Clássicos nunca saem de moda! Berkshire planeja aumentar a participação nas cinco maiores empresas comerciais do Japão, garantindo fundos de longo prazo com “fluxo de caixa forte + dividendos + recompra de ações”.

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhihui Financeira, as posições estabelecidas durante a era de Buffett nas empresas comerciais japonesas estão se tornando uma alocação de longo prazo para a gigante norte-americana de seguros e investimentos Berkshire Hathaway, atravessando a transição de gestão da empresa, em vez de serem operações de curto prazo à espera de saída. A Berkshire começou a comprar as cinco maiores empresas comerciais do Japão em julho de 2019 e, em agosto de 2020, revelou publicamente suas participações, todas ligeiramente acima de 5% para cada empresa; posteriormente, aumentou gradualmente suas posições, flexibilizando moderadamente o limite inicial de participação após obter o consentimento das empresas investidas. Na última quarta-feira, Masahiro Okafuji, presidente da Itochu Corp, uma das cinco maiores casas de comércio do Japão, afirmou que a Berkshire está considerando aumentar sua participação nas trading companies japonesas.

A Berkshire Hathaway, liderada há anos pelo lendário "Oráculo de Omaha", manteve cerca de 10% de participação em cada uma das empresas ao longo dos últimos mais de seis anos. Na época, Buffett considerava que as cinco tradings apresentavam uma estrutura de participação diversificada semelhante à da Berkshire, tinham avaliações baratas inicialmente e praticavam uma alocação de capital prudente, dividendos constantes, recompras razoáveis e uma política de remuneração executiva relativamente contida.

Em setembro, em entrevista após assumir formalmente em janeiro a função de CEO da Berkshire no lugar do veterano Warren Buffett, Greg Abel afirmou que o grupo planeja manter as ações das cinco principais casas de comércio japonesas por várias décadas e ainda pode aumentar suas participações.

Um comunicado da Itochu publicado em março deste ano também confirmou que a Berkshire aumentou sua participação com novas compras, elevando a proporção de direitos de voto para 10,07%, e avalia futuros aumentos. O principal sinal dado agora por Okafuji é que a intenção de manter as ações no longo prazo permanece inalterada, mesmo após a troca de comando, com possibilidades de novas elevações de participação; ressaltou ainda que, mesmo que a Berkshire aumente sua fatia, não irá interferir excessivamente nas operações das tradings.

Itochu afirma que Berkshire pode aumentar participação nas tradings japonesas

Segundo a mídia local japonesa, representantes do grupo de lobby do setor das trading companies afirmam que a Berkshire Hathaway está considerando ampliar sua participação nas tradings do Japão.

Masahiro Okafuji, presidente da The Japan Foreign Trade Council, disse que, após se reunir no início deste mês com o CEO da Berkshire, Greg Abel, acredita que a empresa norte-americana "pretende manter suas participações nas tradings japonesas por longo prazo e está até considerando aumentar essas participações".

A Berkshire detém mais de 10% em cada uma das seguintes empresas: Mitsubishi Corp, Sumitomo Corp, Mitsui & Co, Marubeni e Itochu Corp. Okafuji também preside o conselho da Itochu. Neste mês, Abel foi ao Japão para se reunir com executivos dessas empresas e afirmou ao jornal Nikkei que a Berkshire pode de fato ampliar ainda mais sua fatia nessas tradings.

A empresa americana, anteriormente liderada pelo lendário investidor Warren Buffett, investiu nas tradings japonesas há pouco mais de seis anos e, desde então, aumentou aos poucos sua participação. A Berkshire também emite regularmente bônus denominados em iene.

Okafuji declarou, na coletiva de imprensa regular do Japan Foreign Trade Council na quarta-feira, que a Berkshire está satisfeita com o "fosso econômico" das casas de comércio japonesas, incluindo uma ampla rede global e uma altamente sofisticada capacidade de alocação de capital, características que atuam como barreiras significativas à entrada de concorrentes. Ele ressaltou que esses fatores estão entre os principais motivos para a Berkshire investir nessas empresas.

"A Berkshire não fiscaliza de forma minuciosa as operações das tradings", disse ele em entrevista. "Apesar de atualmente possuir cerca de 10% em cada uma dessas empresas, a Berkshire afirmou que mesmo se a participação subir para 15%, não pretenderá interferir. Como acionista, isso faz da Berkshire um investidor extremamente valioso para nós."

Okafuji destacou que, embora as parcerias comerciais entre a Berkshire e as tradings japonesas sejam temas de discussão frequentes, a empresa americana também é acionista relevante dessas companhias, podendo surgir conflitos de interesse caso busquem colaborações em escala ainda maior.

O “efeito bola de neve” das cinco grandes tradings — mudança de liderança sem abandonar o investimento de longo prazo

O desempenho das ações das cinco maiores trading companies japonesas supera historicamente o índice acionário japonês. Considerando a variação do preço das ações de final de 2020 a final de 2025, em ienes e sem contar dividendos, segundo cálculos com base em dados das plataformas financeiras, Mitsubishi Corp e Mitsui & Co valorizaram 323% e 391%, respectivamente; Sumitomo Corp, Marubeni e Itochu Corp subiram, respectivamente, 296%, 534% e 233%.

Para efeito de comparação, no mesmo período, o índice Nikkei 225 valorizou cerca de 84%, o que significa que todas as cinco superaram significativamente o índice de referência, com uma diferença entre 150 e 451 pontos percentuais. A comparação refere-se ao desempenho do período completo de cinco anos, não ao retorno anualizado até o momento, nem ao rendimento real da Berkshire considerando compras parceladas, dividendos e conversão em dólares.

A preferência da Berkshire pelas “cinco grandes” sob o comando de Buffett sempre esteve baseada na combinação “negócios globais + capacidade de alocação de capital”, não na exposição ao comércio ou commodities. Na carta aos acionistas referente a 2024, Buffett destacou que tais empresas possuem ampla variedade de ativos e negócios, com estrutura semelhante à da Berkshire; o que chamou primeiro sua atenção foi o contraste de um desempenho financeiro sólido com ações baratas, depois corroborado pela qualidade da equipe de gestão, pela disciplina no uso do capital e pela postura em relação aos acionistas, incluindo aumentos moderados de dividendos, recompra de ações no momento oportuno e moderação na remuneração de executivos.

O fato de a Berkshire continuar como acionista de longo prazo das cinco grandes, mesmo após forte valorização de suas ações, e ainda considerar aumentar posições, reflete a confiança duradoura na capacidade dessas empresas de gerar fluxo de caixa, alocar capital de forma eficiente e beneficiar acionistas por meio de dividendos e recompra.

O “fosso econômico” das tradings, segundo Okafuji, compreende duas camadas de valor: uma é a rede de negócios e capacidade operacional construída ao longo de muitos anos, dificultando que concorrentes repliquem rapidamente essa base; outra é a habilidade das gestões de alocar o capital entre diferentes áreas, decidindo de forma eficiente sobre reinvestimento, recompra e distribuição de lucros. O que justifica pagar múltiplos altos de valuation no longo prazo não é simplesmente a “diversificação de negócios”, mas sim a geração sustentada de fluxo de caixa e a capacidade de reinvesti-lo com retornos superiores ao custo de capital.

A segunda vantagem é alinhar financiamento em iene com ativos em iene — assim, o retorno operacional de longo prazo fica compatível com a estrutura de financiamento. Segundo o relatório anual da Berkshire de 2025, o custo total de investimento em participações nas cinco tradings soma US$ 15,382 bilhões, com valor de mercado de US$ 35,368 bilhões ao fim do ano e dividendos recebidos de US$ 862 milhões no período; o endividamento em iene no Japão corresponde aproximadamente ao custo dessas participações, com custo médio de financiamento de 1,2% e prazo médio ponderado de 5,75 anos. Buffett já havia esclarecido que as dívidas em iene têm taxa fixa para minimizar o risco cambial, não para especular sobre a direção do iene. Sob essa ótica, a estrutura financeira reduz o risco de descasamento cambial e permite sustentar o investimento de longo prazo a um custo baixo.