Equipamentos de semicondutores enfrentam uma “zona de desaceleração de valorização”? Morgan Stanley eleva previsão de lucro da Applied Materials (AMAT.US), mas reduz preço-alvo

A Brazilian News Finance APP observou que, enquanto o Meta Muse e o anteriormente anunciado GPT-6 Astra fortaleceram drasticamente as expectativas do mercado para a comercialização de agentes de IA e para a expansão da capacidade computacional de IA — elevando significativamente a trajetória de lucros do setor de equipamentos semicondutores — o gigante financeiro de Wall Street, Morgan Stanley, reduziu o preço-alvo da Applied Materials (AMAT.US), uma das maiores fabricantes de equipamentos semicondutores do mundo, sediada nos EUA, de US$642 para US$563.

O Morgan Stanley começou a reavaliar o prêmio de valorização da Applied Materials, reduzindo assim o preço-alvo de US$642 para US$563, um corte de US$79, aproximadamente 12,3%. Ao mesmo tempo, revisou para cima as previsões de receita e lucro por ação para 2027, mantendo a classificação “neutra/manter”. O sinal emitido por essa combinação é claro: Morgan Stanley reconhece o crescimento dos lucros, mas acredita que o mercado já precificou antecipadamente uma parte significativa dos fatores positivos, com a preferência por empresas de semicondutores cuja valorização ainda não reflete plenamente as expectativas futuras.

Apesar da redução do preço-alvo, as ações da Applied Materials mostraram resiliência e, até o fechamento da segunda-feira, subiram 0,36%, chegando próximo de US$486,76. Vale destacar que, ao diminuir o preço-alvo, Morgan Stanley elevou sua previsão de receita para 2027 para US$507 bilhões e a estimativa de lucro por ação para US$20,92.

O múltiplo de avaliação usado para a ação foi reduzido de 26x para 22x pelo Morgan Stanley. Esse novo múltiplo ainda supera em cerca de 10% a média cíclica de avaliação de 20x da Applied Materials desde 2020.

Analistas do Morgan Stanley afirmaram: “O mercado está disposto a confiar na Applied Materials, mesmo em meio a incertezas, e concordamos com essa avaliação; no entanto, preferimos empresas cujas expectativas ainda não estejam totalmente refletidas nos múltiplos de valorização.” A instituição manteve a classificação “neutra/manter” para o papel.

O gigante financeiro prevê que a margem bruta da Applied Materials suba de 48,8% em 2025 para 52% em 2027. A equipe de análise também observa que a valorização das empresas de equipamentos semicondutores está geralmente relacionada à margem bruta.

O Morgan Stanley ainda destacou que ficaria surpreso se a Applied Materials apresentasse um plano capaz de elevar a margem bruta significativamente e sustentadamente além do patamar de cerca de 55%.

No relatório trimestral encerrado em julho, a Applied Materials afirmou que, com base na demanda de longo prazo dos clientes, planeja dobrar a produção trimestral de sistemas de equipamentos até 2028 em relação ao nível atual. Os cálculos de Morgan Stanley mostram que, se as remessas trimestrais de sistemas de equipamentos alcançarem cerca de US$14 bilhões perto de meados de 2028, isso pode corresponder a uma receita de aproximadamente US$68 bilhões e US$31,70 em lucro por ação.

Dentro das fábricas de chips, a presença da Applied Materials é onipresente. Diferente da ASML, que permanece focada em litografia, e da Lam Research, cujo foco está mais voltado para gravação, limpeza, padronização e processos de filme fino — concentrando-se em gravação/depósito de alta razão de aspecto (HAR) necessária para avançados chips de memória HBM — os equipamentos avançados fornecidos pela Applied Materials desempenham papel fundamental em praticamente todas as etapas da fabricação de chips. Seus produtos abrangem deposição em camada atômica (ALD), deposição química de vapor (CVD), deposição física de vapor (PVD), tratamento térmico rápido (RTP), CMP, gravação de wafers, implante de íons e outros processos essenciais de fabricação, além de oferecer equipamentos avançados para embalagem e empilhamento de chips de memória.

Demanda por IA acelera, mas preço-alvo é reduzido: Lucros continuam sendo revisados para cima enquanto Applied Materials entra em “faixa de desaceleração da avaliação”

A forte recuperação anterior do setor de semicondutores teve um catalisador claro: a rápida popularização do Muse reativou o modo FOMO de negociação em IA. Em 21 de setembro, o Índice de Semicondutores da Filadélfia subiu mais de 4%, e o ETF de semicondutores iShares avançou 7,4% na semana até 25 de setembro. Do ponto de vista técnico, os agentes de IA expandem uma simples pergunta e resposta em planejamento, busca, uso de ferramentas, execução de código e validação de resultados; o raciocínio em várias etapas aumenta a demanda computacional, a execução nos bastidores eleva o uso da CPU, enquanto o estado operacional e a retenção de dados tornam mais intenso o consumo de memória e armazenamento. A gestão da Applied Materials também destacou claramente que aplicações de agentes inteligentes requerem arquiteturas computacionais mais centradas em CPU e uma maior demanda por DRAM e NAND, impulsionando mais ainda o crescimento da demanda por equipamentos de fabricação de wafers.

O segmento de equipamentos semicondutores se beneficia da “demanda por expansão de capacidade” e da “atualização tecnológica”. Chips lógicos avançados com estrutura de Gate-All-Around, 3D NAND de muitos níveis, empilhamento HBM e embalagens avançadas aumentaram os requisitos técnicos para deposição precisa, gravação seletiva, polimento químico-mecânico e controle de defeitos. O crescimento constante da demanda pode impulsionar tanto novas linhas quanto upgrads nas linhas atuais.

No balanço de agosto, a Applied Materials informou que seus principais clientes fornecem previsões de demanda para oito trimestres consecutivos e que a empresa está construindo a capacidade necessária para dobrar a produção trimestral de sistemas de equipamentos até 2028; essa perspectiva sustenta o otimismo de longo prazo, mas o objetivo de expansão de capacidade ainda depende da conversão de compras, entregas e aceitação dos clientes em receita efetiva.

No núcleo da atual revisão do preço-alvo pelo Morgan Stanley está a redução do múltiplo-alvo de avaliação de 26x para 22x, uma redução de aproximadamente 15,4%. Ainda assim, 22x está cerca de 10% acima da média cíclica de 20x desde 2020, evidenciando que a instituição ainda reconhece um certo prêmio de crescimento. A controvérsia gira em torno de quão grande deveria ser esse prêmio: a instituição espera que a margem bruta suba de 48,8% em 2025 para 52% em 2027, mas mantém cautela sobre a possibilidade de ultrapassar significativamente 55% no futuro. A premissa central é que a valorização dessas empresas está intimamente ligada à margem de lucro, e a melhora de rentabilidade precisa estar em linha com a valorização atribuída pelo mercado.

Segundo os analistas do Morgan Stanley, o setor de equipamentos semicondutores entrou em uma “faixa de desaceleração da avaliação” — mesmo com a demanda setorial e o lucro continuando a crescer, os preços das ações podem ainda ser pressionados pela redução dos múltiplos de avaliação pelo mercado. Assim, decisões de investimento exigem a avaliação simultânea da realização dos pedidos, revisão dos lucros para cima e das expectativas de prêmio já refletidas nos preços. Morgan Stanley acrescenta que os cálculos referentes à receita de US$68 bilhões e lucro por ação de US$31,70 após remessas trimestrais de US$14 bilhões representam um cenário otimista de crescimento para o caso de concretização da expansão de capacidade.