Precursor de queda nas ações americanas em 2018 e 2022 reaparece? Em meio ao agravamento da amplitude do mercado, Federal Reserve apertando e oferta de títulos do Tesouro dos EUA impactando simultaneamente, uma crise de liquidez pode estar se aproximando.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Finance em Brazilian Portuguese, as pressões de liquidez podem ainda não ter se manifestado visivelmente no mercado, mas à medida que a amplitude dos mercados de ações e títulos continua a se deteriorar, essas pressões estão se acumulando internamente. O Departamento do Tesouro dos EUA planeja emitir um adicional líquido de US$ 317 bilhões em Títulos do Tesouro até dezembro, e o Federal Reserve está apertando a política monetária, o que pode agravar ainda mais as condições de liquidez.

A amplitude do mercado está se deteriorando

Existem várias maneiras de medir a liquidez e seu impacto no mercado, mas uma das formas mais simples é observar a amplitude do mercado. Seja em ações da Bolsa de Valores de Nova York ou em títulos de alto rendimento, a mensagem transmitida é a mesma — a amplitude do mercado está se deteriorando.

A linha de avanço e declínio da Bolsa de Valores de Nova York (Advance-Decline Line) caiu quase 4% desde seu pico em 14 de agosto. No mesmo período, o ETF de igual peso do S&P 500 caiu quase 5%, enquanto o índice à vista do S&P 500 caiu apenas cerca de 2%. Isso lembra aos investidores que o bom desempenho do índice de referência não significa necessariamente que todo o mercado está forte.

Além disso, o Índice de Acumulação McClellan (McClellan Summation Index) da Bolsa de Valores de Nova York — outro indicador de amplitude do mercado — caiu recentemente para o nível mais baixo desde a primavera de 2025, quebrando até mesmo o fundo de março de 2026. Na época, o S&P 500 estava em torno de 6.350 pontos, enquanto o índice de referência agora está em cerca de 7.600 pontos.

Nos últimos 6 meses, o Índice de Acumulação McClellan tentou duas vezes superar 500 pontos, mas falhou em ambas as tentativas, caindo novamente para abaixo de zero. Isso indica que falta ao mercado a amplitude e a liquidez necessárias para sustentar a alta do S&P 500.

O mercado de títulos de alto rendimento também mostra sinais de deterioração da amplitude do mercado, cuja linha de avanço e declínio tem caído nas últimas semanas. Movimentos destrutivos semelhantes ocorreram antes das quedas do mercado em 2018 e 2022. Em situações semelhantes em 2018 e 2022, o S&P 500 caiu cerca de 20% ou mais.

Alta de juros do Federal Reserve e emissões do Tesouro podem aumentar a pressão

Desta vez pode ser uma exceção, mas o contexto atual é muito semelhante a 2018 e 2022. Em 2018, o Federal Reserve estava em um ciclo de elevação de juros quando a amplitude do mercado de títulos de alto rendimento se deteriorou; em 2021, a amplitude desse mercado também se deteriorou antes do início do ciclo de alta dos juros pelo Federal Reserve. O Federal Reserve já iniciou um novo ciclo de alta de juros, embora ainda não se saiba o quanto subirá a partir do nível atual.

Isso é importante porque uma política monetária mais apertada deve, em última instância, apertar as condições financeiras e, assim, potencialmente reduzir a liquidez. Em períodos de aperto das condições financeiras, a amplitude do mercado de títulos de alto rendimento geralmente piora. Portanto, à medida que o Federal Reserve tenta transmitir a política monetária pelos mercados financeiros e pela economia em geral, esse é um indicador importante a ser monitorado.

A única boa notícia é que o Departamento do Tesouro dos EUA planeja reduzir o saldo da conta geral do Tesouro em US$ 100 bilhões até 31 de dezembro, caindo de US$ 950 bilhões em 30 de setembro para US$ 850 bilhões. Isso significa que, no primeiro trimestre fiscal, as emissões de Títulos do Tesouro devem cair de US$ 409 bilhões no quarto trimestre para US$ 317 bilhões. No entanto, isso ainda significa que haverá mais de US$ 700 bilhões em emissões líquidas de Títulos do Tesouro em seis meses, e seu impacto acumulado ainda precisa ser absorvido em algum lugar.

Um lugar para observar sinais dessas pressões é o volume de negociações por trás da Taxa Garantida de Financiamento Overnight (SOFR). Esse volume caiu de cerca de US$ 3,5 trilhões no início do ano para cerca de US$ 3 trilhões agora. Com o dinheiro da ferramenta de recompra reversa overnight do Federal Reserve praticamente esgotado, não há mais dinheiro ocioso no mercado para absorver emissões adicionais de Títulos do Tesouro. Portanto, os recursos para comprar esses títulos precisam cada vez mais vir do mercado de recompra. À medida que o Departamento do Tesouro dos EUA continua emitindo mais Títulos do Tesouro do que o volume de vencimentos, uma queda adicional no volume de financiamentos pode significar ainda mais pressão sobre a liquidez do mercado.

A persistência de grandes emissões de Títulos do Tesouro combinada com o ciclo de alta dos juros do Federal Reserve pode impor ainda mais pressão sobre a liquidez à medida que o mercado entra em outubro e novembro. Dada a deterioração da amplitude dos mercados de ações e títulos de alto rendimento, juntamente com a queda do volume de negociações garantidas de financiamento overnight, o mercado pode estar mais vulnerável do que os principais índices sugerem. Se essas tendências continuarem, o risco de uma correção muito maior no S&P 500 aumenta ainda mais.