Fundo TMT sofre perda histórica! JPMorgan: negociações de IA podem depender cada vez mais do capital de investidores de varejo

Uma liquidação forçada focada em ações de semicondutores e armazenamento resultou na pior perda mensal já registrada entre fundos hedge TMT em julho, e as consequências desse choque podem ser muito mais profundas do que os números revelam.

Segundo o Wind Trading Desk, o relatório “Fluxo de Capitais e Liquidez” publicado pela JPMorgan em 5 de agosto cita dados preliminares do Pivotal Path, indicando que fundos hedge de ações do setor TMT tiveram uma perda mensal de 10,2%, enquanto os fundos multiestratégia perderam 2,3%.

O núcleo dessas perdas está nas liquidações forçadas concentradas em ações de semicondutores e armazenamento.

Perda histórica: liquidação forçada por trás dos números

O número de 10,2% não conta toda a história.

O relatório da JPMorgan destaca que os valores citados não incluem o fundo Situational Awareness — cuja escala de ativos teria despencado de 45 bilhões de dólares para 10 bilhões de dólares. Com esse fundo considerado, as perdas reais dos fundos TMT em julho seriam ainda mais dramáticas.

O relatório, citando dados históricos do Pivotal Path, alerta que se os dados finais forem confirmados por mais fundos, julho será o mês de maior perda já registrado entre fundos hedge de ações TMT.

Fundos multiestratégia também não escaparam. Segundo a JPMorgan, sua perda mensal de 2,3% ocupa a quarta posição na história; para encontrar perdas maiores, seria necessário voltar à crise da COVID-19 em março de 2020, à quebra do Lehman Brothers em 2008 ou ao colapso da bolha da internet em 2000.

No relatório, a JPMorgan levanta uma série de questões de gestão de risco: "O risco de concentração foi subestimado? O risco de volatilidade/correlação nas posições em opções foi mal administrado? A disciplina de stop loss/orçamento de risco falhou ou foi ignorada? As dinâmicas de financiamento/margem/liquidez foram suficientemente testadas sob pressão?"

Impacto estrutural: capacidade de fundos hedge pode ser limitada a longo prazo

O impacto de uma perda única não se restringe a isso.

A análise da JPMorgan indica que o duro golpe de julho irá, por diversos mecanismos, estruturalmente pressionar a capacidade dos fundos TMT e dos fundos multiestratégia de manter posições em tecnologia:

Primeiro, a redução do AUM leva a um corte mecânico do orçamento de risco;

Segundo, os próprios fundos podem apertar voluntariamente as estruturas de gestão de risco, elevando os limites de concentração;

Terceiro, os prime brokers podem diminuir o espaço de balanço destinado a esse tipo de estratégia.

Esses três fatores combinados indicam que a capacidade dessas categorias de fundos de assumir posições em ações de tecnologia cairá sistematicamente no futuro.

Nova preocupação nas negociações com IA: investidores de varejo podem ser os últimos compradores?

Essa mudança estrutural leva à conclusão mais relevante do relatório da JPMorgan.

O relatório afirma explicitamente: "Se o cenário acima se concretizar e a capacidade dos fundos hedge de manter posições em tecnologia cair estruturalmente, a negociação de tecnologia dependerá cada vez mais de investidores de varejo a longo prazo, tornando-se mais suscetível aos efeitos de volatilidade causados por ETFs alavancados, compras de opções de varejo e contas de margem de investidores individuais."

A cadeia lógica é clara: retirada do capital institucional → transferência do poder de precificação marginal das ações de tecnologia (especialmente aquelas relacionadas à IA) para investidores de varejo → aumento estrutural da volatilidade do mercado.

O capital de varejo se caracteriza por ser impulsionado por emoções, concentrado com alavancagem e com baixa disciplina de stop loss. Caso passe a ser a principal força nas negociações de IA, o sobe e desce do setor de tecnologia dependerá cada vez mais das emoções dos investidores de varejo, em vez da evolução dos fundamentos.