Sinal nos relatórios do segundo trimestre das fabricantes de chips: demanda mais forte do que há três meses, alta de preços começa a “se espalhar”

O JPMorgan acredita que os relatórios do segundo trimestre da cadeia global de suprimentos de semicondutores acabaram de emitir um sinal extremamente claro de alta: a demanda do setor está mais forte do que há três meses, e o poder de precificação está sofrendo uma "difusão para montante" substancial.

Segundo informações do "Mesa de Operações de Vento", o JPMorgan revisou sistematicamente em seu relatório de 17 de agosto os principais sinais dos relatórios trimestrais de abril a junho de 2026 das principais fabricantes globais de chips, chegando a uma conclusão altamente consistente e clara: a intensidade da demanda superou amplamente as expectativas de três meses atrás, e a tendência de aumento de preços está acelerando a "difusão" do segmento de memórias para os domínios de equipamentos semicondutores (SPE) e materiais.

O relatório afirma que a mudança mais fundamental na lógica está em que o aumento de preços e expansão de lucro não são mais um privilégio exclusivo dos fabricantes de chips de memória; fornecedores de equipamentos de produção de semicondutores (SPE) e materiais tecnológicos estão progressivamente aumentando suas margens ao elevar preços. Impulsionadas pela forte demanda, gigantes das foundries como TSMC e Intel estão aumentando massivamente seus gastos de capital (Capex); fabricantes de equipamentos elevaram significativamente suas projeções de mercado para equipamentos de fabricação de wafers (WFE); e, por meio de acordos de longo prazo (LTAs) de até cinco anos e grandes pré-pagamentos, os gigantes das memórias já garantiram uma base sólida de lucros para os próximos anos.

Gigantes dos chips ampliam gastos de capital (Capex), aceleração da expansão de capacidade avançada

Impulsionados por uma demanda robusta, os principais fabricantes globais de chips estão ampliando de forma concentrada seus planos de gastos de capital, com os recursos majoritariamente direcionados para equipamentos de front-end, que têm custos mais elevados, e demanda por equipamentos de back-end também crescendo de maneira constante.

• TSMC: Aumentou seu plano de gastos de capital para o ano calendário de 2026 (CY2026) em aproximadamente 15%, de 52-56 bilhões de dólares para 60-64 bilhões de dólares (um salto anual de 52% considerando o valor mediano). Cerca de 70-80% dos fundos serão direcionados para tecnologias de processo avançado. A diretoria deixou claro que está trabalhando em estreita colaboração com fabricantes de equipamentos (SPE) para garantir que o fornecimento de equipamentos não seja um gargalo de capacidade.

• Intel: Elevou o plano de Capex para CY2026 de praticamente estável (cerca de US$ 18 bilhões) para US$ 20 bilhões (acréscimo de 11% ao ano), com gastos em equipamentos crescendo 40% ao ano, e espera aumentar ainda mais em CY2027. O principal foco é em equipamentos de front-end nos EUA, além de um aumento do investimento em equipamentos de back-end relacionados ao EMIB-T. O nó de processo 18A entrará em produção em massa no final de 2026, com o 14A previsto para produção piloto de risco no segundo semestre de 2027, e produção em massa em 2028.

• SK Hynix e Samsung: SK Hynix anunciou um plano de Capex para CY2026 de 40 trilhões de won (acréscimo de 45% ao ano) e antecipou a ampliação de produção da M15X; a sala limpa da Yongin Fab 1 estará operacional no início de 2027. Na Foundry Samsung, a Taylor Fab 1 começará conforme o planejado em 2026 e gradualmente escalará a capacidade de 2nm, enquanto a Taylor Fab 2 começará a construção este ano e entrará em produção em massa em 2030.

Expectativas de mercado de equipamentos semicondutores (SPE) aumentam; reajustes impulsionam margens

Em comparação a três meses atrás, as perspectivas de mercado para equipamentos de fabricação de wafers (WFE) ficaram ainda mais claras. O JPMorgan acredita que os fabricantes de equipamentos não estão só vendo um mercado maior, mas também estão conseguindo repassar aumentos nos custos e elevar margens via "estratégia de precificação baseada em valor" (i.e., reajustes).

Expectativas de escala do mercado WFE amplamente elevadas: A Tokyo Electron aumentou suas expectativas para o mercado WFE de CY2026-27 de 150 a 170 bilhões de dólares para pelo menos 150 bilhões em CY2026 e pelo menos 190 bilhões em CY2027.

Lam Research e KLA aumentaram as previsões para 2026 para o patamar inferior de 150 bilhões de dólares. A SCREEN Holdings ajustou a estimativa para 2026 (focando em chips de memória) para crescimento acima de 20% ano a ano (pelo menos 140 bilhões de dólares).

Demanda de equipamentos impulsionada por IA: A Lam Research destacou que, dada a crescente presença de semicondutores na infraestrutura de IA, a estimativa de demanda por WFE para cada 10 bilhões de dólares investidos em IA aumentou de 8 para 9-10 bilhões de dólares.

Expansão de margens (sinal central de lucro):

• Tokyo Electron estima, com reajustes e outras medidas, alcançar uma margem bruta de 50% no início do ano fiscal de 2027 (47% entre abril e junho de 2026).

• Lam Research atingiu margem bruta de 52% no segundo trimestre (50% no primeiro), almejando 55% por meio de produtos de alto valor agregado.

• Applied Materials (AMAT) aumentou margem bruta em cerca de 300 pontos-base nos últimos três anos, graças à bem-sucedida estratégia de precificação baseada em valor. A divisão de sistemas semicondutores já ultrapassa 55% de margem bruta.

• KLA pretende aumentar preços com maior agregação de valor de novos produtos, esperando maior margem ao entrar em 2027.

O JPMorgan acredita que a expectativa crescente do mercado WFE, combinada à real melhora das margens dos fabricantes de equipamentos, significa que a flexibilidade de lucros do setor de equipamentos semicondutores está sendo sistematicamente subestimada.

Déficit de oferta de substratos de fosfeto de índio (InP) supera 30%, expansão de capacidade e contratos de longo prazo

No campo dos materiais tecnológicos, substratos de fosfeto de índio (InP) estão extremamente escassos, com fabricantes correndo para expandir a capacidade e migrando para tamanhos maiores (6 polegadas).

• Desequilíbrio extremo entre oferta e demanda: Lumentum e Coherent relataram demanda acima da média. Lumentum destacou que o déficit de oferta ultrapassa 30%. Como o suprimento de InP é o maior gargalo, ambas firmaram contratos de longo prazo (LTA) com a AXT.

• Expansão exponencial de capacidade: JX Advanced Metals planeja ampliar a capacidade de substratos de InP em 7 a 10 vezes até 2030. AXT tem como meta triplicar a capacidade até o fim de 2026 (receita trimestral de US$ 60 milhões) e expandi-la mais de duas vezes até o final de 2027 (acima de US$ 130 milhões).

• Otimização técnica e de custos: A Coherent está migrando para substratos de 6 polegadas — em comparação com os de 3 polegadas, quadruplica a produção, reduz o custo pela metade e mantém alto rendimento. A AXT também fez avanços significativos no desenvolvimento desses substratos de 6 polegadas, de altíssima barreira técnica.

Detalhes dos contratos de longa duração (LTAs) de chips de memória revelados; pré-pagamento garante lucros dos próximos anos

Fabricantes globais de chips de memória estão gradualmente divulgando detalhes dos contratos de longo prazo (LTAs). O JPMorgan acredita que esses acordos, além de duradouros, incluem enormes pré-pagamentos, reduzindo muito o risco de flutuação de preços e dando suporte fundamental para reavaliação das gigantes de memória.

• Samsung Electronics: Já concluiu cinco LTAs com clientes de data centers, e outros cinco estão em fase final de negociação. Usa contratos rotativos de cinco anos e espera receber grandes pré-pagamentos.

• SK Hynix: Já assinou dez contratos de cinco anos com pré-pagamentos, buscando reduzir flutuação de preços.

• SanDisk: Já firmou oito contratos (três deles com operadoras americanas de nuvem em larga escala), com prazo médio de quatro anos (máximo de cinco), e clientes já consultam por contratos acima de cinco anos. Com base em pré-pagamentos, os contratos cobrem 50% da demanda de bits do exercício fiscal de 2027 e cerca de dois terços de 2028.

• Margem de lucro impressionante: A diretoria da SanDisk revelou que mesmo sob o preço mínimo da estrutura de preços variáveis (com teto e piso), a margem bruta ainda chega a cerca de 80%.

O relatório destaca que a rápida implementação dos LTAs oferece um suporte de "preço mínimo" para a lucratividade dos fabricantes de chips de memória; o "preço mínimo garantindo 80% de margem bruta" divulgado pela SanDisk é especialmente relevante, pois significa que mesmo sob cenário de preços mais pessimistas, a rentabilidade permanece sólida. Com a revelação de mais detalhes destes contratos, acredita-se que a lógica de reavaliação do setor de chips de memória será progressivamente reconhecida pelo mercado.