Outra interpretação do NFP negativo: CIO de Renda Fixa da BlackRock afirma que a IA está tornando os dados de emprego obsoletos e que aumentos de juros “já não fazem sentido”

Folha de pagamento dos EUA surpreende em julho, mas enquanto o mercado interpreta isso como um sinal de desaceleração econômica, Rick Rieder, Chief Investment Officer de Renda Fixa Global da BlackRock, oferece uma leitura diferente: a fraqueza no emprego não reflete um colapso da demanda, mas sim uma revolução de produtividade impulsionada por IA, que está mudando fundamentalmente a lógica de funcionamento do mercado de trabalho.

Rieder, que já foi um forte candidato à presidência do Federal Reserve juntamente com Lael Brainard, aponta diretamente para a fraqueza das tradicionais estruturas de análise macroeconômica — "não é mais possível equiparar simplesmente fraqueza no emprego com fraqueza econômica".

Na sua visão, sob a influência conjunta da penetração da tecnologia de IA, busca incessante das empresas pela máxima eficiência e uma acentuada queda do número de imigrantes, o valor sinalizador do dado de folha de pagamento como indicador econômico está sendo sistematicamente enfraquecido.

Ele ainda questiona diretamente a efetividade das ferramentas de taxa de juros, afirmando abertamente que "aumentar os juros hoje em dia não faz muito sentido", e defende o uso de medidas fiscais como o afrouxamento da regulamentação para combater a inflação.

No campo da alocação de ativos, o diagnóstico macroeconômico de Rieder já se traduz em preferências claras de portfólio. Ele revelou que seus fundos atualmente preferem ativos de renda fixa europeus, ativos de mercados emergentes e ativos securitizados, enquanto considera as obrigações corporativas de grau de investimento dos EUA "pouco atrativas", devido à pressão do grande volume de novas emissões no mercado.

Revolução de produtividade com IA: Redução de quadros já não significa recessão

Rieder atribui a queda para território negativo da folha de pagamento de julho a três fatores estruturais: aplicação profunda da IA nos ambientes de trabalho, busca extrema pela eficiência operacional por parte das empresas e a contração do tamanho da força de trabalho disponível devido à forte diminuição da imigração.

No seu modelo de análise, a queda no número de empregos reflete exatamente que "as empresas dos EUA estão aprendendo como aumentar sua produção sem aumentar o número de funcionários".

Tanto os dados macro quanto microeconômicos dão suporte a esta conclusão.

A produtividade do trabalho nos EUA caiu apenas uma vez nos últimos 16 trimestres, demonstrando um avanço significativo em eficiência de produção em comparação com a década de 2010. Pesquisa da 22V Research mostra que cerca de 25 empresas do S&P 500 mensuraram o impacto da IA em seus lucros, resultando, em média, num aumento de 180 pontos-base nas margens de lucro.

O aumento das margens pela IA não é exclusividade das empresas de tecnologia.

A empresa americana de gestão de resíduos revelou que sua plataforma de "caminhões inteligentes" gera mais de 300 milhões de dólares de lucro operacional ajustado por ano, graças a atualizações de serviço, otimização de rotas e redução de custos operacionais. Já a corretora de seguros e consultoria Willis Towers Watson estima economizar 400 milhões de dólares em custos por meio da automação de processos.

Debate sobre o aumento de juros: Quando as ferramentas de taxa de juros colidem com a inflação estrutural

A dúvida de Rieder sobre o aumento de juros não é uma avaliação tática pontual, mas atinge o cerne das dificuldades atuais da política monetária. Ele declara categoricamente: "Não acredito que ajustar a taxa dos Fed Funds overnight realmente resolva o problema — já vimos isso antes".

A lógica por trás dessa afirmação é: se as pressões inflacionárias têm origem estrutural — seja pela reconstrução da função de produção via IA ou pela mudança da oferta de trabalho devido à política migratória —, então as ferramentas tradicionais de taxa de juro, que dependem da contenção da demanda agregada, têm utilidade marginal cada vez menor para enfrentar choques desse tipo.

Rieder defende que medidas fiscais como o afrouxamento da regulamentação, reforma do licenciamento habitacional e perdão de dívida estudantil são mais eficazes no combate à inflação do que o aperto da política monetária.