Agentes de IA impulsionam a segunda onda de crescimento da computação em nuvem! Grandes bancos de Wall Street analisam a onda de expansão do IaaS e a reavaliação do valor do PaaS — quem está realmente lucrando com a nova febre dos tokens?

O aplicativo financeiro da Zhihu obteve informações de que a mais recente pesquisa publicada pelos gigantes financeiros de Wall Street, a Bernstein, demonstra que o setor de computação em nuvem com IA está entrando em uma nova fase, caracterizada por um “boom explosivo na demanda por poder computacional de IA dominado pela onda de agentes inteligentes, atualização das cargas de inferência em IA e redistribuição de valor das plataformas”. As oportunidades de investimento, portanto, estão se expandindo do fornecimento de poder de processamento de GPU para líderes de computação em nuvem que são essenciais para operações de dados empresariais, processos operacionais-chave das empresas, conexão dos fluxos de trabalho de negócios e desenvolvimento, implantação e operação de plataformas abrangentes de agentes inteligentes.

A Bernstein afirma que o atual setor global de computação em nuvem passa pela mais importante transformação competitiva desde a ascensão do Microsoft Azure desafiando o Amazon AWS: a demanda por treinamento levou à expansão dos data centers centrados em GPU, abrindo o mercado de infraestrutura IaaS para novos provedores de nuvem, como a CoreWeave; à medida que as cargas de inferência em IA entram no ambiente de produção empresarial, ampliam-se as necessidades colaborativas de operação de poder computacional envolvendo CPU, GPU, bancos de dados, armazenamento e plataformas de software; OpenAI e Anthropic estão passando de fornecedores de grandes modelos de IA para provedores de plataformas de desenvolvimento de agentes inteligentes, o que, além de seu papel de contribuir com grandes pedidos de infraestrutura para empresas de nuvem parceiras, também as coloca na disputa pelo acesso de software, relacionamento com clientes e espaço de lucro das provedoras de nuvem PaaS.

A equipe de analistas da Bernstein, portanto, está mais otimista com Microsoft, Oracle e MongoDB, mas adota uma postura mais cautelosa quanto à competitividade de longo prazo das novas empresas de nuvem que oferecem apenas aluguel de infraestrutura para IA baseada em GPU. O principal critério de investimento da instituição é que o crescimento da demanda por poder computacional de IA pode expandir o mercado de aluguel de nuvem de IA, mas não permitirá que todas as empresas de nuvem tenham o mesmo poder de precificação e retorno de capital no auge da era da IA. Essa análise é corroborada por dados recentes do setor: no relatório financeiro de julho, a Microsoft revelou um crescimento de 43% na receita trimestral do Azure e outros serviços de nuvem, com a demanda ainda superior à capacidade disponível; em setembro, a Oracle reportou crescimento de 121% na receita trimestral de IaaS, chegando a US$ 7,4 bilhões, com obrigações de desempenho restantes alcançando US$ 664 bilhões, mostrando que a demanda está se convertendo em receitas e contratos de longo prazo.

Como os agentes de IA ampliam progressivamente a demanda por computação em nuvem? O relatório da Bernstein, aliado à análise de engenharia de inferência de IA, mostra que as mudanças representadas por Muse e Astra envolvem expandir uma consulta simples para um processo de tarefa que inclui planejamento, busca, uso de ferramentas, execução, verificação e reintentos: a Meta revelou que Muse opera em uma máquina virtual dedicada, segura e com navegador, podendo continuar a processar tarefas após o usuário fechar o aplicativo; a OpenAI revelou que Astra aprimorou as habilidades em operação de computadores e trabalhos profissionais de múltiplas etapas, avanços que não equivalem, por si só, a uma confirmação de AGI.

Com o aumento de escala de uso, as chamadas de modelo aumentam as cargas de inferência GPU, a execução de navegadores, códigos e ferramentas aumenta a demanda por CPU, contextos longos e sessões simultâneas aumentam as necessidades de memória e cache, enquanto o acesso contínuo ao estado e ao conhecimento empresarial eleva as demandas por bancos de dados e armazenamento. A implantação em produção impulsiona ainda mais serviços PaaS como identidade, segurança, monitoramento e orquestração de fluxo de trabalho. O contrato de sete anos e US$ 11,6 bilhões entre Anthropic e Akamai, explicitamente focado em cargas de trabalho de CPU, é um exemplo da demanda de IA se expandindo além das GPUs; sua colaboração com Amazon AWS, Google Cloud/Broadcom, Microsoft Azure e plataformas de aluguel de nuvem AI da SpaceX também reflete a configuração de infraestrutura multissupplier.

Diante do surgimento de novas forças na nuvem como a CoreWeave, a Bernstein atribui o rating “acima da média do mercado” para Microsoft (MSFT.US), Oracle (ORCL.US) e MongoDB (MDB.US) como potenciais vencedores de IaaS/PaaS no setor de IA em nuvem, com os preços-alvo mais recentes dessas empresas indicando potencial de valorização de 28,7%, 135% e 35% nos próximos 12 meses; para a Snowflake (SNOW.US), líder em data warehouse de IA e banco de dados em nuvem empresarial, atribui o rating “em linha com o mercado”, com upside potencial ao redor de 10%.

Sem dúvidas, a nuvem de IA continua sendo um dos principais focos de investimento de capital industrial e expectativas de lucratividade, com o mercado acionário buscando os elos capazes de reter o lucro. A OpenAI, ao buscar novo financiamento com uma avaliação de cerca de US$ 1,4 trilhão, e Anthropic mirando um valuation superior a US$ 2 trilhões em seu IPO, refletem a alta expectativa do mercado global de capitais quanto ao potencial de geração de receitas associadas à IA. Em comparação com narrativas de avaliação baseadas em aplicativos de IA, a cadeia de fornecimento de recursos de poder computacional focada em inferência possui uma base de demanda mais concreta: foi divulgado pela mídia que a Anthropic possui planos de infraestrutura de cerca de US$ 518 bilhões para a próxima década, sendo aproximadamente 80% com naturezas não canceláveis ou de pagamento obrigatório, com a receita de 2025 prevista para ser 12 vezes superior ao ano anterior, chegando perto de US$ 4,6 bilhões, prejuízo operacional superior a US$ 8 bilhões, despesas com poder computacional e infraestrutura em US$ 7,33 bilhões — quase três vezes o valor de 2024, correspondendo a cerca de 58% das despesas operacionais totais de US$ 12,65 bilhões; a exportação sul-coreana de semicondutores em setembro foi de US$ 60,3 bilhões, até 262,8% superior ao ano anterior, com as autoridades relatando crescimento no volume de exportação de armazenamento e em preços contratuais.

As faturas por poder computacional aumentam: crescimento e diferenciação na onda de expansão de IaaS

A tese de investimento da Bernstein para a era de IaaS com IA é que o crescimento explosivo na demanda por poder computacional de IA acumulado ao crescimento contínuo da nuvem tradicional traz um grande incremento. Segundo previsões da Gartner citadas no relatório, o mercado global de IaaS passará de cerca de US$ 223 bilhões em 2025 para US$ 287 bilhões em 2026, chegando a US$ 662 bilhões em 2030; o tradicional IaaS irá de US$ 201 bilhões para US$ 488 bilhões, enquanto o IaaS otimizado para IA crescerá de US$ 22 bilhões para US$ 174 bilhões.

Segundo estimativas extraídas das ilustrações do relatório da Bernstein, a taxa composta de crescimento global do mercado de 2025 a 2030 será de cerca de 24,3%, enquanto a parte de IA otimizada será de cerca de 51,2%, com a participação no total subindo de 9,9% para 26,3%. A equipe de analistas da Bernstein destaca que isso significa que a IA cria um novo segmento de infraestrutura de nuvem de alto crescimento, mas o processo de migração para nuvem dos recursos de computação, armazenamento e aplicativos tradicionais continua gerando grande incremento absoluto.

Em termos de cenário competitivo, segundo a Gartner, em 2025 o IaaS será dividido assim: AWS com 35%, Microsoft 24%, Google 10%, Alibaba 8%; já a IDC aponta AWS com 41%, Microsoft 16%, Google 8%, Alibaba 4%, com a fatia da CoreWeave estimada em cerca de 2% por ambas as consultorias. As diferenças dizem respeito, principalmente, à divisão de receita entre IaaS e PaaS — por exemplo, a IDC inclui mais receitas da Oracle no PaaS, por isso não é possível unificar os dados de diferentes institutos para uma única matriz competitiva.

O relatório da Bernstein também levanta uma questão para os investidores acompanharem: como a projeção de receita de US$ 174 bilhões com IaaS otimizado para IA em 2030 se alinha com as discussões de investimentos trilionários em GPUs? Isso pode envolver construção própria das empresas, parte dos investimentos sendo monetizada via PaaS e também a possibilidade de superestimas setoriais ou benchmarks mais conservadores das consultorias como a Gartner.

A vantagem competitiva das novas empresas de nuvem é de curto prazo, causada pela escassez de poder computacional, mas a competitividade de longo prazo para aplicações de inferência empresarial exige um ecossistema completo de software e dados. O relatório da Bernstein classifica o desenvolvimento do setor em três transições conectadas: primeiro, clusters de treinamento de GPU exigem mais de energia, refrigeração e redes de banda larga baixa latência, o que demanda a reforma ou reconstrução de data centers tradicionais, criando oportunidades para novas empresas de nuvem e Oracle; segundo, a despesa em IA se expande do treinamento para a inferência, e a Bernstein estima que o gasto anual com inferência pode eventualmente ser de 5 a 20 vezes maior do que treinamento, sem especificar quando; terceiro, a inferência empresarial exige conexão com os negócios reais, então a infraestrutura deve suportar não só cálculo de modelo, mas também execução de aplicativos baseados em CPU e acesso a dados empresariais.

A Bernstein ressalta que essa tendência gera uma “gravidade de dados” que atrai parte das cargas de IA para plataformas onde as empresas já têm bancos de dados, sistemas de permissão e aplicativos implantados. O relatório lista cinco restrições para as novas nuvens: dificuldade de superar o IaaS baseado em GPU; grandes clientes podem migrar de volta cargas para suas próprias instalações quando a oferta for suficiente; o uso de bancos de dados e ferramentas open source não garante diferenciação; migração de dados empresariais enfrenta resistência; e o atual desequilíbrio entre oferta e demanda pode melhorar nos próximos dois anos.

A Bernstein conclui que, para investidores, o ponto a ser testado é se as novas forças da nuvem conseguirão transformar sua vantagem de entrega de curto prazo em retenção de clientes, utilização e retorno de caixa no longo prazo; ao mesmo tempo, diz que a Oracle, com seu portfólio de soberania de nuvem, nuvem privada e data centers de IA, tem oportunidade de se aproximar do primeiro pelotão da infraestrutura de nuvem de IA composta por Microsoft, Amazon e Google.

Quem controlar o acesso ao agente inteligente compartilhará os maiores lucros da nuvem: reavaliação de valor do PaaS

Laboratórios de IA estão se tornando importantes concorrentes no mercado de PaaS, mas a classificação de receitas ainda está em formação. Relatórios da Bernstein, citando dados, apontam que o mercado global de PaaS, segundo a Gartner, será de cerca de US$ 225,2 bilhões em 2025 e, de acordo com a IDC, de US$ 227,5 bilhões; com base nos dados de 2024, isso representa crescimento anual de cerca de 25,8% e 42,3%, respectivamente. A IDC lista a Microsoft em primeiro lugar com 21%, seguida por AWS (12%), Google (9%), OpenAI (6%), Salesforce (5%) e Oracle (4%), Anthropic, Snowflake e Databricks, cada uma com cerca de 2%; já a Gartner, ao consolidar o PaaS tradicional e de IA, aponta AWS com 19%, Microsoft com 15%, Google com 10%, OpenAI em cerca de 2% e Anthropic com menos de 2%.

Mais relevante é que, sob o mesmo critério, a fatia dos laboratórios de IA está em trajetória ascendente: de acordo com a IDC, OpenAI salta de 2,1% em 2024 para 5,7% em 2025, enquanto Anthropic avança de 0,4% para 1,9%; a Gartner aponta variação de 1,0% para 1,7% para OpenAI e de 0,3% para 1,1% para Anthropic.

As fronteiras de contabilização de receita para APIs de modelo, ferramentas de desenvolvimento, produtos de codificação e software de agente inteligente ainda não se unificaram, mas a direção de ampliação de negócios de plataforma dos dois laboratórios de IA já está razoavelmente clara. A Bernstein estima que suas participações em 2026 possam chegar a altos dígitos ou até números de dois dígitos baixos, dependendo da classificação de receitas e da taxa de crescimento do mercado de PaaS — uma projeção ainda prospectiva.

Passar de “modelo” para “plataforma” significa que os laboratórios de IA já disputam a porta de entrada para o desenvolvimento e operação de software empresarial. Segundo o relatório da Bernstein, a Anthropic expande do modelo Claude para Claude Code e, depois, para o desenvolvimento de automação e aplicações de agentes; a OpenAI, além do ChatGPT e de produtos de busca e pesquisa, acelera o desenvolvimento de Codex e capacidades de desenvolvimento de agentes. Essas ferramentas não apenas ajudam a construir aplicativos de IA, como também aumentam a eficiência no desenvolvimento, teste e manutenção de software tradicional. A estratégia de plataforma pode elevar a integração do fluxo de trabalho e fidelidade do cliente, mitigando a pressão da concorrência de modelos open source ou de tokens mais baratos sobre os negócios de modelo puro.

A Bernstein, citando a Gartner, informa que em 2025 a receita de OpenAI no segmento corporativo deve chegar a US$ 5 bilhões, com 57% originados de modelos generativos básicos, 4% de modelos dedicados, 15% de plataforma de desenvolvimento de IA e 24% de outros softwares de aplicativo; para a Anthropic, a expectativa é de US$ 3,3 bilhões, com 70% de modelos base, 7% de modelos dedicados e 23% de outros aplicativos. Mas estas são estimativas por categoria de negócios corporativos, não refletem necessariamente toda a receita das empresas ou suas taxas anuais de execução.

No mesmo período, o mercado de plataformas de desenvolvimento de aplicações de IA gira em torno de US$ 6,8 bilhões, com Microsoft, AWS e Google detendo 24%, 14% e 14%, respectivamente, e OpenAI com 11%, ou cerca de US$ 750 milhões; no mercado de modelos generativos básicos, OpenAI, Anthropic e Google ficam com 25%, 20% e 18%, somando 63%. Esses dados reforçam que a competição entre modelo e plataforma ocorre em paralelo. A Bernstein chega a projetar que, em 2026, a receita de plataforma pode superar a de modelos, embora a alocação dos produtos de codificação entre PaaS e SaaS ainda precise ser definida; a grande oportunidade estratégica será tornar-se a base para que outras empresas construam produtos, em vez de competir diretamente em verticais como CRM ou HCM. Laboratórios de IA têm vantagem em compreensão de modelos, mas gigantes da nuvem e fornecedores SaaS agregam dados de clientes, semântica de negócios, implantação, segurança e governança, levando a competição para toda a infraestrutura de entrega corporativa.

A seleção de ações da Bernstein no campo de IA em nuvem recai sobre empresas que conseguem converter uso de IA em receitas recorrentes, retenção de clientes e lucro. A vantagem da Microsoft está em suportar modelos da OpenAI, Anthropic, múltiplos terceiros e os próprios, além de atrair demanda adicional de IA com ferramentas de desenvolvimento e dados empresariais. A Oracle cobre data centers de IA, nuvem pública OCI Gen2, nuvem privada, IaaS/PaaS white label Alloy e nuvem soberana; a evolução dos negócios de plataforma da OpenAI pode fortalecer demandas de clientes estratégicos, não competindo, em curto prazo, com o principal banco de dados da Oracle. O relatório destaca que a colaboração multicloud fez o banco de dados em nuvem da Oracle crescer em três dígitos nos últimos trimestres.

Segundo a Bernstein, a lógica de crescimento da MongoDB é direta: seja um boom de aplicativos de IA ou de agentes inteligentes em diferentes setores, a necessidade por persistência de dados, consultas e gestão de estados permanecerá, e o aumento de aplicativos pode ampliar o uso de bancos de dados. O relatório ressalta que laboratórios de IA e novas nuvens ainda não miram diretamente no mercado de banco de dados de MongoDB. Por outro lado, a ampliação da Snowflake para plataformas de IA a coloca frente à competição tanto de laboratórios de IA quanto de grandes provedores de nuvem.

A Bernstein enfatiza que investidores devem buscar receitas a partir da capacidade de entrega de IaaS, acesso de desenvolvimento PaaS e infraestrutura de dados empresarial, ao mesmo tempo em que examinam o fluxo de caixa livre após depreciação, energia, financiamento e custos concorrenciais. Em termos de risco, adiciona que a Microsoft enfrenta competição de preços na nuvem e riscos de segurança; a Oracle deve se atentar à concentração de clientes, materialização da demanda por IA e riscos de crescimento na nuvem; já o MongoDB precisa monitorar um possível arrefecimento do crescimento em nuvem, além do aumento de custos e despesas de infraestrutura.