Tarifas "em aberto" tornam-se o maior fator altista do preço do cobre: mais de um milhão de toneladas de cobre fluem para os Estados Unidos, preço do cobre na LME ultrapassa US$ 14.700 e atinge máxima histórica
O preço do cobre segue batendo recordes históricos, mas o verdadeiro motor desta alta não é uma explosão da demanda, e sim o descompasso regional dos estoques globais de cobre: a revisão das tarifas sobre cobre refinado nos Estados Unidos segue indefinida, mantendo uma ampla janela de arbitragem entre Nova York e Londres, o que continua atraindo o cobre disponível globalmente para os EUA e tornando o mercado à vista da London Metal Exchange (LME) cada vez mais apertado.
O Departamento de Comércio dos EUA anteriormente sugeriu aplicar uma tarifa de 15% sobre cobre refinado a partir de 2027, aumentando para 30% em 2028. No entanto, o governo Trump isentou o cobre refinado no ano passado, aplicando uma tarifa de 50% apenas sobre tubos, fios e outros semiacabados e componentes elétricos de cobre, e ordenou ao Departamento de Comércio que reavaliasse a medida até o final de junho deste ano.Com o prazo esgotado e ainda sem anúncio da Casa Branca, essa “lacuna” nas decisões de política permite que os negociantes continuem enviando cobre para os EUA.
Esse efeito de “sucção” reflete-se diretamente na LME: os estoques oficiais da Comex cresceram 8 vezes em relação ao início do ano passado, ultrapassando 750 mil toneladas curtas (aproximadamente 680 mil toneladas métricas); considerando os estoques off-market, estima-se que os EUA estejam acumulando mais de 1 milhão de toneladas de cobre, o equivalente à produção anual da maior mina do mundo, Escondida. Esses metais dificilmente retornarão ao mercado global no curto prazo, o que segue apertando a oferta disponível fora dos EUA.
Paralelamente, as refinarias chinesas estão importando cobre refinado em maior volume devido à escassez de concentrados de cobre e sucata; o lado da demanda também está mais aquecido. Com a oferta e demanda pressionando de ambos os lados, o preço do cobre na LME ultrapassou durante o pregão de terça-feira US$ 14.700/tonelada, renovando o recorde histórico. Para os investidores, a dinâmica do cobre passou de uma narrativa macro de demanda para uma reavaliação estrutural dominada pelo desequilíbrio de estoques e incertezas políticas.
“Lacuna” nas tarifas mantém janela de arbitragem, mais de um milhão de toneladas de cobre vão para os EUA
A expectativa de aplicação de tarifas sobre cobre refinado tem impulsionado o preço do cobre em Nova York acima do referencial de Londres desde o primeiro semestre do ano passado.
O prêmio em Nova York chegou a patamares que motivaram traders globais como Mercuria e Trafigura a competir para embarcar cobre para portos americanos. O governo Trump, no ano passado, impôs tarifas de 50% sobre tubos, fios e componentes elétricos de cobre, mas isentou o cobre refinado, exigindo apenas que o Departamento de Comércio reavaliasse o caso até o final de junho.
Agora, com o prazo expirado e o silêncio da Casa Branca, a janela de arbitragem permanece aberta. Mesmo se as tarifas não forem implementadas, alguns analistas e traders preveem que esses estoques enviados aos EUA permanecerão lá por muito tempo.Caso as tarifas sejam de fato aplicadas, isso pode provocar uma última onda de envios antes da taxação; se forem descartadas, negociantes podem desfazer as posições acumuladas nos últimos 18 meses, revertendo o fluxo comercial.
Project Vault reforça expectativa de estocagem, prêmio à vista da LME atinge maior nível desde 2021
A expectativa de contenção de cobre no longo prazo também conta com respaldo de políticas públicas.
O governo Trump planeja criar, via parceria público-privada, a “Project Vault” — reserva estratégica de minerais críticos no valor de 12 bilhões de dólares — sendo o cobre um dos 60 minerais “críticos” classificados pelos EUA como de alto risco para interrupções na cadeia de suprimentos.O acúmulo estratégico e a arbitragem comercial tornam ainda mais difícil o retorno do cobre aos mercados internacionais, restringindo ainda mais a oferta disponível fora dos EUA.
Os armazéns da LME têm sido os mais impactados pela fuga dos estoques.
Os estoques de cobre da LME caíram 32% em um mês, atingindo 205 mil toneladas; em meados de agosto, o prêmio do spot sobre o contrato de três meses superou US$ 500/tonelada — maior nível desde a “short squeeze” de 2021. Grandes entregas por parte de traders aliviaram temporariamente a escassez, mas um pedido de retirada expressivo no fim de agosto fez os estoques disponíveis despencarem novamente a níveis mínimos.
Importações chinesas de cobre refinado disparam, restrições de oferta na mina se mantêm
O lado da demanda também está em transformação. Maior consumidor global de cobre, a China, tem aumentado a importação direta de cobre refinado desde o início do ano, movida pela escassez de concentrado e sucata, além do potencial impacto da tarifa americana; com a chegada do pico para a manufatura, prevê-se aumento adicional da demanda chinesa por cobre.
As restrições de oferta, por sua vez, são ainda mais rígidas.De Chile a Indonésia, as minas enfrentam frequentes interrupções; se a produção não se recuperar no segundo semestre, o volume anual global pode cair pela primeira vez desde 2017. O teor do minério tem recuado, tornando a extração mais cara e difícil, enquanto as exigências ambientais aumentam o custo de novos projetos.
Segundo dados da S&P Global, leva em média mais de 15 anos desde a descoberta de uma mina até o início da produção. Para analistas do Societe Generale, a arbitragem movida por políticas comerciais e tarifas dos Estados Unidos deve continuar afetando o preço do cobre, e o fluxo para os EUA segue restringindo a oferta física nas demais regiões.
A longo prazo, a transição energética e a construção de data centers de IA fornecem sólida base para a demanda por cobre — o metal é essencial para solar, eólica, veículos elétricos, redes elétricas e centros de dados. Enquanto a revisão da tarifa sobre cobre refinado não for concluída, o desequilíbrio regional dos estoques globais será difícil de ser revertido, e a força estrutural dos preços do cobre deve se manter.
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