Morgan Stanley: Faltam 34% de capacidade elétrica nos data centers dos EUA; principais fabricantes de chips permanecem imunes, enquanto setores intermediários e inferiores estão sob pressão

De acordo com informações do aplicativo financeiro ZhiTong Financeiro, o Morgan Stanley divulgou um relatório de pesquisa atualizando as estimativas sobre a escassez de energia dos data centers de IA nos Estados Unidos e o impacto na cadeia da indústria. O relatório aponta que, de 2026 a 2028, a demanda total de energia dos data centers americanos terá um déficit de 57 GW; mesmo após considerar soluções energéticas “plug-and-play” como geração por trás do medidor (BTM) e células de combustível, o déficit líquido ainda chega a 32 GW, representando 34% da demanda total no período. A escassez de energia vem substituindo gradativamente o fornecimento de chips como o principal gargalo para a expansão da capacidade de IA.No entanto, o relatório destaca que, graças à presença global, maior geração de capacidade computacional por unidade de energia e maior visibilidade de cadeia da Nvidia e Broadcom, as projeções de receitas para 2027 não foram afetadas pelo impacto da restrição energética. Já segmentos intermediários e finais, como ASICs, armazenamento, módulos ópticos e componentes analógicos, enfrentarão maior risco de volatilidade na demanda.

Estimativa do déficit: escassez de 34% de energia tende a persistir, recursos computacionais se concentram nos principais players

Segundo estimativas do Morgan Stanley, a demanda acumulada de energia dos data centers nos EUA entre 2026 e 2028 chegará a 97 GW. Desses, data centers em construção cobrem 21 GW e a capacidade disponível da rede elétrica cobre 19 GW, resultando em um déficit inicial de 57 GW. Considerando soluções “plug-and-play” de geração de energia, como turbinas a gás BTM, células de combustível da Bloom Energy, retrofit de usinas nucleares e adaptação de instalações de mineração cripto, no cenário base o déficit líquido é de 32 GW, 34% da demanda total; no cenário otimista, o déficit pode reduzir para 15 GW, e no pessimista pode aumentar para 42 GW.

Em uma análise anual, o déficit de energia tende a crescer a cada ano: em 2026 o déficit líquido será de cerca de 9 GW, em 2027 cerca de 15 GW, em 2028 sobe para 32 GW e em 2029 atinge 68 GW. O relatório aponta que a implantação em larga escala de racks de GPU de alto consumo de nova geração (como o NVL72) é o principal motor do aumento da demanda de energia. No lado da oferta, há também uma forte concentração. De 2026 a 2028, 60% a 95% da capacidade adicional global de data centers virá dos grandes provedores de nuvem e dos novos entrantes (como Amazon, Google, Microsoft, Meta, etc). Os líderes do setor possuem maior qualidade de crédito, previsibilidade de receitas e escala de compras, conquistando uma vantagem absoluta na disputa pelos recursos energéticos, enquanto provedores médios e pequenos, fabricantes internacionais e fornecedores de chips de baixa eficiência energética enfrentam o risco de serem excluídos.

(Em 2027, provedores de nuvem de grande porte e novos provedores adicionarão 32 GW em capacidade computacional; em 2028, mais 39 GW. Entre eles, o Google lidera em nova capacidade operacional.)

Impacto diferenciado na cadeia industrial: grandes fabricantes de chips estão protegidos, intermediários e finais estão sob pressão

O relatório conclui que a escassez de energia provoca impactos significativamente distintos na cadeia de semicondutores. Nvidia e Broadcom juntas detêm cerca de 90% do mercado de AI XPU, e as duas empresas forneceram guidance de receitas de IA para 12 meses em torno de 800 bilhões de dólares, indicador que até o momento não sofreu ameaça real em função do déficit de energia.

Essa robustez é sustentada por quatro fatores: previsões de resultados já levam plenamente em conta os riscos de falta de terreno, energia e infraestrutura (LPS); alta visibilidade sobre os locais de implantação da cadeia completa de chips; estratégia deliberada de expansão global fora dos EUA; e a Nvidia apresenta produção significativamente superior de capacidade computacional por gigawatt frente aos concorrentes, oferecendo uma clara vantagem comparativa em ambientes de restrição energética.

Por outro lado, os chips ASIC produzem menos tokens por unidade de energia e, em um cenário restrito, seu market share tende a ser pressionado pelos chips GPU. No segmento final da cadeia, categorias de menor valor, como armazenamento, módulos óticos, fontes e componentes analógicos, são as mais suscetíveis ao efeito chicote — caso a implantação de capacidade computacional desacelere, clientes priorizam adiar ou cancelar pedidos desses componentes, aumentando o risco de volatilidade nas receitas e lucros das empresas envolvidas.

Poucas alternativas para amenizar o déficit; transferência internacional não compensa escassez doméstica

Quanto às soluções para amenizar o déficit, o relatório avalia que a expansão internacional de capacidade computacional não será suficiente para suprir a lacuna doméstica americana.

Embora empresas dos EUA estejam acelerando planos para instalar capacidade na Austrália, Ásia e Europa, limitações energéticas e processos de aprovação europeus são um entrave, enquanto o Oriente Médio apresenta riscos geopolíticos e, na Ásia, espera-se que apenas 14 GW da demanda excedente americana possam ser absorvidos até 2030, escala global insuficiente para compensar o déficit doméstico. Por conta disso, o relatório reduziu a expectativa da participação americana no poder computacional global de 60% para 55%. A geração BTM segue sendo a principal fonte de energia adicional no momento. No cenário base, turbinas e motores BTM podem suprir 19 GW entre 2026 e 2028, chegando a 49 GW no cenário otimista; contudo, fatores como escassez de mão de obra especializada, complexidade de engenharia e trâmites locais de aprovação reduzem a previsibilidade da execução. Além disso, células de combustível e retrofit de usinas nucleares podem complementar a oferta, mas dificilmente resolverão o déficit estrutural de longo prazo.

No geral, a escassez de energia está redesenhando a dinâmica competitiva da capacidade de IA e da cadeia de semicondutores. O movimento de concentração de recursos nas líderes do setor tende a se reforçar; empresas com vantagem em eficiência energética, capacidade de presença global e acesso a recursos energéticos serão beneficiadas, enquanto segmentos intermediários e finais precisarão monitorar a volatilidade da demanda.