Eleições, inflação e emissão de dívida pressionam, e o prêmio de risco dos títulos franceses ultrapassa 120 pontos-base

De acordo com o Golden Ten Data, investidores estão se preparando para possíveis turbulências políticas no próximo ano e para a possibilidade de um governo populista afrouxar as restrições fiscais, fazendo com que o indicador de risco dos títulos franceses atinja um novo marco. O rendimento adicional dos títulos franceses de 10 anos em relação aos títulos alemães, considerados mais seguros, ultrapassou 120 pontos-base pela primeira vez desde 2012. Esse spread subiu acentuadamente nas últimas semanas, com o aumento mais recente ocorrendo após dados de inflação acima do esperado na França.

Alerta vermelho para títulos franceses: spread em relação à Alemanha ultrapassa 120 pontos-base

Marie Jacquot, CEO da Edmond de Rothschild Asset Management France, afirmou que esse patamar é um "alerta para o mercado de títulos".

Investidores estão apreensivos com a eleição presidencial francesa do próximo ano, pois faltam apenas sete meses para a votação e a oposição segue se recusando a fazer concessões ao governo Macron, que está prestes a terminar o mandato. Segundo uma pesquisa de intenção de voto divulgada esta semana, a candidata de extrema direita Marine Le Pen e o candidato de extrema esquerda Jean-Luc Mélenchon deverão avançar para o segundo turno.

"Com a crescente intenção de voto em Mélenchon e Le Pen no segundo turno, o risco político embutido nos spreads continua aumentando", afirmou Théo Legrand, estrategista de taxas do Natixis.

Na quarta-feira, os títulos franceses tiveram desempenho fraco. Os últimos dados de inflação mostram que os preços na França aceleraram em setembro para o ritmo mais rápido em mais de dois anos, aumentando a pressão sobre os formuladores de políticas do Banco Central Europeu. Operadores de mercado apostam que o BCE fará a terceira alta de juros até o fim do ano, podendo realizar até mais três em 2025.

O estrategista macroeconômico Skylar Montgomery Koning afirmou: "A pressão sobre os preços causada pela oferta está comprimindo a renda real e o crescimento econômico, ao mesmo tempo em que eleva as taxas de juros e os custos de empréstimos. Essa combinação torna a já difícil trajetória da dívida ainda mais complicada de estabilizar."

O risco fiscal da França também permanece sob atenção. A Agência de Gestão da Dívida da França anunciou na noite de terça-feira planos de emitir até 340 bilhões de euros (US$386 bilhões) em títulos de médio e longo prazo no próximo ano (já descontando operações de recompra), um valor recorde. O governo francês divulgará o orçamento de 2027 nesta quinta-feira.

Devido ao forte desaceleramento econômico e à resistência do parlamento dividido contra medidas de austeridade, a França segue com dificuldades para controlar suas finanças públicas. A previsão é que o déficit fiscal dispare para cerca de 5,4% do PIB em 2026, ao invés de se reduzir levemente a partir dos 5,1% em 2025, como estabelecia a meta inicial do governo.

Com preocupações políticas e fiscais em alta, França pode se tornar "elo mais fraco" da Europa

A instabilidade política e fiscal fez com que os títulos franceses tivessem desempenho ruim na recente onda global de vendas de ativos. Nos últimos quatro meses, o spread entre os títulos franceses e alemães praticamente dobrou, sendo 120 pontos-base considerado um limite psicológico importante. O custo de empréstimos de longo prazo para a França também atingiu o nível mais alto desde 2002.

Os títulos franceses também estão sendo negociados com um spread 22 pontos-base superior ao dos títulos italianos de 10 anos, o maior desde a criação da zona do euro. Isso marca uma reviravolta no mercado de títulos italiano, que em 2018 sofreu uma forte onda de vendas devido ao conflito do governo populista com a Comissão Europeia sobre regras de gastos.

"Seguimos preferindo vender títulos franceses e comprar alemães, pois a situação deve piorar antes de melhorar", afirmou Kevin Thozet, membro do Comitê de Investimentos da Carmignac. "A França está sendo considerada o elo mais fraco da Europa."