Wall Street espera uma recuperação pós-eleição, BTIG joga água fria: as eleições de meio de mandato podem ser o "ponto de partida para uma queda" e não o "ponto de partida para uma recuperação".

O aplicativo de finanças inteligentes notou que, os investidores de Wall Street que esperam uma alta no mercado de ações após as eleições de meio de mandato em novembro podem se decepcionar. O estrategista da BTIG, Jonathan Krinsky, acredita que, com o agravamento das condições de crédito e sinais de fraqueza em vários setores, o risco de queda nas ações está aumentando.

Krinsky afirmou em seu relatório de pesquisa no domingo que o índice S&P 500 pode recuar para cerca de 7.300 pontos, próximo à sua média móvel de 200 dias e ao ponto baixo do verão. Isso representa uma queda de cerca de 4,3% em relação ao nível recente de 7.631 pontos. Se esse suporte técnico for rompido, o índice de referência pode cair ainda mais.

Esse alerta desafia a crença generalizada de que “o mercado de ações subirá após o desaparecimento das incertezas das eleições de 3 de novembro". Historicamente, as eleições de meio de mandato costumam ser um ponto de virada para o mercado, mas Krinsky acredita que o desempenho excepcionalmente forte deste ano reduz a probabilidade de uma repetição desse padrão.

De acordo com dados da BTIG, desde 1962, o maior recuo médio no índice S&P 500 entre junho e dezembro de anos eleitorais de meio de mandato foi de 13,76%. Este ano, no entanto, a maior queda desde 1º de junho foi de apenas 4,5%, sendo o segundo menor recuo para esse período.

Krinsky escreveu: “O motivo pelo qual as ações normalmente se saem bem em novembro de anos de eleições de meio de mandato é que o S&P 500 geralmente já mostrou fraqueza antes da eleição. Este ano, porém, a situação é justamente o oposto.”

O estrategista afirma que o índice S&P 500 também se descolou de seus padrões sazonais históricos em outros momentos deste ano, sugerindo que os investidores não devem assumir que as eleições servirão automaticamente como catalisador para novos avanços.

Ele escreveu: “Embora o consenso de mercado espere um rali após as eleições de meio de mandato, acreditamos que o cenário oposto realmente é mais provável.”

Mercado de crédito acende sinais de alerta

Uma das maiores preocupações de Krinsky é o aumento do spread dos rendimentos de títulos corporativos de baixo rating – uma mudança que costuma antecipar o agravamento do aperto financeiro antes de isso ser refletido nos preços das ações.

Segundo dados da BTIG, o spread entre títulos de rating B e CCC atingiu cerca de 7,8 pontos percentuais, um nível observado apenas quatro vezes desde 1996.

Em todas as ocasiões anteriores, o índice S&P 500 já havia caído pelo menos 11,8% em relação ao ponto mais alto em 52 semanas. Em duas dessas vezes, quando o spread de crédito atingiu um nível semelhante, o índice de referência sofreu queda de cerca de 30%.

O descompasso atual chama a atenção porque o S&P 500 está atualmente apenas cerca de 2% abaixo da máxima recente. Krinsky escreveu: “Portanto, ou ‘desta vez é diferente’ ou o S&P 500 pode estar prestes a enfrentar um período difícil de queda.”

Para investidores, essa divergência levanta dúvidas: será que os preços das ações refletiram adequadamente o agravamento das condições de crédito? O alargamento dos spreads pode sinalizar preocupações crescentes com a capacidade de empresas tomadoras honrarem suas dívidas, o que, por sua vez, pode indicar condições de financiamento mais rígidas e enfraquecimento da atividade econômica.

Krinsky também destacou o aumento das pressões no mercado de crédito do setor de tecnologia. Os spreads de swaps de crédito (CDS) para grandes empresas de computação em larga escala continuam a se expandir, enquanto os spreads de títulos de tecnologia grau de investimento atingiram o maior patamar desde 2022.

Esse agravamento ocorre num momento em que o setor de tecnologia do S&P 500 está apenas alguns pontos percentuais abaixo da máxima histórica.

O mercado de crédito privado também mostra sinais semelhantes de fraqueza. As Empresas de Desenvolvimento Comercial (BDC) – que oferecem financiamento a empresas fora do canal tradicional dos bancos – caíram para os níveis mais baixos em anos e têm dificuldade para sustentar uma recuperação.

Fraqueza nos semicondutores contrasta com força no setor de software

Após a recente tentativa frustrada de se recuperar de suportes técnicos, Krinsky permanece pessimista em relação a ações de semicondutores.

Embora os ETFs de semicondutores iShares e VanEck ainda estejam acima da média móvel de 200 dias, o SPDR S&P Semiconductor ETF, que segue uma metodologia de igual ponderação, já caiu abaixo desse nível.

Krinsky escreveu: “Continuamos acreditando que, nas próximas semanas e até meses, as ações de semicondutores irão continuar caindo.”

No entanto, as ações de software se destacam como um possível ponto positivo. Um índice de software de igual ponderação rompeu a faixa de negociação de dois anos e mostrou força relativa em relação ao mercado em geral, atingindo o nível mais alto do ano.

O rácio entre ações do setor de software e do setor de semicondutores, ambos de igual ponderação, também ultrapassou o fundo de negociação de um ano, sugerindo uma possível mudança nas lideranças dentro do próprio setor de tecnologia.

Sobre as ações de software, Krinsky escreveu: “Se procura por momentum, este é o ponto de entrada.”

Essa divergência mostra que investidores talvez precisem ser mais seletivos dentro do setor de tecnologia, ao invés de tratar todo o setor como uma única operação.

Falta de pânico do investidor aumenta preocupações

Krinsky também questionou se o mercado passou por pressão de venda suficiente para formar um fundo duradouro.

A relação put/call no mercado de opções permanece muito abaixo dos níveis observados durante os períodos de pressão em março e julho, sugerindo que investidores ainda não buscaram agressivamente proteção contra novas quedas.

Ele escreveu: “Na ausência de proteção, é difícil acreditar que já vimos um fundo significativo.”

A amplitude do mercado fornece outro sinal de alerta. Este ano, em cerca de 33% dos dias de negociação, a direção do S&P 500 divergiu da direção da amplitude do mercado – ou seja, o índice subia enquanto mais ações caíam, ou vice-versa.

Análises históricas da BTIG mostram que tais divergências persistentes dificilmente se perpetuarão.

Vários setores sensíveis à economia também mostram sinais de fragilidade. Krinsky destacou que setores como industrial, saúde, alimentação, aviação e jogos apresentam fraquezas técnicas.

O relatório destaca a marca de fast food estilo mexicano Chipotle Mexican Grill (CMG.US), cujas ações recuaram para níveis não vistos desde 2022. A BTIG mantém individualmente a recomendação de ‘compra’ para a rede de restaurantes e o preço-alvo de 45 dólares.

De modo geral, a deterioração dos indicadores de crédito, a piora da amplitude do mercado e as quebras técnicas em vários setores sugerem que os investidores podem estar subestimando o risco de uma correção geral mais ampla.

As eleições de meio de mandato podem não apenas fracassar em dissipar as incertezas do mercado, mas também podem coincidir com uma nova onda de pressão vendedora – especialmente se o índice S&P 500 seguir outros setores principais do mercado e testar sua média móvel de 200 dias.