O rendimento real do TIPS de 10 anos dos EUA atinge o nível mais alto desde a crise de 2008, chamando atenção para o déficit fiscal e a expansão da dívida corporativa

O Departamento do Tesouro dos EUA emitiu nesta quinta-feira US$ 19 bilhões em TIPS (Títulos do Tesouro Protegidos contra a Inflação) de 10 anos, a taxa de retorno real ficou em 2,653%, a mais alta desde 2008 e acima do nível do mercado antes da emissão, indicando que os investidores exigem um retorno real mais alto para este lote de títulos.

Especificamente, a taxa de retorno dos TIPS ficou em 2,653%, cerca de 1,9 pontos base acima da taxa negociada antes da emissão (WI) no fechamento dos lances, às 13h (horário de Nova York).

O bid-to-cover foi de 2,24, abaixo da média de 2,43 dos três leilões anteriores, o que indica um arrefecimento da demanda em relação às edições anteriores.

Quanto à estrutura dos investidores, a participação das primary dealers aumentou para 12,2%, acima das três últimas emissões; a dos lances indiretos caiu para 59,1%, enquanto a dos lances diretos subiu para 28,7%.

Este leilão chamou a atenção do mercado principalmente porque as taxas de retorno real dos TIPS continuaram a subir. Diferentemente dos títulos convencionais do Tesouro dos EUA, o principal dos TIPS é ajustado conforme a inflação, por isso sua taxa de retorno é normalmente vista como a "taxa de retorno real" exigida pelos investidores. O rendimento de 2,653% significa que, além da proteção contra a inflação, os investidores ainda estão exigindo um retorno real elevado.

O Federal Reserve havia acabado de anunciar na quarta-feira a primeira alta dos juros desde 2023. O rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos atingiu a maior alta em quase 20 anos, recuando cerca de 6 pontos base na quinta-feira, para 4,948% até o momento desta publicação. Atualmente, a taxa de equilíbrio de inflação de 10 anos é de cerca de 2,3%.

Desde janeiro de 2025, o rendimento real dos títulos de 10 anos apresenta uma tendência de alta evidente. Analistas apontam dois pontos chave que tiveram profundo impacto nessa trajetória: o primeiro foi a implementação total da política tarifária dos EUA em abril de 2025; o segundo, o conflito militar entre os EUA e o Irã em março de 2026.

O choque tarifário provocou uma rápida alta temporária no rendimento real, mas o mercado absorveu basicamente esse impacto em poucos meses. Em comparação, o conflito militar com o Irã, devido ao risco inflacionário e ao aumento repentino da necessidade de financiamento governamental, exerceu uma pressão mais duradoura e profunda sobre a elevação da taxa real.

A última vez que um leilão de TIPS de 10 anos apresentou rendimento real superior ao atual foi em outubro de 2008, quando a taxa atingiu 2,85%, no auge da crise financeira global.

Diferentemente de 2008, atualmente não há sinais claros de crise financeira sistêmica, mas a rápida expansão do endividamento do governo e das empresas dos EUA já chama a atenção do mercado.

O aumento simultâneo do rendimento real e nominal reflete, essencialmente, as expectativas do mercado de inflação fora de controle e de déficit fiscal crescendo de forma contínua.

O próximo leilão reopening destes TIPS está marcado para 19 de novembro, enquanto a próxima emissão de TIPS de 10 anos está agendada para 21 de janeiro de 2027.