Apagando metade dos ganhos com intervenção! O iene volta a se aproximar de 160, Besente afirma "a qualquer custo", mas fica difícil esconder que o arsenal é limitado

Segundo o aplicativo financeiro Zhihui Financial (traduzido para o Brazilian Portuguese), o secretário do Tesouro dos EUA, Scott Besent, sugeriu adotar uma abordagem sem limites para ajudar o Japão a resgatar o iene, declaração que pode suscitar dúvidas entre os participantes do mercado, que acreditam que sua capacidade de ação real é limitada.

Na segunda-feira, o iene caiu até 1%, eliminando metade dos ganhos resultantes da primeira intervenção conjunta EUA-Japão desde 1998. Após a ação de intervenção em 31 de julho, o iene chegou a se aproximar de 155 ienes por dólar, mas agora já caiu abaixo do patamar de 159.

Após aquela ação incomum, Besent declarou: "Faremos tudo o que for necessário para apoiá-los, a fim de ajudar a economia dos EUA, os contribuintes americanos e estabilizar a economia global."

O problema é que, em termos de munição para intervenção cambial, Besent parece estar limitado ao seu principal instrumento — o Fundo de Estabilização Cambial, com menos de US$ 220 bilhões. Para comparar, estima-se que o Japão usou US$ 53 bilhões apenas em 30 de julho (um dia antes da coordenação EUA-Japão) em operações com o iene.

"Os EUA podem influenciar o sentimento ao coordenar intervenções com o Japão, mas não podem mudar os fatos fundamentais", afirmou Nathan Tuft, gestor sênior de portfólio na Manulife Investment Management. Sobre a capacidade das autoridades americanas, ele comentou: "Eles têm grande poder financeiro, mas não é ilimitado."

O Fed, que teoricamente possui "poder de fogo ilimitado", ainda não entrou diretamente no mercado

Nos EUA, o Federal Reserve teoricamente possui poder de fogo ilimitado para intervir no câmbio pressionando o dólar para baixo, já que pode criar dólares. No entanto, na operação do mês passado, o papel do Federal Reserve limitou-se a executar as compras de iene em nome do Tesouro dos EUA.

Historicamente, o Federal Reserve às vezes utilizou recursos próprios em conjunto com o Tesouro para mostrar apoio às intervenções. Por exemplo, na ação de intervenção no iene em 1998, Fed e Tesouro dividiram os recursos igualmente. A venda conjunta de iene em 2011 e a compra conjunta de euros em 2000 também seguiram o modelo de distribuição igualitária de fundos.

Derek Tang, economista da Currency Policy Analytics, disse na segunda-feira que as notícias da mídia sugerem que o Federal Reserve "não forneceu recursos" para apoiar a intervenção dos EUA. Dados oficiais só poderão confirmar isso mais adiante neste ano.

Tang observou que a "capacidade de intervenção do Federal Reserve é teoricamente limitada apenas pela sua própria vontade".

O Fed recusou-se a comentar as intervenções dos EUA na segunda-feira. O Tesouro dos EUA não respondeu aos pedidos de comentário.

Besent destacou outra maneira pela qual o Fed pode ajudar: o instrumento de recompra para autoridades monetárias estrangeiras e internacionais (FIAM). Esse instrumento permite ao Japão trocar parte de suas reservas em Treasuries dos EUA, que somam mais de US$ 1 trilhão, por dólares em dinheiro. Dois dias após a intervenção, Besent sugeriu "expandir" o escopo desse instrumento.

Os dados anunciados pelo Federal Reserve na última quinta-feira mostraram que o Japão ainda não utilizou esse instrumento. Contudo, no início deste mês, o Ministro das Finanças japonês, Satsuki Katayama, sugeriu que em algum momento no futuro ele poderia ser empregado.

Mercado de olho no patamar dos 160

Se o iene cair abaixo do patamar psicológico de 160 ienes por dólar, seja com ações isoladas do Japão ou nova ação coordenada EUA-Japão, a pressão por intervenção pode aumentar. No verão de 2024, quando o iene rompeu esse nível, autoridades entraram para sustentar a moeda.

Em relatório divulgado nesta segunda-feira, Marco Casiraghi e Lü Gang, da Evercore ISI, escreveram: "Se EUA e Japão permitirem que o iene continue operando acima de 160, o mercado pode interpretar a ausência de intervenção como um sinal de que os EUA não estão dispostos a vender dólares. Isso pode gerar pressão adicional e testar o comprometimento das partes com o fortalecimento do iene."

Economistas e participantes do mercado acreditam que a principal motivação de Besent ao sustentar o iene é provavelmente evitar que a crise se espalhe para os Treasuries americanos. Vendas de títulos japoneses às vezes têm impacto sobre os Treasuries dos EUA, e, se Tóquio vender dólares, pode elevar os rendimentos americanos. O rendimento de referência dos Treasuries de 10 anos atingiu recentemente seu nível mais alto desde que Besent assumiu o cargo.

"Se Besent teme que operações com o iene possam pressionar os Treasuries dos EUA e os rendimentos dos títulos de longo prazo, a melhor maneira de resolver isso é conter o excesso de gastos do governo americano", disse Mark Sobel, com mais de 30 anos de experiência no Tesouro dos EUA. "A intervenção cambial e uso do FIAM são apenas paliativos."

Skylar Montgomery-Konig, estrategista macro, comentou: "Nova desvalorização do iene combinada com alta dos rendimentos dos Treasuries pode levar Washington a intervir novamente. Se os EUA acabarem vendendo dólares, em vez de euros como em julho, isso terá efeito mais forte de dissuasão contra investidores que continuam vendidos no iene neste momento."

Pressão para desvalorização do iene deve retornar

Com a bolsa japonesa fechada nesta terça-feira devido a feriado, operadores estão atentos ao possível aperto de liquidez, que pode criar ambiente propício para nova intervenção, já que as autoridades podem obter maior resultado com menor investimento. No entanto, a volatilidade cambial de segunda-feira evidenciou as limitações da intervenção em alterar a tendência geral do iene, especialmente quando permanecem em vigor os fatores fundamentais de sua desvalorização.

Esses fatores incluem a ampla diferença de juros entre EUA e Japão, preocupações com a saúde fiscal do Japão e incertezas geopolíticas. Na segunda-feira, enquanto o iene caía, o preço do petróleo subiu em meio à persistente tensão com o Irã. Como o Japão depende fortemente da importação de energia, é especialmente sensível às altas no preço do óleo.

Em termos de taxas de juros, a taxa básica do Banco do Japão está atualmente em 1%, enquanto a meta da taxa de juros do Fed varia entre 3,5% e 3,75%.

A ata mais recente de reunião do Banco do Japão mostra que o risco de alta da inflação está aumentando e um dos membros sugeriu que o ritmo de aumento dos juros pode se acelerar. Operações de swap indicam que os operadores atribuem cerca de 63% de probabilidade de alta de juros do Banco do Japão em setembro e praticamente consideram totalmente precificada uma elevação em outubro.

Estrategistas do Goldman Sachs, incluindo Kamakshya Trivedi, escreveram em relatório: "Acreditamos que o mercado reagiu de forma relativamente morna a essa intervenção, o que expõe a raiz da fraqueza do iene." A equipe prevê: "A menos que haja mudanças globais ou políticas inesperadas, a pressão pela desvalorização do iene deve ressurgir com o tempo."