Movimentando mais de 40 bilhões de dólares! Fundos de tendências quebram recorde apostando contra títulos globais, com CPI dos EUA desta semana podendo ser chave para ganhos ou perdas

Os investidores que seguem tendências aumentaram suas apostas de venda em títulos globais para níveis recordes, elevando abruptamente a importância dos dados mais recentes de inflação dos Estados Unidos, pois, caso esses dados desencadeiem uma recuperação dos títulos, o enorme volume de posições vendidas de CTA poderá ser forçado a fechar às pressas.

Segundo dados do UBS, no final de julho, os Commodity Trading Advisors (CTA), que buscam lucrar com movimentos nos preços de vários ativos, aumentaram suas posições vendidas em títulos para o triplo do observado duas semanas antes, mantendo-se estáveis desde então. O estrategista Nicolas Le Roux, do UBS, destacou que, na véspera da divulgação dos dados de inflação, a cada variação de 1 ponto base no rendimento dos títulos de 10 anos dos EUA, o impacto de ganhos ou perdas para os CTA é de cerca de 300 milhões de dólares, o nível mais alto desde que o UBS começou a compilar esses dados em 1990.

O relatório do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) dos EUA referente a julho, que será divulgado na noite desta quarta-feira (horário de Pequim), será o principal catalisador do mercado. Esses dados podem fortalecer ou enfraquecer as expectativas de um aumento da taxa de juros pelo Federal Reserve já em setembro, forçando os traders a reajustar suas posições. Contratos de swap de taxas de juros indicam que o mercado atualmente precifica uma probabilidade próxima de 50% para um aumento de 25 pontos base em setembro.

Nos últimos meses, o elevado preço do petróleo, a persistência das expectativas de alta dos juros por parte dos bancos centrais e o aumento do volume de empréstimos governamentais têm impulsionado os rendimentos dos títulos públicos globais para níveis mais altos. O rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 30 anos atingiu no mês passado o maior patamar desde 2007, permanecendo próximo desse nível. A venda contínua de títulos levou os CTA a reforçar ainda mais as posições vendidas; esse grupo administra mais de 400 bilhões de dólares em ativos.

No entanto, a elevada concentração dessas posições também cria um risco claro de reversão. Phoebe White, chefe de estratégias de taxas de juros dos EUA do UBS, afirmou: “O espaço para aumentar ainda mais as posições vendidas é limitado, e o risco é claramente assimétrico.” Segundo ela, caso haja uma valorização dos títulos, a probabilidade de os traders cobrirem as vendas é muito maior do que a de ampliar ainda mais o volume vendido se os títulos continuarem a cair.

Estrategistas do Bank of America também observaram o posicionamento extremamente negativo dos CTA e afirmaram que esse grupo está “fortemente vendido”, especialmente concentrado em títulos de curto prazo.

Estrategistas do Bank of America, incluindo Meghan Swiber, escreveram em relatório nesta segunda-feira: “Se os dados não sustentarem um aumento dos juros em setembro, pode haver um desafio para as posições vendidas congestionadas, especialmente considerando o grande volume de posições vendidas dos CTA e a alocação reduzida dos fundos ativos.”

Na última sexta-feira, após os dados do payroll ficarem abaixo do esperado, Phoebe White e seus colegas já recomendaram aos clientes a compra de títulos do Tesouro dos EUA de dois anos. Entre os motivos para a recomendação otimista estão: sinais de que a inflação pode já ter atingido o pico e o fato de que o atual volume excessivo de posições vendidas pode, em caso de recuperação dos títulos, impulsionar ainda mais o movimento de alta.

Vários indicadores de posicionamento mostram que os investidores estão cada vez mais cautelosos. Na semana encerrada em 10 de agosto, o levantamento da clientela de títulos do Tesouro dos EUA do JPMorgan mostrou que as posições dos investidores passaram de líquidas compradas para neutras, atingindo o menor nível desde 18 de maio.

No mercado de opções SOFR, o novo risco de exposição na semana passada concentrou-se principalmente no preço de exercício 96,25, com predominância dos contratos de dezembro; ao mesmo tempo, houve uma grande redução nas posições referentes a preços de exercício de opções de venda negociadas em 7 de agosto, refletindo que, após o payroll mais fraco, parte dos traders já começou a reduzir ativamente a exposição a quedas. Além disso, o custo de hedge nos futuros de títulos se estabilizou após o aumento da demanda por posições vendidas na semana passada.