Quem se posiciona primeiro diante da inflação se beneficia! Fundos globais de dívida estão acumulando títulos da Austrália e Alemanha, enquanto Federal Reserve e Banco da Inglaterra são considerados “seguidores”.

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui, os países que responderam rapidamente ao aumento da inflação deste ano estão ganhando a preferência dos investidores em títulos; enquanto os que agiram com lentidão podem acabar pagando taxas de juros mais altas. Gestoras de recursos como Jupiter Asset Management e Candriam estão comprando títulos públicos australianos, apostando que as quatro altas de juros desde fevereiro indicam que este ciclo está próximo do fim. UBS Asset Management e a francesa Carmignac Gestion SA, por sua vez, têm comprado títulos alemães, esperando que, à medida que o Banco Central Europeu se torna mais proativo e mais capaz do que o Federal Reserve e o Banco da Inglaterra de conter a pressão inflacionária, o rendimento dos títulos alemães caia.

A lógica é: os bancos centrais que agem mais cedo verão resultados mais rapidamente, reduzindo assim a necessidade de apertos adicionais. Diferentemente das ondas inflacionárias de 2021 e 2022 — quando os bancos centrais inicialmente não reagiram e depois apertaram fortemente a política em conjunto —, as ações deste ano aconteceram de maneira escalonada. Isso cria oportunidades para que os investidores apostem em diferentes trajetórias.

“Tudo neste ano gira em torno da inflação e da credibilidade dos bancos centrais”, afirma Mark Nash, gestor de fundos de renda fixa da Jupiter Asset Management. “Quem apostar corretamente, sairá beneficiado.”

A transmissão da política monetária leva tempo para ter efeito, por isso a política restritiva do Banco Central Europeu ainda não se refletiu totalmente na economia real, o que também explica por que a inflação europeia permanece elevada. Michele Bullock, presidente do Banco Central da Austrália, destacou isso na terça-feira, observando que os aumentos de juros podem levar de 12 a 18 meses para apresentar efeito total.

A postura do Banco Central Europeu é um fator chave para Carmignac comprar títulos alemães de cinco anos — em comparação com os títulos de outros países desenvolvidos, a casa prefere os títulos alemães. Nos últimos meses, a curva de rendimentos dos títulos alemães tornou-se mais plana que a de outros países do G-10, sinalizando expectativas de arrefecimento da inflação futura.

“Eu separo os bancos centrais: de um lado, o Banco Central Europeu; do outro, o Federal Reserve e o Banco do Japão”, disse Guillaume Rigeade, co-responsável pela renda fixa na gestora francesa. “O Banco Central Europeu foi muito claro entre março e abril, eles disseram: ‘Ok, isso é um choque inflacionário’.”

A presidente do Banco Central Europeu, Christine Lagarde, afirmou esta semana que o aumento dos rendimentos dos títulos desacelerará o crescimento e limitará de forma mais significativa do que o previsto no mês anterior o impacto da alta dos custos de energia sobre a inflação — no mês passado, o BCE realizou a segunda alta de juros desde junho. Os formuladores de políticas precisam antecipar ao máximo os efeitos secundários desse tipo de fenômeno, “porque, quando eles aparecem, pode ser tarde demais”.

Kevin Zhao, da UBS Asset Management, tem comprado títulos de 30 anos da Alemanha e títulos australianos, acreditando que os bancos centrais que começaram a subir juros mais cedo precisarão de menos ajustes no futuro. Ao mesmo tempo, ele permanece vendido em títulos dos EUA, esperando que o impulso da economia americana promovido pela inteligência artificial force o Federal Reserve a realizar mais altas de juros.

“Durante choques de oferta, um banco central proativo é vantajoso para o investimento em títulos, pois reduz o risco de descontrole inflacionário”, afirmou Kevin Zhao.

Com o aumento de juros desta semana, o Banco Central da Austrália tornou-se o primeiro grande banco central a elevar as taxas acima do pico observado durante a pandemia. Após Bullock afirmar que as quatro altas deste ano devem ser suficientes para controlar a inflação, os títulos australianos se valorizaram.

Nash, da Jupiter Asset Management, ampliou a exposição a títulos australianos em todos os seus fundos de renda fixa e, nesta semana, reduziu posições na inclinação da curva, passando a deter títulos de dois anos — após o Banco Central da Austrália sinalizar que o ciclo de aperto pode estar chegando ao fim. Ele sempre foi cauteloso em comprar títulos americanos, acreditando que o Federal Reserve será “mais lento” em seguir a Austrália, Europa e outros países. Ainda assim, a venda de títulos deste mês levou o rendimento do título americano de dois anos ao maior patamar em mais de dois anos, o que o levou a comprar, pois acredita que o mercado está superestimando novas altas de juros nos próximos meses.

Jamie Niven, gestor sênior de carteiras de renda fixa da Candriam, está mais otimista com títulos australianos do que com os títulos da Nova Zelândia e dos EUA. Ele também reduziu a exposição aos títulos do Reino Unido, argumentando que o Banco da Inglaterra, que ainda não aumentou os juros, terá que ir atrás.