nossa infraestrutura de nuvem inicial está sendo renovada com preço premium, gerando fluxo de caixa acima das projeções iniciais do investimento.

O financiamento da empresa é sustentado por empréstimos garantidos, pré-pagamentos de clientes e fluxo de caixa operacional. Os múltiplos fatores favoráveis reforçam a resiliência de nossos negócios, permitindo enfrentar tranquilamente o ambiente atual do mercado. Seguem os dados: receita de US$ 3,7 bilhões, avanço anual de 168%, acima do limite superior da orientação; receita incremental de mais de US$ 1 bilhão no trimestre. Lucro operacional ajustado de US$ 379 milhões, significativamente acima da faixa orientada de US$ 200 a US$ 260 milhões, com margem antecipando dois dígitos um trimestre antes. Pedidos pendentes de execução chegaram a cerca de US$ 133 bilhões; potência computacional ativa ultrapassou 1,7 GW, dobrando desde o início do ano.

No trimestre anterior, destacamos que com a infraestrutura atingindo escala e o equilíbrio entre contratos de curto e longo prazo, o efeito de alavancagem operacional se tornaria evidente. O desempenho deste trimestre e as orientações confirmam isso. Sempre acreditamos que a IA penetrará em todos os setores, e quem construir esse futuro precisará de uma nova infraestrutura de nuvem. Essa convicção se concretiza a cada trimestre. Nossos clientes usam nossa plataforma de IA para avançar pesquisas biológicas, apoiar diagnósticos clínicos, desenvolver sistemas autônomos e promover aprendizagem personalizada. Nossa plataforma de nuvem de IA ajuda a concretizar ideias inovadoras, tornando aplicações práticas acessíveis ao público.

Para viabilizar essas ideias, é necessário uma base de computação estável e custo-efetiva para desenvolvimento e implantação de modelos de IA. Nossa missão central é construir essa base, gerando retorno de capital significativo. Diante da recente volatilidade nos mercados de capitais, quero explicar como essa lógica de negócios é coesa: o valor gerado para o cliente resulta em compromissos de longo prazo; esses compromissos são a base de nosso framework de financiamento; o investimento prudente nos permite expandir a plataforma de computação de IA que nossos clientes dependem, ao mesmo tempo que aumenta o valor para os acionistas. Todas as decisões seguem uma regra central: cada escolha busca o retorno econômico ideal — incluindo métodos de financiamento, estratégias de preços e ritmo de expansão.

Construir uma nuvem de IA em larga escala demanda investimento de capital substancial e controle executivo rigoroso. CoreWeave sempre entendeu isso desde a fundação; nosso modelo de negócios e estratégia de financiamento foram planejados desde o início para contratos de longo prazo, com o capital voltado para atender a demanda desses contratos. Essa estratégia permite analisar cada nova captação junto ao ambiente de mercado, escolhendo o canal de financiamento de maior retorno. Até o fim do terceiro trimestre, o custo médio ponderado da dívida da empresa era 7,9%, queda de 250 pontos base ao ano.

Para o futuro, ao nível atual de rendimento, não usaremos dívida sem garantia: não é necessário. Seguiremos o costume, utilizando, para as despesas de capital restantes vinculadas aos pedidos pendentes, principalmente empréstimos de prazo com saque diferido atrelados a contratos específicos de clientes. Até 2027, mais de 75% do capex comprometido estará relacionado a clientes de grau de investimento e grandes empresas, o restante aos principais laboratórios de IA e empresas nativas de IA. O preço desse financiamento é indexado ao contrato do cliente e à nossa comprovada capacidade de entrega, cobrindo 70%–100% do capex correspondente. Desde o IPO, esse tipo de financiamento apresenta taxas geralmente entre 225–550 bps acima do SOFR; clientes de grau de investimento recebem taxas próximas ao limite inferior, laboratórios de IA próximo ao superior.

Com as taxas atuais, o limite superior do intervalo de custo efetivo de financiamento não ultrapassa 10%. O ritmo de saque desses empréstimos se ajusta ao ritmo de aquisição e entrega de equipamentos; o fluxo de caixa dos contratos cobre juros e amortização, gerando fluxo de caixa adicional para CoreWeave. Já quitamos mais de US$ 4 bilhões em dívidas pelo modelo, incluindo os dois primeiros, mais caros, empréstimos de saque diferido de prazo, dos quais metade já foi paga.

Nos projetos de financiamento vinculados a contratos de longo prazo, quando o contrato vence, a dívida correspondente já foi paga e a infraestrutura fica totalmente para a CoreWeave. Esse poder computacional sem dívida tornou-se importante fonte de capital. Todos os anos há contratos antigos vencendo, gerando receita sem investimentos novos. A aquisição de equipamentos e construção de data centers já estão concluídas, e à medida que expandimos, a intensidade de capital diminui continuamente. O pré-pagamento é outra importante fonte de financiamento. Adotamos precificação de mercado para os pré-pagamentos, equilibrando descontos e custos de financiamento.

No passado, recorríamos ao mercado de dívida sem garantia; atualmente, o pré-pagamento é mais vantajoso. Neste ano, 70% das transações com clientes envolveram pré-pagamento, podendo cobrir integralmente o valor do contrato. Nos próximos três meses, arrecadaremos cerca de US$ 9 bilhões de pré-pagamentos e depósitos de contratos já assinados, sendo mais de US$ 3 bilhões vindos da renovação de infraestrutura antiga, com preços significativamente acima dos contratos originais.

Além disso, o EBITDA menos juros, sem incluir ganhos de pré-pagamento, deverá duplicar até 2027, ampliando a capacidade de autofinanciamento. O financiamento OEM também pode sustentar novas implantações de poder computacional, especialmente em cenários de demanda de curto prazo. No geral, esperamos que esses canais de dinheiro cubram a maior parte das necessidades de capex de 2027, sendo necessária pouca captação adicional na matriz.

Rigor na gestão das despesas de capital é tão importante quanto a capacidade de captar fundos. Além dos investimentos já vinculados aos contratos, nosso modelo de “capex orientado pelo sucesso” permite ajustar o ritmo de expansão conforme demanda dos clientes, restrições de cadeia (incluindo regulação e mercado de capitais), atuando como proteção contra riscos. A maioria dos investimentos ocorre apenas após contratos firmados e infraestrutura pronta. Nitin explicará mais sobre isso em instantes.

Agora, relaciono o modelo de financiamento aos resultados de lucro. Com mais poder computacional dos contratos sendo produzido, a receita cresce baseada no capital já investido, e a proporção da implantação nova diminui — esse é o efeito de alavancagem operacional mencionada no último trimestre. A margem operacional ajustada foi de 1% no Q1, 5% no Q2 e superou 10% no Q3. A lucratividade dos novos negócios também está melhorando continuamente.

Em julho, aumentamos o preço de todas as SKUs de computação cerca de 25%, seguido de novo reajuste de 10% no Q3. Os preços continuaram a subir no Q4, absorvendo totalmente a elevação dos custos. Também dedicamos mais poder computacional aos pedidos de curto prazo, com preços mais atraentes. Contratos de curto prazo chegam a preço anual de US$ 40 milhões por megawatt; contratos novos de 4–5 anos estão entre US$ 20 a US$ 25 milhões por megawatt.

Contratos de longo prazo fornecem visibilidade de desempenho para nossa expansão; contratos de curto prazo nos permitem capturar janelas de preços altos e obter retornos premium. Pesamos cada investimento, avaliando receita, custos operacionais e de financiamento. A forte demanda nos permite escolhas de valor sustentável. O cluster computacional antigo também é muito procurado: no Q3, os preços para Ampere e Hopper aumentaram 30%–50% frente ao último trimestre e estão acima dos contratos originais. Cada carga de trabalho exige equilíbrio diferente entre desempenho, custo e potência; clusters antigos ainda são econômicos, principalmente quando conectados a plataformas de nuvem escaláveis e estáveis. Estamos assinando renovações plurianuais, durando até além da vida útil depreciativa dos GPUs; nos últimos anos do contrato, o preço e custo de operação são estáveis, mas a depreciação se extingue, elevando ainda mais a margem de lucro.

Em 2027 teremos mais de 130.000 GPUs vencendo contratos, em 2028 mais 170.000 GPUs; muitos clientes já disputam esses recursos. Com preços atuais, as renovações de 2027 devem gerar US$ 4 bilhões em receita incremental anual sem novas despesas de capital; em 2028, somando outros recursos vencidos, chega a US$ 10 bilhões. Se a construção de data centers desacelerar, a oferta de poder computacional antigo ficará escassa, prolongando o ciclo de preços premium dos GPUs.

Nesse cenário, a vantagem de ser pioneiro é crucial: nosso estoque será o primeiro do mercado a completar amortização e vencimento dos contratos. Seja qual for a direção do mercado, estamos bem posicionados: se a expansão da indústria acelerar, crescemos juntos; se a oferta atrasar, o valor de nosso poder computacional sem dívida sobe ainda mais. Nosso planejamento, contudo, não depende desse cenário; está baseado em contratos firmados, capex orientado pelo sucesso e novos pedidos sendo concretizados.

No trimestre anterior, mencionei que treinamento, inferência, avaliação e iteração de modelos já formam um ciclo contínuo de desenvolvimento em IA: aplicações online retornam feedback, desenvolvedores ajustam o modelo, testam novas versões e lançam aplicações otimizadas. Esse fluxo precisa de software profissional para cada rodada de experimento e infraestrutura de nuvem altamente estável em todo o ciclo de vida.

Essa é a verdadeira vantagem do CoreWeave. Criamos uma plataforma única, onde centenas de milhares de GPUs trabalham juntas, integrando rede, resfriamento, orquestração e observabilidade. Por isso os clientes confi­am suas principais cargas de trabalho a nós. Em setembro, lançamos CoreWeave Forge, integrando todas as capacidades de desenvolvimento de IA num só ambiente. Permitimos que empresas acessem produtos e serviços testados em parceria com laboratórios de IA, desenvolvendo IA baseado em suas habilidades e dados próprios. No Q3, 70% dos novos clientes de nuvem já utilizavam Forge. Um exemplo é Wave: começaram usando nossas ferramentas de desenvolvimento para testar modelos e agora treinam modelos de direção autônoma na nuvem CoreWeave.

Chan Zuckerberg Initiative usa nosso poder computacional para pesquisas em biologia computacional; Hippocratic AI treina e implanta agentes inteligentes para comunicação com pacientes, triagem hospitalar, pesquisa de doenças e suporte para pacientes.

No ramo de engenharia, trabalhamos com Nissan, Aston Martin F1 e outras instituições para encurtar ciclos de teste de simulação e diminuir o volume de dados para precisão alvo. O objetivo de longo prazo da IA física é ajudar engenheiros a criar sistemas melhores, acelerando a implantação de funções práticas. A MasterClass usa Forge para avaliar conversas de agentes de ensino e otimiza a experiência de cursos na nuvem CoreWeave.

O objetivo final é proporcionar aprendizagem personalizada, oferecendo suporte sempre que o usuário precisar. Esses clientes atuam na inovação científica, clínica, engenheira e educacional, combinando exploração humana com IA. CoreWeave oferece a plataforma para apoiar experimentação em alta escala e velocidade. Por isso, a plataforma de nuvem de IA e a potência computacional são igualmente importantes: ótimas ideias só viram aplicações reais se os desenvolvedores puderem testar barato, avaliar resultados e lançar serviços estáveis. Neste ano, mais da metade dos novos clientes vêm de fora dos laboratórios de IA e setor tecnológico; 10% das empresas Fortune 500 já contratam CoreWeave. O número de clientes que comprometem mais de US$ 100 milhões cresceu mais de 2,5 vezes ao ano.

Os clientes continuam explorando novas aplicações de IA, exigindo soluções cada vez mais diversificadas, expandindo nosso espaço de negócios e fidelidade. Até o final de 2027, a demanda qualificada é dez vezes a capacidade disponível; em 2028, já é várias vezes o poder computacional previsto para aquela época. Antes de lançar formalmente, já atingimos capacidade ativa de 1,7 GW, mantendo a expectativa de romper 1,85 GW até o fim do ano.

Os sites em construção com licença completa têm progresso estável, e acreditamos que não há risco substancial para as metas de entrega em 2027. Neste ano, a expansão internacional tornou-se prioridade: dos 4,6 GW contratados, mais de 1,3 GW estão fora dos EUA, incluindo Canadá, Europa, Ásia, sempre em áreas demandadas pelos clientes. No Q3, entramos nos mercados da Indonésia e Índia e expandimos operações na Dinamarca e Espanha. Nossa rede global de IA interliga todos os pontos de potência, e clientes desfrutam desempenho, software e estabilidade consistentes onde quer que implantem seus recursos.

O objetivo central é entregar a potência já contratada com retorno substancial em cada implantação. Antes de passar para Nitin, volto ao ponto inicial: CoreWeave visa ser uma empresa sustentável de longo prazo. Já atingimos crescimento em escala e rentabilidade. A estratégia de financiamento sempre vincula fundos a contratos de compromisso com clientes, obtendo capital de múltiplos canais com retorno estável. O mecanismo nos permite ajustar o ritmo de expansão conforme a demanda, regulação e mercado de capitais.

Nossa entrega de potência está à frente do planejamento, com valor crescente. Renovamos contratos do estoque antigo com preço premium, mantendo confiança da comunidade e clientes nos projetos. Nossa nuvem combina preço, desempenho e confiabilidade, com software e ferramentas essenciais para as estratégias de IA das empresas. A empresa chegou a um ponto de inflexão, reforçando sustentabilidade do negócio.

Os fundamentos continuam melhorando, temos confiança para servir clientes, acionistas e comunidades por longo prazo. Passo para Nitin.

Seção de Perguntas e Respostas

Moderador: Iniciando a seção de perguntas e respostas. Cada participante tem direito a uma pergunta principal e um follow-up. Primeira pergunta de Gabriela Borges, da Goldman Sachs.

Gabriela, sua linha está aberta, por favor.

Gabriela Borges (Goldman Sachs): Mike, boa tarde, obrigado pelos detalhes. Primeiro, uma questão macro do setor: seus dados de oferta e demanda são impressionantes. Mas há uma preocupação entre investidores: nos próximos 1–2 anos haverá muito poder computacional novo sendo entregue, mas o ritmo de crescimento da demanda é imprevisível. Existe debate sobre se o equilíbrio de oferta e demanda vem no próximo ano ou só daqui a cinco anos.

Minha pergunta: se o setor entrar em equilíbrio ou excedente de oferta, como ficará o modelo de negócios do CoreWeave? Obrigado.

Michael Intrator (CEO): Obrigado pela pergunta e pela participação de todos. Os resultados deste trimestre são excelentes, estamos felizes em compartilhar. Sobre sua dúvida: nos últimos anos havia uma visão dominante de que a infraestrutura de computação seria entregue mais rápido que o crescimento da demanda. Mas observamos, junto com outros provedores, que a demanda por computação está crescendo mais rápido que a capacidade de entrega. Cada novo contrato com margem maior reforça isso.

Sim, haverá muito poder computacional entrando no mercado. Mas a velocidade da disseminação da IA em toda a economia supera a expansão do fornecimento computacional, clusters e capacidade de treinamento de modelos. Em 2027, já vendemos basicamente toda nossa potência, a demanda é extremamente forte.

2028 também terá demanda abundante. Não quer dizer que toda a potência de 2028 já foi contratada, mas tudo que lançamos no mercado está sendo absorvido. Há muita demanda aguardando entrega de potência computacional.

Gabriela Borges (Goldman Sachs): Entendi. Pergunta de follow-up: sobre o novo preço anual de US$ 20 a US$ 25 milhões por megawatt. Nos contratos já assinados e com receita fixada, como você gerencia o risco de descompasso entre preços e custos? Entre a assinatura do contrato e o início da operação, os custos podem oscilar ou aumentar.

Como vocês gerenciam esse risco do timing? Obrigado pelas atualizações.

Moderador: Próxima pergunta de Brad Zelnick, Deutsche Bank. Brad, sua linha está aberta, por favor.

Brad Zelnick (Deutsche Bank): Obrigado, informações bem detalhadas, ajudaram a dissipar muitas dúvidas. Quero saber: preocupações recentes no mercado de crédito do setor podem mudar suas estratégias para contratos de potência adicionais após 2027? Incluindo ciclos de entrega, estrutura de clientes, duração dos contratos e ritmo de financiamento?

Michael Intrator (CEO): Obrigado pela pergunta. Aproveito para esclarecer: ainda não lançamos em larga escala a potência de 2028, pois esperamos ambiente mais claro de fornecimento de eletricidade e planejamento. Temos várias alavancas de ajuste para alinhar o ritmo da oferta ao sinal da demanda. Você pode ver isso em nosso cronograma e orientações de demanda.

Não queremos fixar produção futura cedo demais, preferimos alinhar nosso roadmap às estratégias dos clientes. Sempre destaquei a importância de um pool diversificado de clientes, o que nos permite receber sinais de demanda precisos: quem precisa de potência, quando, quanto, abrangendo vários setores, incluindo laboratórios de IA, robótica, empresas do S&P 500. Essas informações são fundamentais para contratos futuros.

Brad Zelnick (Deutsche Bank): Obrigado. Mike, outra pergunta: Muitos novos provedores de nuvem de IA enfrentam dificuldades de crescimento, isso abre oportunidade para CoreWeave? Como migração de clientes, consolidação do setor ou poder de preços?

Michael Intrator (CEO): Excelente questão. Já concluímos a implantação em escala, estamos bem posicionados em ambientes voláteis. O mercado de IA tem duas camadas: um software de gestão de infraestrutura e hardware de computação. Acreditamos que nosso software é líder no setor.

O hardware é um jogo de escala; é preciso atingir tamanho mínimo para competir. Entendíamos isso desde o início, nosso modelo são contratos de longo prazo com clientes diversificados. Hoje, seguimos ampliando: competitividade no software, oferta em escala no hardware. Essa combinação nos permite selecionar clientes e parceiros para iniciar ou expandir projetos de IA.

Brad Zelnick (Deutsche Bank): Obrigado.

Moderador: Próxima de Samik Chatterjee, JP Morgan. Samik, por favor.

Samik Chatterjee (JP Morgan): Obrigado. Mike e Nitin, margens de lucro fortes neste trimestre, orientação para ainda melhores no Q4. Qual o papel dos contratos de curto prazo na subida de margens? Vocês mencionaram que antecipar produção de potência elevou lucros.

Como separar ganhos do Q3 e Q4: incremento por execução ou contribuição dos contratos de curto prazo? Tenho um follow-up também.

Michael Intrator (CEO): Internamente, pesamos: contratos de longo prazo trazem estabilidade, contratos de curto prazo elevam margens, serviços de inferência gerenciada também agregam valor. Os três segmentos crescem rápido, sustentando a expansão da empresa. Só conseguimos mais short-term orders e inferência por causa da base de contratos longos. Seguiremos otimizando a alocação de potência entre essas três oportunidades.

Samik Chatterjee (JP Morgan): Follow-up: Após as eleições, há preocupação com ambiente regulatório nos EUA; mudanças regulatórias e significado da expansão internacional, especialmente planejamento de 8GW até 2030?

Michael Intrator (CEO): Conclusão: Não esperamos impactos significativos com grandes mudanças regulatórias. Todos os data centers dos pedidos pendentes estão bem licenciados e com progresso estável, confiamos na execução.

Regulação exige responsabilidade na construção. Sempre cooperamos com as comunidades, mantendo excelentes relações de vizinhança, é nosso costume. Estamos confiantes em continuar expandindo sob novas regras.

Como você disse, globalização é prioridade: adicionamos 1,3GW fora dos EUA, expandimos na Indonésia, Índia, Espanha, Dinamarca, Canadá. Esses locais atendem à demanda diversificada de clientes, e podemos construir infraestrutura em comunidades receptivas, dispersando riscos.

Moderador: Próxima de Karl Keirstead, UBS. Karl, por favor.

Karl Keirstead (UBS): Obrigado. Mike, mencionou um objetivo de diversificação de clientes. Alguns laboratórios de IA planejam construir poder computacional próprio, menos dependentes de aluguel. Como CoreWeave responde e quanto da nova potência será alocada para clientes empresariais, não laboratórios? Pode detalhar o plano de ajuste e perfil dos clientes nos pedidos pendentes do Q3?

Michael Intrator (CEO): Em qualquer segmento, o foco é reduzir riscos de concentração de clientes e data centers. Um dado convincente: 10% das empresas Fortune 500 já são clientes, setor financeiro representa 10% dos pedidos pendentes. A diversificação já é realidade: mais da metade dos novos clientes deste ano está fora da IA.

Desde o início, sabíamos que, para nuvem, precisamos servir empresas de todos os portes. Eles requerem base computacional e softwares como Forge para construir IA.

Seguimos trabalhando com laboratórios de IA, grandes nuvens públicas e redes sociais, e a direção da empresa é ampliar outros tipos de clientes.

Nitin: Karl, complemento: Forge é uma excelente porta de entrada para clientes corporativos, já vemos crescimento notável. No Q3, 70% dos novos clientes de nuvem já eram Forge. Forge ajuda empresas a começar com computação, ampliando nosso espaço empresarial.

Karl Keirstead (UBS): Obrigado a ambos. Fico por aqui e deixo espaço para outros colegas.

Moderador: Próxima de Ben Reitzes, Melius Research. Ben, por favor.

Ben Reitzes (Melius Research): Mike e equipe, obrigado pelas informações. Sobre o contato recente com o futuro governador do Texas, pode detalhar essa conversa e o tamanho de nossa exposição no Texas? Você prevê sem atrasos na entrega; como chegou a essa conclusão? Tenho uma breve follow-up.

Michael Intrator (CEO): No Texas, a maioria da potência já está produzindo ou licenciada e em construção. Por isso, acreditamos que não haverá impacto nos data centers dos pedidos pendentes.

Também achamos crucial manter canais de diálogo com o governador e reguladores, como sempre fizemos. Enviei um comunicado transmitindo: somos apartidários, queremos avançar projetos de computação, somos operadores confiáveis e desejamos cooperar com autoridades e comunidades locais.

Ben Reitzes (Melius Research): Obrigado, Mike. Follow-up: Sobre a entrega e ramp-up das placas Vera Rubin e dos racks Vera CPU: qual a importância para o ajuste da orientação e receita recorrente do próximo ano?

Michael Intrator (CEO): CoreWeave se orgulha de ser o primeiro no mundo a lançar Vera Rubin e entregar à Cognition; Cognition também é o primeiro a usar Vera Rubin na produção. Isso é significativo para Cognition e para o setor. É uma arquitetura totalmente nova e de alto desempenho, central para a próxima fase da IA.

Também estamos ansiosos para o deploy independente de Vera CPU. Tem enorme potencial na infraestrutura de IA, e a demanda cresce rápido. É foco nos próximos anos para nós e o setor; tivemos orgulho de ser pioneiros em produção.

Nitin: Ben, vou responder sobre as drivers dos resultados deste trimestre e da orientação ajustada do Q4. Três fatores principais: primeiro, rápida conversão do poder computacional do contrato em produção e receita; segundo, ambiente de demanda e preços fortes, melhora no retorno do investimento; terceiro, penetração da plataforma aumentando, com clientes de múltiplos setores usando mais produtos. Esses fatores sustentam o resultado do trimestre e continuarão impulsionando a orientação elevada do Q4.

Ben Reitzes (Melius Research): Obrigado, Nitin.

Moderador: Próxima de Amit Daryanani, Evercore ISI. Amit, por favor.

Amit Daryanani (Evercore ISI): Obrigado pela apresentação detalhada. Duas perguntas curtas. Primeiro, comparando contratos de curto prazo (US$ 40 milhões/MW/anual) e longo prazo (US$ 20–25 milhões/MW/anual): qual a diferença de retorno líquido após custos de financiamento? Mike, quanto da potência você pretende alocar a contratos de curto prazo?

Nitin: Mike já comentou, nossos negócios têm três pilares: contratos de longo prazo trazem fluxo de caixa estável, serviços gerenciados de inferência, contratos de curto prazo. Avaliamos cada oportunidade, calculando retorno, custos de financiamento e ambiente de oferta e demanda, alocando potência conforme isso.

Em ciclos de recuperação, contratos de curto prazo retornam capital em 16–18 meses; os de longo prazo, 1–2 anos no preço atual.

Michael Intrator (CEO): Vale destacar: contratos antigos vencendo, 130.000 GPUs em 2027, 170.000 em 2028. Essas GPUs são ideais para contratos de curto prazo, e a infraestrutura já está sem dívidas no final dos contratos. Esse é o design do empréstimo de saque diferido: totalmente quitado, aumentando o fluxo de caixa.

Amit Daryanani (Evercore ISI): Entendido. Seguindo o tema: você mencionou US$ 4 bilhões em receitas incrementais em 2027, cerca de US$ 10 bilhões em 2028. São receitas totais ou apenas o incremental premium? Esses contratos são já renovados ou projeções ao preço atual? Parece muito substancial, e o EBITDA desse segmento deve ser alto.

Nitin: Esses valores não estão nos pedidos pendentes atuais. Pedidos pendentes são contratos já assinados; esses números representam a receita caso a potência antiga seja renovada ao preço atual, sem necessidade de capex adicional.

Michael Intrator (CEO): Para esclarecer: dos US$ 9 bilhões em pré-pagamentos e depósitos, mais de US$ 3 bilhões vêm de renovação da potência sem dívida já quitada. Esse fluxo não exige pagamento de juros nem principal, e a infraestrutura já completou o ciclo dos contratos e empréstimos de saque diferido, elevando ainda mais seu valor.

Amit Daryanani (Evercore ISI): Entendido, muito obrigado.

Moderador: Seção de perguntas e respostas concluída. Passo para Michael Intrator para comentários finais.

Michael Intrator (CEO): Antes do encerramento, agradeço à equipe, clientes e parceiros pela confiança na CoreWeave e por avançarmos juntos nessa missão. Todos os resultados dependem de vocês. Tenho orgulho dos avanços e próximos objetivos — estamos construindo a nuvem indispensável da era da IA. Obrigado pela participação, pelo apoio, e nos encontramos no próximo trimestre para atualizar o progresso.

Moderador: Esta teleconferência está encerrada. Obrigado a todos, podem desligar.