FOMO total! Especialista em fluxos de capital do Goldman Sachs: volume de opções atinge nível histórico e ações dos EUA vivem "corrida insana de compras"

Após a grande desalavancagem e liquidação de ações de tecnologia em julho, o sentimento do mercado se reverteu rapidamente no início de agosto.

O relatório mais recente do Goldman Sachs mostra que os investidores estão reconstruindo rapidamente suas exposições de risco e a demanda por opções de compra disparou para níveis históricos, levando o mercado a um ciclo de feedback positivo de "quanto mais sobe, mais compram", impulsionado pela recompra de posições. O estrategista de liquidez do Goldman Sachs, Lee Coppersmith, afirmou: "Julho completou o processo de ajuste de posições, e agora, em agosto, os investidores estão correndo atrás do movimento do mercado."

Os dados mostram que o volume de opções de compra do S&P 500 (SPX) ultrapassou 4 milhões de contratos na terça-feira, estabelecendo um novo recorde diário; ao mesmo tempo, o skew das opções de venda/compra do SPX registrou, nos últimos dois pregões, a maior queda dos últimos dez anos, refletindo um aumento acentuado na demanda dos investidores por exposição ao risco de alta.

Ainda mais relevante é o fato de que, naquele dia, o índice S&P 500 subiu 179 pontos-base, enquanto o mercado de opções precificava uma volatilidade de apenas ±40 pontos-base, ou seja, a alta efetiva superou o intervalo de volatilidade implícita em quatro vezes. Segundo o Goldman Sachs, a última vez que uma situação semelhante ocorreu foi em dezembro de 2016.

Fundamentos e ambiente macroeconômico em ressonância, lógica de recompra difícil de contestar

Coppersmith acredita que esta rodada de reconstrução de posições não é motivada apenas por sentimento, mas pelo resultado combinado de melhorias nos lucros, ambiente econômico e liquidez.

No nível das empresas, a temporada de balanços confirmou novamente que o crescimento dos lucros segue superando as expectativas. Grandes empresas de computação em nuvem continuam aumentando os investimentos em capital e diversas companhias já começam a comprovar que os aportes em inteligência artificial estão gradualmente se convertendo em crescimento de receita, maior capacidade de monetização e elevação do retorno sobre o capital, indicando que o investimento em IA está passando da etapa de "input" para "realização".

No âmbito macro, os dados econômicos dos Estados Unidos também dão suporte. O modelo GDPNow do Federal Reserve de Atlanta revisou recentemente sua previsão de crescimento do PIB dos EUA para o terceiro trimestre para perto de 6%, e poucos dias atrás, o Fed havia acabado de anunciar a manutenção das taxas de juros. Para Coppersmith, este é um conjunto altamente favorável de fatores: aceleração da economia, melhorias contínuas nos lucros empresariais e, por ora, risco reduzido de novo aperto na política monetária.

Ao mesmo tempo, a volatilidade dos preços do petróleo e das taxas de juros diminuiu simultaneamente, o que enfraqueceu ainda mais os motivos para manter alocações baixas, acelerando o retorno dos recursos ao mercado após a recente desalavancagem significativa.

Posições ainda enxutas, efeito de perseguição pela alta está se formando

Apesar da sequência de altas do mercado, o Goldman Sachs acredita que a atual estrutura de posições favorece a continuidade da valorização dos ativos de risco.

Coppersmith assinala que, após uma das maiores retiradas de exposição às ações de tecnologia da última década, é claramente prematuro supor que os investidores já retornaram plenamente ao mercado após apenas dois dias de negociações.

Ao contrário, a própria alta dos preços eleva a barreira psicológica para reconstruir posições, tornando cada vez mais difícil para recursos à margem aguardarem uma correção, resultando em uma dinâmica clássica de "quanto mais sobe, mais pressa em comprar" — cada rodada de alta reforça ainda mais a pressão para que investidores corram atrás das valorizações.

Esse sinal já é visível no nível das operações.

Segundo a mesa de operações do Goldman Sachs, nos dois primeiros pregões de agosto, a demanda dos clientes pela exposição beta ao índice foi anormalmente elevada, concentrando-se quase que totalmente na direção de alta. Ao mesmo tempo, o mercado presenciou durante dois dias seguidos a rara combinação "Spot Up, Vol Up" (alta à vista com alta simultânea da volatilidade implícita), indicando que os investidores, em vez de realizarem lucros durante as altas, continuam comprando novas proteções de alta e exposições alavancadas — um fenômeno pouco frequente na história.

Goldman Sachs continua otimista com a Coreia do Sul: ciclo de recuperação de hardware de IA tem melhor relação risco-retorno

Além das ações norte-americanas, o Goldman Sachs destaca o mercado sul-coreano como uma das oportunidades mais atraentes de recuperação atualmente.

Coppersmith aponta que o índice KOSPI da Coreia tem atualmente uma relação preço/lucro (forward P/E) de cerca de 4,7, o nível mais baixo desde 2001 e inferior ao observado durante a crise financeira global, enquanto o retorno sobre o patrimônio líquido (ROE) do mercado permanece próximo de 25%, mostrando um contraste marcante entre avaliação e lucratividade.

Do ponto de vista dos fundamentos, o setor de memórias segue em recuperação. O Goldman Sachs espera que os preços do DRAM continuem subindo em dois dígitos mês a mês, a demanda por memórias de alta largura de banda (HBM) permanece forte e contratos de fornecimento de longo prazo continuam a garantir capacidade adicional de produção.

Após uma correção histórica e liquidação recorde, o Goldman Sachs acredita que o mercado sul-coreano pode ser atualmente a forma mais direta e de melhor custo-benefício de se posicionar para a recuperação do ciclo de hardware de IA por meio de avaliações baixas.