Instituições afirmam que o destino dos mercados emergentes depende da volatilidade e não do dólar

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智通财经2026/09/30 10:36

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Um recente relatório de estratégia de mercados emergentes de uma instituição transmite informações sutis: o pano de fundo macroeconómico para câmbio e crédito dos mercados emergentes tornou-se mais difícil, mas trata-se de uma história de retornos reprimidos, não de colapso.
A instituição afirmou que o fator desencadeante é sua visão interna mais agressiva em relação ao Federal Reserve, agora prevendo mais dois aumentos nas taxas de juros, com o risco inclinado ainda mais para o viés hawkish. Ao mesmo tempo, revisou para cima a previsão de rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA e o caminho do índice do dólar americano, agora esperando que o índice atinja 102 no quarto trimestre de 2026 e 104 em todo o ano de 2027, acima da projeção anterior de 96 a 99.
A instituição considera que isso representa um obstáculo significativo para operações de arbitragem em mercados emergentes que já estão em níveis historicamente baixos, enquanto, neste momento, os fluxos para títulos em moeda local já superam de longe os retornos reais, sendo esta a maior diferença desde 2013 de acordo com sua métrica.
Segundo a análise da instituição, espera-se que os fluxos de capitais esfriem, ao invés de os retornos subitamente acompanharem, destacando ainda que o rand sul-africano e o peso mexicano são suas ferramentas táticas preferidas para hedge.
O elemento chave apontado pela instituição é que a valorização do dólar não elimina automaticamente as operações de arbitragem em mercados emergentes; o fator determinante identificado foi a volatilidade, e não a direção imediata.
Historicamente, a valorização do dólar e a diminuição da volatilidade dominaram juntas; neste ambiente, moedas de mercados emergentes e duration local geralmente registram retornos positivos. A instituição acredita que a resiliência dos lucros corporativos, e não a força macroeconômica, é fundamental para conter a volatilidade.
No crédito, a instituição observou que o spread dos títulos soberanos de mercados emergentes aumentou moderadamente após absorver cerca de 90 pontos-base de venda de títulos do Tesouro dos EUA, e seu cenário base para o final do ano prevê apenas mais 10 pontos-base de aumento.
A instituição afirmou que não está vendendo, mas aguardará um excesso de alargamento do spread antes de adotar uma posição otimista novamente, considerando inclusive voltar à sobreponderação do segmento de alto rendimento nesse momento.
Ainda, a instituição destacou uma mudança estrutural nos fatores que conduzem os mercados emergentes, afirmando que a influência do petróleo aumentou substancialmente. Seu modelo de três fatores — petróleo, títulos do Tesouro dos EUA e índice do dólar americano — agora explica de 55% a 60% da variância dos retornos dos mercados emergentes, enquanto, antes do conflito no Irã, esse percentual era de cerca de 25%. Isso comprova que os fatores macroeconômicos dos mercados emergentes agora vão além do tradicional eixo Federal Reserve–dólar americano.
Em resumo, a instituição afirma que rendimentos mais elevados e um dólar mais forte aumentam o patamar para a performance dos mercados emergentes, mas fundamentos mais sólidos, volatilidade controlada e spreads resilientes significam que os retornos devem diminuir lentamente, e não serem reprecificados de forma desordenada.

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