O sentimento pessimista persiste nas ações dos EUA, mas dados históricos mostram: isso pode servir de combustível para a próxima alta do S&P 500

As ações dos EUA continuam a alcançar novos máximos históricos, mas o sentimento de ansiedade entre os investidores ainda persiste. É justamente essa cautela e ceticismo generalizados que podem estar acumulando fôlego para uma continuação do rali no mercado.

O índice S&P 500 ultrapassou pela primeira vez os 7.700 pontos na semana passada, dando sequência a uma série de recordes históricos. Os lucros das empresas no segundo trimestre cresceram 32% em relação ao ano anterior, uma taxa de crescimento só observada após grandes ciclos de queda econômica.

No entanto, o fluxo de capital para veículos de investimento passivo está a desacelerar. Nas últimas 25 semanas, em 20 delas o número de pessimistas superou o de otimistas, e o posicionamento dos principais gestores de fundos ainda não reflete plenamente a força dos fundamentos atuais.

Todos estes sinais desenham um cenário de "dominância dos prudentes" no mercado. Num contexto em que os fundamentos económicos e empresariais se mantêm sólidos, este autocontrolo dos investidores sugere que potenciais compradores ainda aguardam de fora para entrar no mercado.

A empresa quantitativa 22V Research destaca um grave desfasamento entre o sentimento atual do mercado e os fundamentos económicos. De acordo com dados históricos, este "excesso de pessimismo" frequentemente antecipa movimentos de recuperação, com retornos esperados para o S&P 500 de 1,6% em 1 mês, 5,1% em 3 meses e 7,8% em 6 meses.

Os lucros das empresas do S&P 500 aumentaram 32% no segundo trimestre deste ano, um ritmo só verificado em períodos de recuperação após grandes recessões.

Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide nos EUA, afirma:

Podemos dizer que este é um dos melhores ambientes de lucros da história; seria preciso muito esforço para construir uma tese negativa neste momento.

No entanto, o ajuste de posicionamento das grandes gestoras de ativos está claramente atrasado em relação à melhoria dos fundamentos.

Segundo dados compilados pelo Deutsche Bank, a exposição a ações de grande capitalização está atualmente no 87º percentil dos últimos dez anos.

O estrategista Parag Thatte nota num relatório para clientes que esse nível de exposição costuma corresponder apenas a crescimentos medianos de lucros, bem inferiores ao ritmo atual, indicando que os investidores institucionais ainda não precificaram plenamente a explosão de lucros desta fase.

Segundo a pesquisa da American Association of Individual Investors (AAII), nas últimas 25 semanas, em 20 delas o número de pessimistas foi maior do que o de otimistas, algo raro nos tempos recentes e comparável apenas ao período de reação dos mercados após a política de tarifas globais do governo Trump.

Ao mesmo tempo, cerca de 31 bilhões de dólares entraram nos ETFs de ações dos EUA na última semana, um valor inferior ao ritmo observado quando o S&P 500 alcançou seu máximo anterior no início de junho.

O levantamento de sentimento do Bank of America mostra que estrategistas atualmente recomendam uma alocação de cerca de 56% dos ativos em ações, abaixo da média histórica de aproximadamente 70% observada entre 1999 e 2007. Jill Carey Hall, estrategista de ações e quant do banco, comenta:

O posicionamento em ações atualmente não é tão extremo quanto em outros ciclos anteriores.

A divergência significativa entre o sentimento dos investidores e os fundamentos do mercado normalmente sinaliza oportunidades potenciais de compra na história.

Estrategistas da 22V Research destacam que o diferencial entre o indicador de sentimento e o próprio índice compilado pela empresa com dados económicos está em patamares elevados. Dennis DeBusschere, presidente e principal estrategista de mercado da casa, escreve no relatório:

O sentimento dos investidores, face aos indicadores económicos, indica perspectivas de retornos acima da média para o futuro.

A persistência do ceticismo não é desprovida de fundamentos.

O risco de alta de juros representa uma ameaça potencial aos lucros das empresas, enquanto as tensões no Médio Oriente e as eleições intermédias nos EUA, em novembro, são fontes de incerteza no mercado. No entanto, Alastair Pinder, estrategista global de ações do HSBC, acredita:

Nas últimas semanas, houve várias razões para duvidar deste bull market, mas entendemos que essas preocupações estão cada vez mais refletidas nos preços, e a melhora nos fundamentos segue subestimada.