O ponto alto da economia dos Estados Unidos pode já ter sido alcançado.

A realização da Copa do Mundo de 2026 dos EUA, Canadá e México foi um verdadeiro "estímulo" para o setor de serviços dos Estados Unidos: setores de turismo, restauração, hotelaria e outros, voltados para o contato direto, vivenciaram uma onda de contratações temporárias e uma explosão do consumo. No entanto, com o fim do evento, esse efeito pulsante rapidamente se dissipou.

Uma série de dados de emprego e indicadores antecedentes recém-divulgados confirmam isso: o auge cíclico da economia dos EUA já se manifestou, e o ímpeto de crescimento está a recuar.

O mercado de trabalho arrefece por completo, efeito Copa do Mundo esgota-se. O emprego não agrícola nos EUA em julho caiu inesperadamente em 23 mil vagas, uma grande diferença em relação à expectativa do mercado de aumento de 80 mil, o pior desempenho do ano. Os dados de maio e junho foram revistos para baixo em 103 mil vagas no total, e a média dos últimos três meses caiu abruptamente de 77 mil para cerca de 20 mil novos empregos, caindo já para o limite inferior da faixa de crescimento de equilíbrio estimada por instituições internacionais.

Em termos estruturais, o encolhimento concentrou-se nos setores de lazer, hotelaria, varejo e financeiro, exatamente as áreas mais afetadas pelo declínio da demanda temporária gerada pela Copa do Mundo; somente o setor de construção, impulsionado pela infraestrutura de Inteligência Artificial, manteve-se relativamente forte. Tanto o índice ADP quanto o número de vagas abertas do JOLTS também mostraram fraqueza: em junho, as vagas caíram para 7,359 milhões, abaixo do esperado, e as contratações no setor de lazer e hotelaria diminuíram por três meses consecutivos, atingindo o nível mais baixo desde o início de 2025, confirmando ainda mais que a demanda motivada pela Copa do Mundo está a desaparecer.

A taxa de desemprego caiu para 4,1%, mas o motivo principal não foi "mais pessoas encontrando trabalho", e sim a taxa de participação na força de trabalho ter recuado para 61,4%, a mínima dos últimos cinco anos.Mais trabalhadores deixaram o mercado, o que reduz o significado do indicador de desemprego. Alguns investidores temem um arrefecimento rápido demais do mercado de trabalho, com risco de perda de fôlego; porém, o cenário principal ainda é de “fraqueza sem colapso”. Após a divulgação dos dados, Hassett comentou: “excluindo empregados públicos e o fator Copa do Mundo, o crescimento do emprego foi de 100 mil”.

A inversão da tendência de alta dos indicadores antecedentes revela desaceleração marginal do ímpeto.Tomando como exemplo o Índice de Surpresa Econômica da Citi, este chegou em junho a 63, o maior patamar desde 2023. Porém, a tendência de alta contínua foi gradualmente rompida a partir de julho, e os dados econômicos passaram de “acima do esperado” para “abaixo do esperado”, com queda acentuada no dia da publicação dos dados não agrícolas. O modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta para o crescimento real do PIB no terceiro trimestre, excluindo o salto de final de julho causado pelo PIB do segundo trimestre, continuou a mostrar tendência de desaceleração, e o sinal do ponto de virada de arrefecimento marginal é claro.

A economia passou de um “sobre-aquecimento elevado” para uma “desaceleração”, o que apoia a postura de pausa do Fed. Mas o mercado de trabalho mostra uma "fraqueza sem colapso", o que significa que a política monetária deve permanecer focada na inflação.

Do lado dos dados, a inflação de junho recuou das máximas e as expectativas de inflação agora estão amplamente ancoradas. Mas as taxas de juro permanecem em tendência de alta, refletindo o temor contínuo do mercado com a inflação: primeiro, o nível absoluto dos dados de inflação ainda é elevado, e Walsh busca reduzir a comunicação, o que significa que o mercado não pode afastar totalmente sua possível postura "hawkish", tampouco descarta receios de complacência com a inflação e danos à credibilidade do Fed; em segundo lugar, os fatores geopolíticos permanecem incertos, o que mantém vivo o risco de nova elevação das expectativas de inflação e volatilidade.

Olhando para o passado, a economia dos EUA costuma antecipar o pico das taxas de longo prazo dos Treasuries. Embora o apetite por exposição de mercado continue baixo, à medida que o risco de alta de curto prazo dos Treasuries recua, a oportunidade de compras táticas no mercado à vista se aproxima. Para o dólar,o recuo do índice de confiança econômica dos EUA deve ampliar ainda mais a pressão de queda.

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