Proposta de Waller para reduzir o número de reuniões do FOMC gera debate; analistas dizem que volatilidade do mercado pode aumentar, mas oportunidades de negociação também crescerão

O aplicativo financeiro Zhihu obteve informações de que o presidente do Federal Reserve, Walsh, está considerando reduzir o número de reuniões de política do Comitê Federal de Mercado Aberto (FOMC) realizadas a cada ano, como uma das principais medidas para enfraquecer a influência direta do Fed sobre o mercado financeiro e remodelar o quadro de comunicação de políticas. Especialistas do mercado acreditam que, embora tal medida possa aumentar a volatilidade nos mercados de ações e títulos, também pode criar mais oportunidades de negociação para os investidores.

Desde que assumiu o cargo de presidente do Federal Reserve em maio deste ano, Walsh lançou uma série de reformas, mudando gradualmente o modelo de comunicação altamente transparente adotado pelo Fed nas últimas décadas. Sob sua liderança, o Fed reduziu significativamente as orientações prospectivas, ou seja, deixou de sinalizar ativamente ao mercado o caminho futuro das taxas de juros; a declaração de política após as reuniões foi significativamente encurtada; e nas duas coletivas de imprensa, as respostas de Walsh sobre a direção futura da política foram mais cautelosas e vagas do que o usual.

Agora, Walsh sugere discutir a redução da frequência das reuniões regulares do FOMC. Atualmente, o Fed realiza oito reuniões de política por ano, um arranjo que foi estabelecido desde o início da década de 1980, durante o mandato do então presidente Paul Volcker.

Segundo relatos anteriores da mídia, Walsh já levantou essa ideia durante a última reunião do FOMC, porém fontes indicam que ainda está em estágio de discussão e não há um plano formal.

Profissionais do mercado acreditam que, se o Fed reduzir o número de reuniões no futuro, a frequência da comunicação das políticas diminuirá ainda mais, aumentando a incerteza sobre as direções das políticas.

George Catrambone, chefe de renda fixa das Américas do DWS Group, afirma: "Sem dúvida, isso aumentará a volatilidade do mercado. Uma transparência menor significa que os participantes do mercado precisarão realizar mais operações de hedge e que, no futuro, as expectativas poderão se tornar ainda mais dispersas."

No entanto, alguns membros defendem que não há um padrão fixo para o número de reuniões.

O presidente do Fed de Minneapolis, Kashkari, comentou que, seja realizando 8, 6 ou 10 reuniões por ano, não existe um "número mágico".

Ele destacou que o Fed sempre pode convocar reuniões de emergência, mas que isso sinaliza uma situação especial ao mercado e, por isso, deve ser feito com cautela.

O presidente do Fed da Filadélfia, Paulsen, também afirmou que é necessário discutir amplamente a frequência das reuniões.

Bill English, ex-diretor de operações monetárias do Fed e atualmente professor da Universidade de Yale, acredita que não há padrão absoluto para o número de reuniões. Ele observa que há custos em realizar mais reuniões, mas poucas reuniões podem levar a ajustes de política menos oportunos.

English revelou que sugeriu ao Fed realizar seis reuniões anuais, sendo cada uma acompanhada de uma coletiva de imprensa e divulgação simultânea do Resumo das Projeções Econômicas (SEP).

No entanto, ele considera que a frequência atual de oito reuniões ao ano "já está muito próxima do ideal" e, em vez do número de reuniões, ele se preocupa mais com a postura contínua de Walsh em reduzir a comunicação das políticas.

"Eu realmente não apoio a redução da comunicação," disse English. "Explicar ao público as razões por trás das decisões de política ajuda na compreensão e antecipação das medidas pelo público e aumenta a eficácia da política monetária, além de reforçar a transparência e a responsabilidade do Fed."

Apesar das reformas promovidas por Walsh, até agora a reação do mercado tem sido relativamente calma.

Desde que Walsh assumiu a presidência do Fed substituindo Powell em 22 de maio, o Índice Dow Jones saltou cerca de 3.500 pontos, um aumento de cerca de 7%; no mesmo período, os rendimentos dos títulos do tesouro dos EUA de 2 e 10 anos subiram cerca de 8 pontos-base, o que indica baixa volatilidade.

Ao mesmo tempo, Walsh também criou cinco grupos de trabalho para avaliar amplamente áreas como o quadro de política monetária, estratégias de comunicação, formas de uso de dados e balanço patrimonial, com o objetivo de impulsionar uma reforma sistemática no Fed.

Mark Hackett, estrategista-chefe de mercado da Nationwide, afirmou: "Walsh parece ter conseguido avançar com essa reforma. Ele é o primeiro presidente do Fed que vi expressar claramente o desejo de reduzir a influência direta da instituição sobre o mercado."

Walsh já declarou publicamente que os participantes do mercado devem basear as decisões de investimento em dados econômicos e não nas falas dos membros do Fed.

"Os participantes do mercado estão aprendendo a prestar atenção ao jogo em si, e não ao árbitro," disse Walsh na coletiva de imprensa da semana passada. "Os preços de mercado vão refletir as mudanças de acordo com o julgamento do próprio mercado. Considero essa uma mudança positiva, e este é apenas o começo."

No entanto, há instituições de investimento preocupadas que o novo quadro de políticas leve a uma reprecificação contínua dos mercados.

Dario Perkins, diretor global de macroeconomia da TS Lombard, acredita que a nova abordagem de comunicação de Walsh fará com que o mercado entre em uma nova fase de "reprecificação contínua".

Segundo ele, os investidores precisarão se adaptar gradualmente a uma nova situação em que, antes da realização do FOMC, o mercado não conseguirá prever os resultados com tanta precisão como antes.

"Isso significa que a volatilidade aumentará, mas, ao mesmo tempo, trará novas oportunidades de negociação," disse Perkins. "Isso, provavelmente, é exatamente o que Walsh quer."

Especialistas de mercado também temem que, com a redução das orientações prospectivas, da importância do Gráfico de Pontos das Taxas de Juros (Dot Plot) e a diminuição das reuniões, ficará ainda mais difícil para os mercados preverem o rumo das políticas do Fed.

Walsh já criticou publicamente o Gráfico de Pontos das Taxas de Juros e, na atualização do Dot Plot do FOMC em junho deste ano, optou por não apresentar sua própria previsão de taxa de juros.

Hackett entende que, se além da redução das orientações de política, também diminuir o número de reuniões, o impacto no mercado será ainda mais evidente.

"Se for apenas ajustar o Dot Plot ou mudar as orientações prospectivas, não vejo grande problema; mas se até a quantidade de reuniões for reduzida, isso constitui uma mudança de outro patamar, e o mercado pode considerar esse movimento perturbador."

Komal Sri-Kumar, presidente da Sri-Kumar Global Strategies, acredita que menos reuniões podem acelerar a alta dos rendimentos dos títulos longos em relação aos curtos, criando o que é chamado de "bear steepening". Isso significa que investidores em títulos podem temer que o Fed mantenha as taxas de curto prazo estáveis, mas empurre as expectativas de inflação de longo prazo para cima.

Ele afirmou: "Os investidores em títulos não precisam que ninguém os guie pela mão, o que eles realmente querem é que não haja mais incertezas desnecessárias."

Analistas apontam que o governo dos EUA ainda enfrenta forte pressão de financiamento da dívida. Até o momento, a dívida pública estadunidense detida pelo público já atinge US$ 31,1 trilhões e o Tesouro estima que, só neste ano, o pagamento de juros da dívida chegará a US$ 1,3 trilhão, ficando atrás apenas dos gastos com a Seguridade Social.

Recentemente, a secretária do Tesouro dos EUA, Besant, descreveu as reformas de Walsh como uma "terapia de abstinência" para o mercado, defendendo que o mercado precisa gradualmente se desvincular da dependência das orientações prospectivas do Fed.

Quanto ao sucesso das reformas propostas por Walsh, ainda há significativa discordância no mercado. Os investidores em geral estão atentos à conferência anual de bancos centrais de Jackson Hole no final de agosto, onde se espera que Walsh esclareça ainda mais suas ideias de reforma e o futuro quadro de comunicação de políticas.