Os títulos franceses passam pela pior década em mais de 200 anos, e investidores se preparam para mais volatilidade.
智通财经2026/10/08 10:06① O enorme déficit orçamentário da França está elevando os custos de empréstimos a níveis não vistos há décadas, e o impacto dessa turbulência vai além do aspecto histórico. ② O déficit orçamentário da França deve atingir 5,4% do PIB este ano, significativamente acima dos outros países membros da União Europeia e também ultrapassando o limite de 3% estabelecido pela UE; desde 1974, a França nunca conseguiu equilibrar seu orçamento. ③ Com o envelhecimento da população, as pressões sobre as finanças públicas da França, a segunda maior economia da UE, provavelmente irão aumentar ainda mais. ④ Desde o mês passado, grandes protestos liderados por estudantes exigem mais investimentos nos colégios franceses, com sindicatos e professores também participando. ⑤ Os negociantes de títulos já precificaram esses fatores: o spread dos títulos franceses de 10 anos sobre os títulos alemães de 10 anos está em torno de 1,4 pontos percentuais, se aproximando do pico registrado em 2012. ⑥ Estrategistas de instituições afirmam que, durante a volatilidade da semana passada, o diferencial de rendimento entre títulos franceses e alemães atingiu a máxima histórica desde a reunificação alemã em 1990. ⑦ Esses estrategistas também apontam que os retornos nominais dos títulos franceses de 10 anos atravessam o pior período de dez anos em 223 anos; a última vez que houve um desempenho tão ruim foi durante o período de violência da Revolução Francesa. ⑧ A dívida francesa também está aumentando, já chegando a cerca de 3,5 trilhões de euros, aproximadamente 3,9 trilhões de dólares; durante a crise financeira global de 2008, a relação dívida/PIB da França era similar à da Alemanha e bem inferior à da Itália, mas atualmente supera a da Alemanha e está se aproximando da italiana. ⑨ Estrategistas destacam que, exceto pelo aumento temporário durante a pandemia, a relação dívida/PIB da Itália permaneceu estável por mais de 10 anos, enquanto hoje os rendimentos dos títulos franceses superam os da Alemanha, Itália e Espanha. ⑩ O mercado acionário francês também sofre pressão, com o índice de referência apresentando desempenho inferior ao dos principais índices europeus; desde o início de 2024, a alta foi de apenas cerca de 4%, enquanto o índice europeu Stoxx 600 avançou mais de 30% e o DAX alemão mais de 50%. ⑪ O déficit fiscal, protestos políticos e o crescimento da dívida se acumulam, pressionando os ativos franceses; o foco dos próximos acontecimentos está na negociação do orçamento, declarações das agências de rating e no comportamento do spread entre França e Alemanha.
- O enorme déficit orçamentário da França elevou o custo dos empréstimos para os níveis mais altos em décadas, e o significado histórico dessa turbulência vai além disso.
- Prevê-se que o déficit orçamentário da França atinja 5,4% do Produto Interno Bruto este ano, claramente acima dos outros países membros da União Europeia e também ultrapassando o limite de 3% estabelecido pela UE. Desde 1974, a França não consegue equilibrar seu orçamento.
- Com o envelhecimento da população, como a segunda maior economia da UE, espera-se que a pressão sobre as finanças públicas francesas aumente ainda mais.
- Desde o mês passado, estudantes lideraram grandes protestos exigindo mais investimentos nos liceus franceses, com sindicatos e professores também aderindo às manifestações.
- Os traders de títulos já precificaram esses fatores: o diferencial de rendimento entre os títulos franceses de 10 anos e os alemães de 10 anos está em cerca de 1,4 ponto percentual, aproximando-se do pico alcançado em 2012.
- De acordo com estrategistas institucionais, durante a volatilidade da semana passada, o diferencial de rendimento entre França e Alemanha atingiu, na prática, o nível mais alto registrado desde a unificação da Alemanha em 1990.
- Esses mesmos estrategistas também constataram que o retorno nominal dos títulos franceses de 10 anos está passando pela pior década em 223 anos; a última vez que foi tão ruim ainda abarcava o período violento da Revolução Francesa no cálculo acumulado de 10 anos.
- A dívida da França também está em ascensão, chegando a cerca de 3,5 trilhões de euros (aproximadamente 3,9 trilhões de dólares). Durante a crise financeira global de 2008, a relação dívida/PIB da França era basicamente igual à da Alemanha e significativamente menor que a da Itália; agora, essa proporção está bem acima da alemã e se aproximando da italiana.
- Estrategistas destacam que, excetuando o aumento temporário durante a pandemia, a relação dívida/PIB da Itália está estável há mais de 10 anos, enquanto atualmente os rendimentos dos títulos franceses superam os da Alemanha, Itália e Espanha.
- O mercado acionário francês também está sob pressão: o índice de referência tem desempenho inferior aos principais índices europeus, com alta de apenas cerca de 4% desde o início de 2024, enquanto o índice Europe Stoxx 600 subiu mais de 30% e o índice DAX alemão mais de 50% no mesmo período.
- Déficit fiscal, protestos políticos e endividamento crescente formam uma combinação que pressiona os ativos franceses, com atenções voltadas para o andamento das negociações orçamentárias, posicionamento das agências de rating e evolução do diferencial de rendimento entre França e Alemanha.
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