EUA e Japão unem forças para intervir no iene, com políticas e estratégias de mercado profundamente entrelaçadas

⑴ Na semana passada, as autoridades dos Estados Unidos e do Japão intervieram conjuntamente no mercado cambial pela primeira vez em anos, tentando conter a queda do iene para os níveis mais baixos em quatro décadas. Um dos pré-requisitos importantes para a participação dos EUA foi a preocupação de que Tóquio pudesse vender suas reservas de títulos do Tesouro americano para financiar futuras intervenções, o que poderia elevar as taxas de juros dos EUA e aumentar seus custos de empréstimo.⑵ Para os EUA, a intervenção coordenada representa tanto um apoio estratégico a um aliado importante quanto uma forma de aliviar a pressão sobre as próprias taxas de juros sem incorrer em custos fiscais elevados. Segundo especialistas da Oxford Economics, os Estados Unidos têm forte interesse em conter as turbulências de mercado originadas no Japão, a fim de evitar que efeitos negativos se espalhem pelo sistema financeiro global.⑶ Anteriormente, entre o final de abril e maio, o Japão já havia realizado uma intervenção unilateral, com uma quantidade recorde de ienes comprados em um único dia, mas o efeito foi apenas temporário. Apesar de o banco central japonês ter elevado a taxa de juros básica ao nível mais alto em trinta anos, em meados de junho, o iene não conseguiu reverter a tendência de queda. Somente quando a taxa de câmbio se aproximou do patamar de 164 no final de julho o Japão voltou a intervir, conseguindo, desta vez, a colaboração dos EUA.⑷ Análises institucionais sugerem que a concordância dos EUA em realizar uma ação conjunta pode estar condicionada à exigência de que o governo japonês aceite um ritmo mais rápido de normalização das taxas de juros pelo banco central. Essa vinculação implícita de políticas fez o mercado reajustar as expectativas quanto ao percurso dos aumentos futuros das taxas.⑸ Se o governo japonês acelerar a normalização da política monetária, isso reduzirá de forma direta o diferencial de juros entre os EUA e o Japão, oferecendo suporte de médio e longo prazo à valorização do iene. No entanto, a Oxford Economics prevê que a taxa de câmbio deve permanecer próxima ao patamar de 160 ainda este ano, pois uma única intervenção não é suficiente para reverter as forças de tendência. Um verdadeiro ponto de inflexão pode só ocorrer quando o Federal Reserve iniciar um ciclo de cortes de juros, ao mesmo tempo em que o Japão continuar elevando as taxas, o que poderá abrir caminho para uma recuperação gradual do iene.