Tencent Music: Compra generosa de ações, será possível recuperar a crença de “pequeno e bonito”?

Os resultados do segundo trimestre da Tencent Music não foram tão bons; à primeira vista, a superação das expectativas se deve principalmente à consolidação por mais de um mês dos resultados da Ximalaya. No entanto, o consenso de mercado calculado pela Bloomberg não refletiu completamente essa mudança (no final do primeiro trimestre, a maioria das instituições previa a consolidação apenas no segundo semestre; só em meados de julho algumas instituições receberam a notícia e revisaram suas previsões para cima).

Excluindo a contribuição da Ximalaya, em uma estimativa grosseira, o desempenho real do segundo trimestre é semelhante ao guidance dado pela administração no final do primeiro trimestre, com o número de assinantes principais possivelmente até um pouco menor, mostrando uma situação de forte luta sob pressão competitiva interna e externa.

O único consolo é o retorno ao acionista, que também foi o catalisador que o autor considerava, após uma queda excessiva, como uma oportunidade de entrada no último trimestre. Na prática, o programa de recompra foi bastante generoso no segundo trimestre — o plano era gastar pouco mais de 900 milhões de dólares em um ano, mas já foram gastos 400 milhões somente em um trimestre.

Em detalhes:

1. Ainda não há virada no ecossistema de usuários

A partir deste ano, a empresa parou de divulgar dados de usuários. Com base nas tendências apresentadas pelos números do Questmobile e cálculos reversos da receita de assinaturas, pode-se ter uma ideia da situação do primeiro trimestre, apenas para referência:

O MAU no segundo trimestre continuou em queda em relação ao trimestre anterior, sendo o maior declínio no Kugou Music, que tem um alto grau de sobreposição de usuários principais com o Qishui Music. A integração inicial da Ximalaya não conseguiu, por ora, conter esse movimento de erosão, ou seja, a plataforma ainda precisa de ações mais inovadoras para promover a integração.

2. O crescimento das assinaturas depende do áudio longo

A receita de assinaturas cresceu 8% no segundo trimestre. Se deduzirmos os 400 milhões de receita da Ximalaya, considerando que 65% desse montante são assinaturas, o crescimento das assinaturas de música originais foi de apenas 2%. Supondo que o ARPPU tenha caído 2% em relação ao ano anterior, para 11,5 yuans, o aumento líquido de assinantes foi de apenas 600 mil — o valor mais baixo da história.

3. Shows continuam aquecidos

Outras receitas de música (publicidade + shows ao vivo + álbuns digitais, etc.) cresceram 16%, principalmente por efeito de uma base elevada no comparativo anual. A receita com publicidade pode ter sido bastante afetada pelo ambiente macroeconômico e pela concorrência do Qishui Music. Os shows ao vivo são o principal motor de crescimento, devido à vantagem da Tencent Music na cadeia de produção musical, trazendo assim novos desenvolvimentos para o negócio.

4. Entretenimento social com dificuldades de se firmar

As receitas de transmissões ao vivo e karaokê caíram 16% em relação ao mesmo período do ano passado; após o período de ajuste nas transmissões, ainda não se observa um ponto de recuperação, sendo mais provável que esteja sofrendo pressão da concorrência de produtos similares.

5. Eficiência de lucratividade ligeiramente melhorada

A margem bruta do segundo trimestre teve pequena queda, refletindo principalmente o custo relativamente alto dos shows presenciais, mas a aquisição da Ximalaya ajudou a otimizar o custo de conteúdo total.

A margem operacional teve ligeira alta; embora a consolidação da Ximalaya tenha gerado amortizações de ativos intangíveis, o ritmo de crescimento das despesas de vendas diminuiu, em parte porque no primeiro trimestre já havia maior investimento (+36% na comparação anual), e por outro lado, a integração do conteúdo de áudio longo também trouxe algum efeito de aquisição de usuários.

6. Dados detalhados do relatório financeiro

Opinião do autor

Embora a Ximalaya tenha influenciado os resultados por pouco mais de um mês, conseguiu ofuscar parte dos problemas do negócio de música original. Por outro lado, a ampliação do conteúdo de áudio longo ajuda a reforçar as barreiras da Tencent Music e retardar o impacto da concorrência.

Em resumo, os resultados do segundo trimestre mostram o impacto contínuo da concorrência. A Tencent Music está tentando se salvar aproveitando sua cadeia produtiva para expandir o entretenimento presencial e por meio de aquisições e integrações. No entanto, o ponto de inflexão competitivo ainda não está claro. Neste momento, Tencent Music e Ximalaya ainda precisam inovar e otimizar mais na integração das funções da plataforma e recursos de conteúdo para de fato entregar que 1+1 seja maior que 2 para os usuários.

No entanto, a otimização de custos já começou a surgir com a aquisição de ativos e, contando com a cadeia produtiva da Tencent Music e o empurrão do ecossistema da Tencent, ainda há boas perspectivas para efeitos maiores de integração.

- FIM -

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