As garras do Federal Reserve aparecem, o mercado de títulos acredita: curva de rendimentos dos treasuries dos EUA se achata e apostas em aumento de juros esquentam

De acordo com o aplicativo financeiro Zhihui Caijing, o mercado de títulos está mostrando cada vez mais confiança de que o presidente do Federal Reserve, Kevin Walsh, cumprirá sua promessa de conter a inflação — que já ultrapassa a meta dos formuladores de políticas por cinco anos consecutivos.

Após o Federal Reserve ter aumentado o custo dos empréstimos pela primeira vez desde 2023 na quarta-feira e ter sinalizado que continuará apertando a política monetária, os operadores agora esperam mais três aumentos de juros até o meio do próximo ano, uma a mais do que era projetado antes do anúncio. Swaps de taxas de juros indicam que o primeiro aumento poderá ocorrer já no próximo mês.

Esse novo ajuste fez o rendimento dos títulos do tesouro americano de dois anos atingir o maior nível desde 2024, refletindo a crença do mercado de que o Federal Reserve está disposto a adotar políticas restritivas significativas para desacelerar a economia e conter a inflação. Isso pode representar um vento contrário para o mercado de ações dos EUA, que já caiu em resposta.

Apesar de Walsh ter evitado se comprometer antecipadamente com futuras medidas, ele enfatizou sua insatisfação com o comportamento da inflação, sinalizando claramente a intenção de política do Federal Reserve. Isso contrasta fortemente com a reação do mercado quando o Federal Reserve manteve as taxas inalteradas em julho — naquela ocasião, os comentários vagos de Walsh sobre os planos de aliviar as pressões inflacionárias desencadearam uma venda de títulos de longo prazo.

"Estamos passando de uma preocupação com a credibilidade do Federal Reserve para focar no impacto econômico da concentração do Fed em trazer a inflação de volta à meta", afirmou Priya Misra, gerente de portfólio da J.P. Morgan Asset Management.

O rendimento dos títulos do tesouro de dois anos — o mais sensível às expectativas em relação ao Federal Reserve — subiu de 4,6% antes do comunicado do Fed para 4,74%. Os títulos de longo prazo, mais sensíveis à inflação, tiveram um aumento menor — o que sugere que os investidores esperam que os dirigentes adotarão medidas para controlar as pressões inflacionárias. Ao mesmo tempo, as expectativas de inflação de longo prazo caíram significativamente.

Em uma coletiva de imprensa após a reunião, Walsh reiterou sua preocupação com a inflação, dizendo que os dados recentes "não me mostram que a tendência subjacente tenha apresentado uma melhora substancial". Em outro comunicado, o Federal Reserve afirmou que este aumento de juros "ajudará a um retorno mais oportuno ao objetivo de 2% do comitê" — referindo-se à meta de inflação.

"Esta foi uma reunião de teste de credibilidade para Walsh", disse Jeffrey Rosenberg, gerente sênior de portfólio da BlackRock. "O mercado está considerando que ele é um presidente do Federal Reserve com credibilidade bastante ampliada."

Como a taxa de inflação supera a meta de 2% do Federal Reserve há mais de cinco anos, os operadores já precificavam em mais de 90% a probabilidade de aumento de juros na quarta-feira. De acordo com dados compilados desde 2008, sempre que as expectativas de alta dos juros alcançaram um patamar tão elevado, o Federal Reserve efetivamente cumpriu.

Essas expectativas começaram a subir no mês passado, quando Walsh afirmou que o Federal Reserve garantiria que a inflação "diminua em ritmo suficientemente rápido". Os dados divulgados na semana passada, mostrando que a inflação subjacente em agosto superou as expectativas, basicamente consolidaram essa visão. Ao mesmo tempo, o crescimento do emprego nos EUA disparou e a taxa de desemprego permaneceu estável, fornecendo evidências de um mercado de trabalho robusto.

"O Federal Reserve está basicamente dizendo ao mercado: economia mais forte, mercado de trabalho mais apertado, inflação provada mais persistente, a política precisa ser mantida restritiva por mais tempo para restaurar a estabilidade de preços", disse Daniel Siluk, gerente de portfólio da Janus Henderson Investors.

A divergência entre o desempenho dos títulos americanos de curto e longo prazo achatou a curva de juros, reduzindo o spread entre os rendimentos dos títulos de dois e trinta anos para o nível mais estreito desde março de 2025, com base no preço de fechamento. Isso reforça ainda mais o padrão de decisões do Federal Reserve e declarações de Walsh impactando repetidamente o mercado de títulos.

Desde que Walsh assumiu o Federal Reserve em maio, as três maiores oscilações diárias dessa métrica de curva de juros ocorreram após suas aparições: depois das coletivas de imprensa em junho e julho, e após seu discurso na reunião anual do Federal Reserve em Wyoming em agosto.

De fato, embora o Federal Reserve tenha acalmado em certa medida as preocupações dos investidores sobre seu compromisso com o combate à inflação nesta quarta-feira, caso as pressões sobre os preços continuem altas, o Fed ainda terá que agir. Atualmente, o número de aumentos de juros previstos pelo mercado para o próximo ano supera até as estimativas dos dirigentes mais "hawkish" do Federal Reserve.

Antes do anúncio da decisão desta quarta-feira, os rendimentos dos títulos do tesouro de 10 e 30 anos subiram para os níveis mais altos desde 2007. Este ciclo de alta nos rendimentos faz parte de um aumento global que começou em fevereiro, quando os EUA e Israel lançaram ataques contra o Irã — ação que interrompeu o fornecimento de energia no Oriente Médio e fez com que os preços do petróleo disparassem.

Outros fatores também estão pressionando os rendimentos, como as grandes emissões de dívidas por empresas para financiar investimentos em inteligência artificial (IA), lançando grandes volumes de novos títulos no mercado e energizando ainda mais a já resiliente economia dos EUA.

"Diante de choques de oferta e demanda, destruir a demanda com juros mais altos é o único caminho para combater a inflação", afirmou Luigi Buttiglione, CEO da consultoria LB Macro. "É difícil ver como títulos e ações podem resistir a esse vento contrário."