Sinal de “short squeeze” surge nas ações dos EUA no quarto trimestre: posições dos CTAs são drasticamente reduzidas e recompra de US$ 1,3 trilhão está prestes a começar

Os fundos quantitativos dos EUA acabaram de passar por uma rara limpeza de posições em larga escala.

O total de posições dos CTA (fundos quantitativos de acompanhamento de tendências) despencou de uma superexposição extrema no final de agosto para uma leve posição vendida, oscilando mais de 3 desvios padrão em apenas um mês—quase sem precedentes nos últimos anos. Com o fluxo vendedor liberado, abriu-se um grande espaço para potenciais compras.

Ao mesmo tempo, empresas americanas já autorizaram um recorde de 1,3 trilhão de dólares em recompras neste ano, com a janela de execução sendo gradualmente reaberta a partir de 15 de outubro.

Limpeza de posições, munição para recompras à disposição e uma forte sazonalidade no quarto trimestre de anos eleitorais intermediários—os ingredientes para um short squeeze estão se formando.

Posições limpas, recompras prontas

Segundo pesquisa do estrategista Rubner, o valor Z das posições dos CTA (indicador que mede o desvio das posições em relação à média) caiu abruptamente de +2,35 no final de agosto para -0,80, indo de uma postura extremamente otimista para abaixo da neutralidade. Com a pressão vendedora liberada, o fluxo de capitais já se inverteu.

O lado corporativo está bem municiado. Dos 1,3 trilhão de dólares já autorizados para recompra, uma grande parte aguarda o fim do período de silêncio dos balanços do terceiro trimestre para ser executada. A janela de recompra abre gradualmente a partir de 15 de outubro e, historicamente, as recompras empresariais costumam se acelerar ainda mais em novembro.

A sazonalidade também favorece os otimistas. Dados de Rubner mostram que, desde 1930, o S&P 500 subiu em média 5,6% no quarto trimestre de anos eleitorais intermediários, quase o dobro da média de 2,9% dos outros anos. Outubro e novembro são historicamente os meses mais fortes em anos de eleição intermediária.

Techs resistem à pressão

Apesar do choque das taxas de juros, o setor de tecnologia demonstra uma resiliência incomum. Os futuros do índice Nasdaq 100 estão próximos da importante resistência de 31.200 pontos, com a média móvel de 50 dias voltando a subir; o índice de semicondutores da Filadélfia já rompeu a resistência de curto prazo e está se aproximando da região das máximas históricas.

O baixo grau de sensibilidade dos investimentos em IA em relação aos juros é um fator chave. Segundo o Goldman Sachs, as grandes provedoras de cloud (Google, Amazon, etc.) devem emitir até 420 bilhões de dólares em dívida até 2027, mas os juros representarão ainda uma parcela muito pequena dos lucros. De acordo com o Morgan Stanley, essas empresas têm alavancagem líquida de apenas 0,4 vez, e o caixa equivale a 132% da dívida—ou seja, a infraestrutura de IA não está enfrentando limitações nos balanços patrimoniais.

Existe aqui uma assimetria: o investimento em IA não depende de juros baixos, mas caso as taxas recuem, as avaliações das techs irão se beneficiar diretamente—ou seja, os gastos seguem altos mesmo com juros elevados e, se as taxas caírem, as valuations ganham flexibilidade.

A redefinição das expectativas no setor de semicondutores fornece combustível extra para um short squeeze. Segundo o Goldman Sachs, as projeções de preços para memórias tradicionais e HBM (High Bandwidth Memory) haviam sido reduzidas drasticamente, mas estão sendo ajustadas novamente, com mais investidores buscando oportunidades de alta. De acordo com o JPMorgan, as perspectivas de lucro do hardware de semicondutores permanecem sólidas, a procura por aceleradores de IA da TSMC está forte e a utilização dos processos avançados supera 100%.

Redefinição de expectativas, melhora nos fundamentos e rompimento técnico—esta é a receita clássica de um short squeeze.

O grande fator macro do quarto trimestre ainda é o petróleo. Segundo o Goldman Sachs, os estoques globais de petróleo estão acima do nível operacional mínimo, mas o colchão de segurança diminuiu significativamente, e um preço de 100 dólares por barril não contradiz o atual equilíbrio de oferta e demanda. O índice de volatilidade do petróleo (OVX) está atualmente no mesmo nível que quando o barril estava abaixo de 80 dólares, o que pode indicar uma precificação insuficiente dos riscos extremos.