“Agent vs Títulos do Tesouro dos EUA” — Quem vai liderar o mercado de ações dos EUA?

A onda dos Agentes de IA e a alta das taxas dos títulos do Tesouro americano estão dividindo o mercado de ações dos EUA em dois mundos completamente distintos.

Nesta semana, a Meta lançou o modelo Agentic AI Muse, o que fez seu valor de mercado disparar US$ 220 bilhões em apenas uma semana, impulsionando o índice Nasdaq 100 para se tornar o principal destaque entre os grandes índices. Contudo, ao mesmo tempo, o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA continuou subindo, pressionando ativos sensíveis à taxa de juros para o fundo do poço — o índice Russell 2000 ficou significativamente para trás, enquanto o S&P 500 ficou oscilando próximo dos 7.700 pontos, sem conseguir uma verdadeira quebra para cima.

A divisão interna do mercado chegou a um nível extremo. Sem os ativos ligados à IA, o S&P 500 caiu cerca de 1% nesta semana; o número de novas mínimas de ações na bolsa de Nova York superou o de novas máximas por 9 pregões consecutivos, a maior sequência desde outubro de 2023.

Tony Pasquariello, chefe global de fundos hedge do Goldman Sachs, caracterizou o momento como um "frustrante jogo de gato e rato" entre bolsa e mercado de juros, e deu uma recomendação clara: para manter uma posição comprada em ações, é necessário simultaneamente ficar vendido em títulos do Tesouro dos EUA para se proteger do risco de juros.

Agentes de IA impulsionam movimentos estruturais, concentração de valor de mercado atinge recorde histórico

O modelo Muse da Meta tornou-se o maior catalisador do mercado na semana. O lançamento deste produto de IA agentic somou US$ 220 bilhões ao valor de mercado da Meta em apenas uma semana, levando seu valor total de volta para a marca de US$ 2 trilhões, e impulsionou todo o setor de IA — o segmento de semicondutores liderou os ganhos devido à maior demanda de hardware na "economia do raciocínio", e ativos ligados à Agentic AI foram coletivamente beneficiados. O índice de Agentic AI do Goldman Sachs (código GSXUAGNT) avançou, enquanto a carteira de alta beta registrou nove dias consecutivos de alta.

Rich Privorotsky, trader sênior do Goldman Sachs, destacou que Muse é apenas o primeiro entre muitos competidores que entrarão no mercado, com alternativas do Google e da OpenAI surgindo nas próximas semanas e meses. Segundo ele, à medida que grandes empresas assumem funções de segurança, infraestrutura e distribuição, muita fricção econômica e etapas intermediárias serão eliminadas, promovendo um aumento de produtividade estruturalmente deflacionário e com efeito positivo no mercado acionário como um todo.

Vale ressaltar que a concentração de valor de mercado nos EUA atingiu patamar recorde. Segundo Pete Callahan, principal analista de tecnologia do Goldman Sachs, atualmente há 10 empresas TMT dos EUA no S&P 500 valendo mais de US$ 1 trilhão cada, enquanto há apenas três anos, no início do ciclo de IA, esse número era apenas 3.

Forte divisão interna do mercado, "trades de dispersão" chegam ao fim

Por trás do rali da IA está uma forte deterioração da amplitude do mercado. Nesta semana, o setor de tecnologia foi destaque solo, enquanto energia e financeiro ficaram para trás; os ganhos do Mag7 (as sete grandes de tecnologia) foram praticamente três vezes maiores que os dos outros 493 componentes do S&P. A ZeroHedge apontou que os "trades de dispersão" praticamente acabaram — o número de ações em novas mínimas na NYSE superou de novas máximas por nove dias seguidos, a maior série dos últimos três anos.

Ao mesmo tempo, a própria movimentação dos ativos de IA está se fragmentando. As ações de energia de IA tiveram desempenho fraco, com sua performance altamente inversamente correlacionada à probabilidade de vitória democrata na Câmara nas eleições de meio de mandato dos EUA — o mercado teme que, se os democratas controlarem a Câmara, tanto as atuais quanto futuras construções de data centers possam ser indefinidamente suspensas, pressionando o investimento em infraestrutura de IA no país.

Além disso, o spread de crédito das empresas de computação em nuvem de hiperescala (Hyperscalers) ficou mais amplo nesta semana, mesmo com o valuation de suas ações ainda elevado. O Goldman Sachs notou que a divergência entre o risco de crédito dos Hyperscalers e a volatilidade implícita do Nasdaq atingiu níveis anormais, um descolamento que merece atenção.

Taxas dos títulos do Tesouro são principal obstáculo; S&P 500 testa mas não rompe 7.700 pontos

A contínua escalada dos rendimentos dos títulos do Tesouro tem sido o principal fator que impede a alta do mercado nesta semana. Após consolidar perto dos 7.700 pontos por quase dois meses, o S&P 500 sinalizou quebra para cima na terça-feira, mas sofreu "ataque frontal" do mercado de bonds, recuando à base logo em seguida.

Pasquariello descreveu a situação como um "frustrante jogo de gato e rato" entre bolsa e taxas de juros: sempre que o mercado tenta romper, as taxas sobem e suprimem o apetite ao risco; e a alta das taxas aperta as condições financeiras e pressiona diretamente ativos sensíveis a juros. O índice Russell 2000 registrou seis semanas consecutivas de desempenho inferior ao S&P 500, e analistas do Goldman admitem que as small caps estão sendo consistentemente vendidas por fundos de longo prazo e canais de gestão de patrimônio, enquanto a análise técnica também aponta ruptura de suportes.

Na frente de valuation, o time de estratégia em ações dos EUA do Goldman Sachs indica que o mercado já precifica parcialmente uma desaceleração do crescimento dos lucros da infraestrutura de IA — o P/L futuro mediano das ações ligadas à infraestrutura caiu de 32x em abril de 2026 para 22x atualmente, absorvendo parte das expectativas pessimistas.

Goldman Sachs: posições compradas precisam de hedge; ruptura exige novo gatilho

Diante da atual divisão do mercado, Pasquariello oferece um framework claro: para manter uma posição comprada significativa em ações, é necessário combinar com uma posição vendida simples em títulos do Tesouro americano como hedge. Ele avalia o atual posicionamento especulativo em uma escala de -10 a +10 em +3, indicando que não há sobreposição de posições.

Ele também destaca que o ritmo de recompras está diminuindo, as ofertas públicas iniciais aumentaram, investidores pessoa física americanos estão mais cautelosos, e a estrutura do mercado não está ideal. No entanto, mesmo diante da forte alta recente das taxas, o fato da bolsa manter a maioria dos ganhos já é algo notável.

A conclusão de Pasquariello: se surgir um novo catalisador para o rompimento da máxima, o dinheiro especulativo terá que entrar ao rally rapidamente; mas, até que isso aconteça, segue a disputa entre ações e juros — e a ZeroHedge acrescenta a última palavra: "ainda".