O iene pode estar apenas se recuperando temporariamente; Morgan Stanley aposta no retorno das operações de arbitragem, com o dólar em relação ao iene previsto para subir até 163.

De acordo com o aplicativo Jinse Finance, o Morgan Stanley acredita que o recente fortalecimento do iene se deve mais ao fechamento de operações de arbitragem de curto prazo e às apostas do mercado em um possível retorno de capitais japoneses, do que a uma melhora substancial dos fundamentos econômicos. À medida que as preocupações com o retorno de capitais se dissipam e as operações de arbitragem em iene são reestabelecidas, o banco prevê que o iene pode voltar às mínimas registradas em julho, recomendando posição comprada em dólar contra iene, com preço-alvo de 163 ienes por 1 dólar.

Uma equipe de estrategistas do Morgan Stanley, composta por Koichi Sugisaki, David Adams e Andrew Watrous, recomendou recentemente a investidores comprar dólar contra iene, estabelecendo o objetivo em 163 e o stop loss em 150. O nível de 163 foi alcançado no final de julho, quando o iene se desvalorizou fortemente, levando Japão e Estados Unidos a uma rara intervenção coordenada no mercado, com a compra conjunta de ienes.

Atualmente, o iene negocia próximo a 154 ienes por 1 dólar e registrou duas semanas consecutivas de valorização pela primeira vez em quatro meses. A recente intervenção conjunta entre Japão e EUA deu suporte relevante ao iene; esta semana, os EUA sinalizaram novamente apoio à moeda japonesa. A secretária do Tesouro dos Estados Unidos, Janet Yellen, enviou um sinal firme aos traders que apostam na desvalorização do iene, desafiando o mercado a testar a determinação dos EUA em apoiar a moeda japonesa.

No entanto, o Morgan Stanley avalia que o recente rali do iene não é suficiente para alterar os fundamentos de fraqueza no médio prazo. Conforme destacaram os estrategistas: “O fortalecimento recente do iene parece ser impulsionado principalmente pelo fechamento de posições de arbitragem de curto prazo, motivado pela especulação de que o GPIF (Fundo de Investimento para Aposentadoria do Governo Japonês) poderia encorajar o retorno de capitais ao país, e não por mudança de fundamentos econômicos.” Eles enfatizam ainda que uma repatriação de capitais em grande escala para o Japão é improvável.

Historicamente, os baixos juros no Japão fizeram do iene uma das principais moedas de financiamento em operações de arbitragem global. Os investidores podem tomar empréstimos em iene a custos reduzidos e aplicar os recursos em moedas e ativos de maior rendimento, lucrando com a diferença de taxas. Esse tipo de operação aumenta as vendas de iene, sendo uma das razões para a prolongada pressão de desvalorização da moeda japonesa.

Recentemente, essa lógica foi parcialmente interrompida. Por um lado, Japão e EUA intervieram diretamente no mercado cambial para apoiar o iene; por outro lado, autoridades do Banco do Japão emitiram sinais hawkish, indicando que continuarão a elevar a taxa de juros básica, levando investidores a reavaliar o custo de tomar iene emprestado para arbitragem.

Ao mesmo tempo, o governo japonês incentiva os fundos de pensão domésticos a aumentar seus investimentos no mercado local, o que gerou especulações sobre a possibilidade de grandes instituições japonesas, como o GPIF, venderem ativos no exterior e repatriarem capitais. Esse receio motivou alguns investidores vendidos em iene e em posições de arbitragem a encerrar suas operações, impulsionando a valorização recente do iene.

Contudo, o Morgan Stanley acredita que o temor de uma repatriação maciça de capitais pode já estar exagerado. Se tal expectativa diminuir e a diferença de juros entre Japão e EUA persistir, investidores podem retomar operações de arbitragem utilizando o iene como moeda de financiamento, renovando assim a pressão de desvalorização sobre a moeda japonesa.

Os estrategistas preveem que, “com o recuo dos receios excessivos sobre repatriação de capitais e a reconstituição gradual das posições de arbitragem”, o dólar contra o iene voltará ao seu patamar de valor justo. Por isso, o banco recomenda posição comprada em dólar contra iene, com preço-alvo de 163 — o que implica, a partir do nível atual em torno de 154, um potencial de desvalorização adicional de cerca de 5,5% para o iene diante do dólar.