SpaceX (SPCX.US) de olho na faixa de banda média, o fosso do espectro da AST SpaceMobile (ASTS.US) enfrenta ameaças

O site de notícias financeiras Zhihui Finance APP noticiou que o analista de telecomunicações Roger Entner afirmou que, se a SpaceX (SPCX.US) adquirir o espectro relacionado à Ligado e Viasat e conquistar as licenças no leilão proposto pela Comissão Federal de Comunicações dos EUA (FCC), a Starlink poderia controlar um enorme bloco de espectro de banda média. Essa perspectiva reacendeu o interesse na estratégia de espectro da AST SpaceMobile (ASTS.US).

ASTS fechou em alta de quase 1% a US$ 51,46 na segunda-feira, após uma ligeira recuperação depois de acumular uma queda de 16% nos dois pregões anteriores. A liquidação começou quando a SpaceX concordou na semana passada em adquirir o portfólio nacional de espectro de 800 MHz da empresa de private equity Grain Management, fazendo com que a disputa por espectro para satélite direto ao celular voltasse ao centro das atenções.

Em publicação na X, Entner comentou que as principais operadoras de telecomunicações provavelmente contestarão o leilão de 25 MHz do espectro proposto pela FCC. Ele disse: “Cada grande operadora pode licitar essas licenças por motivos defensivos ou ofensivos.” Sua projeção mais ampla envolve Ligado e Viasat—“Se Elon Musk adquirir Ligado e Viasat e conseguir este novo espectro, a Starlink pode controlar um enorme bloco de banda média destinado tanto a operações terrestres quanto para serviços de conexão direta com equipamentos”.

A FCC vai leiloar 25 MHz, bem ao lado do espectro da AST

A FCC está buscando opiniões sobre o leilão dos blocos de 1675-1695 MHz e 2020-2025 MHz, totalizando 25 MHz. De acordo com o documento da agência, a proposta planeja três blocos não pareados: Bloco A (1675-1685 MHz), Bloco B (1685-1695 MHz) e Bloco C (2020-2025 MHz), permitindo uso flexível para comunicações sem fio terrestres, equipamentos de conexão direta (D2D) ou ambos. O tema será votado em reunião pública no dia 29 de outubro, com regras finais e data do leilão ainda indefinidas.

A mesma pauta inclui uma grande revisão do arcabouço de “Cobertura Suplementar Espaço” (SCS) — visando liberar mais 482 MHz de espectro licenciado para SCS e reduzir restrições para negociações e transferências de mercado secundário; além de remover as limitações do espectro celular de 800 MHz para uso com drones, liberando 50 MHz de banda baixa.

Esses blocos ficam ao lado dos espectros da AWS-4, Ligado e Viasat. Para a AST, isso é particularmente sensível: segundo as condições de 2025, a AST terá direito de utilizar até 40 MHz do espectro L-band da Ligado nos EUA e Canadá por período prolongado, além de 5 MHz de 1670-1675 MHz—este último exatamente adjacente ao bloco inferior do espectro proposto para leilão pela FCC.

O acordo entre AST SpaceMobile e Ligado inclui também cláusulas de contraprestação: Ligado recebe warrants conversíveis em ações da AST (dentro de 12 meses, valendo cerca de US$ 120 milhões), e pagamentos anuais em caixa de US$ 80 milhões com prazo mínimo de arrendamento de 80 anos. Segundo documentos submetidos à Comissão de Valores Mobiliários dos EUA (SEC), a AST precisará pagar cerca de US$ 550 milhões à Ligado no fechamento do contrato, além de cumprir requisitos regulatórios. A Ligado pediu proteção sob o Capítulo 11 de falência em janeiro de 2025—após ver seu plano de usar o L-band para redes 5G terrestres ser suspenso devido a polêmicas sobre interferência no GPS. Segundo o plano de reestruturação, a dívida será reduzida de US$ 8,6 bilhões para US$ 1,2 bilhão, e a empresa segue com ação judicial de US$ 40 bilhões contra o governo dos EUA.

Viasat foi mencionada porque, ao adquirir a Inmarsat em 2023, herdou o espectro L-band e S-band para satélites móveis, além do acesso global ao mercado, sendo credora da Ligado (que deve pagamentos à Inmarsat); a Viasat já havia planejado parceria com a Ligado para serviços via satélite direto ao dispositivo.

As duas rotas de AST e SpaceX

A principal diferença entre as abordagens de AST e SpaceX fundamenta essa disputa. AST aposta na conexão direta entre satélite e celulares comuns via parcerias com operadoras: a AT&T já firmou acordo comercial definitivo para banda larga espacial, e a Verizon assinou seu próprio contrato de serviço de conexão direta; segundo a Ticker Report, a TELUS e a AST já finalizaram o primeiro teste de integração de dispositivos móveis via satélite no Canadá. Atualmente, a T-Mobile (TMUS.US) utiliza a Starlink da SpaceX.

A SpaceX, por outro lado, desenvolve um modelo mais integrado – satélite, espectro e infraestrutura terrestre reunidos. E as ações da semana passada deixaram isso mais claro: em 7 de outubro, a FCC aprovou o pedido para a constelação Starlink Mobile de segunda geração, permitindo o lançamento de até 15.000 satélites otimizados para espectro de 2 GHz (em órbita terrestre muito baixa, visando aumentar banda e reduzir latência); em 8 de outubro, a SpaceX anunciou acordo com a Grain Management pela aquisição de 100% do portfólio nacional de 800 MHz, incluindo até 14 MHz de espectro pareado de banda baixa. Os valores não foram divulgados, mas fontes indicam cerca de US$ 8 bilhões em dinheiro; o negócio aguarda aval da FCC.

A penetração de banda baixa era antes uma limitação da Starlink — a banda média de 2 GHz tem largura grande mas fraca capacidade de atravessar paredes. Musk comentou no X que esta aquisição é um “evento altamente significativo” e a SpaceX destacou em seu blog oficial que este “espectro premium de baixa frequência resolve uma das principais lacunas técnicas restantes, permitindo que o Starlink Mobile atue como principal operadora móvel dos EUA”.

Após o anúncio, as ações da T-Mobile, Verizon (VZ.US) e AT&T (T.US) caíram por volta de 6% após o fechamento do pregão em 8 de outubro. O porta-voz da Verizon, Rich Young, respondeu: “A empresa pode deter muito espectro, mas, sem rede, não faz diferença. É só onda de rádio no ar.” Segundo o International Finance News, em maio deste ano as três operadoras formaram uma joint venture de satélites, movimento visto como uma defesa contra a SpaceX.

Como o mercado precifica?

A volatilidade da ASTS por si só revela a apreensão do mercado. De acordo com a FinanceFeeds, a ação caiu 6,1% durante o dia 8 de outubro e, após o anúncio SpaceX-Grain, desvalorizou mais 4% no after-market; no dia 9, chegou a US$ 47,57 (queda de 13,7% ante o fechamento anterior de US$ 56,93). No fechamento de 12 de outubro, o preço era US$ 51,46 (+0,97%), porém no acumulado do ano registra queda de 29%; o intervalo das 52 semanas vai de US$ 47,57 a US$ 133,86, com o valor atual próximo do piso.

O sentimento dos investidores pessoa física também segue negativo: usuários do Stocktwits criticam a ASTS por não gerar receita comercial nem lucro, além de emitir novas ações mesmo após prometer não o fazer; outro usuário apontou se tratar de um típico “dump after pump”.

Segundo a StockAnalysis, a receita acumulada de 12 meses da AST é de US$ 115,3 milhões (alta anual de cerca de 2.257%), prejuízo líquido de US$ 619 milhões e saldo em caixa de US$ 2,29 bilhões; a diretriz para 2026 prevê receita entre US$ 150 e 200 milhões, com carteira de pedidos de cerca de US$ 1,3 bilhão. O próximo balanço será divulgado em 9 de novembro.

As análises dos bancos seguem divididas. Em 12 de outubro, o Deutsche Bank elevou ASTS para compra, com preço-alvo de US$ 93, defendendo que a venda motivada pela SpaceX é um equívoco, citando o valor do espectro e catalisadores; também sugerem que a T-Mobile pode mudar sua parceria de conexão direta de Starlink para AST. Por outro lado, a B. Riley Securities rebaixou sua recomendação para neutra em 2 de outubro e cortou o preço-alvo de US$ 85 para US$ 65. Segundo a StockAnalysis, o preço-alvo médio de AST está em torno de US$ 78.

No caso da SpaceX, também não há consenso no mercado. A analista Tasha Keeney, da ARK Investment Management, acredita que as aquisições de espectro e licenças de satélite dão à Starlink Mobile um caminho viável para atuar como uma operadora móvel completa, e não apenas como cobertura de áreas de sombra, podendo ainda melhorar o alcance em ambientes internos com o espectro de banda baixa e complementando a capacidade via rádio terrestre e small cells associados à infraestrutura de antenas Starlink.

Craig Moffett, do MoffettNathanson, discorda e pondera que a SpaceX está longe de competir diretamente com as três grandes, mantendo como viável apenas o caminho de obter acordos MVNO (operadora móvel virtual) com elas. A New Street Research observa que a SpaceX ainda está “claramente atrás” no espectro de banda baixa, e que os equipamentos adquiridos não são compatíveis com os satélites diretos de primeira e segunda geração. Para Walt Piecyk, da LightShed Partners, operar na banda baixa exige antenas volumosas, incompatíveis com satélites em produção em massa; sendo mais provável que o espectro de 800 MHz sirva de base para rede terrestre, não para satélites.