O mercado subestimou a IA? Pedidos acumulados em serviços de nuvem aumentam 150% e chegam a US$ 1,7 trilhão; Wall Street alerta: avaliação das ações de tecnologia já atingiu um “ponto baixo”

O ceticismo do mercado em relação aos gastos de capital com IA já dura mais de um ano, mas os dados mais recentes estão mudando essa narrativa.

No último ano, os investidores temeram que gigantes de tecnologia gastassem centenas de bilhões de dólares na construção de infraestrutura de IA e enfrentassem o problema de "alto investimento, baixo retorno". Entretanto, com a demanda pelos serviços de nuvem acelerando, cada vez mais sinais indicam que os gastos de capital com IA estão se convertendo em pedidos mais robustos e crescimento futuro de receita, ao invés do investimento excessivo temido anteriormente.

Os dados mostram que os pedidos em carteira do segmento de nuvem dos provedores de nuvem em hiperescala saltaram mais de 150% em relação ao ano anterior, totalizando cerca de US$ 1,7 trilhão, um crescimento que supera em muito o aumento de cerca de 80% dos gastos de capital no mesmo período. O JPMorgan destaca que essa diferença significativa indica que o potencial de retorno de receita dos investimentos em infraestrutura de IA está superando as expectativas do mercado, e a pressão sobre a valorização das gigantes da tecnologia pode estar perto do fim.

Nesse contexto, o JPMorgan ressalta que o mercado está reavaliando a capacidade de retorno dos investimentos em infraestrutura de IA, e o múltiplo de valorização da Mag 7 pode já ter atingido o fundo.

Investimentos em IA deixam de ser custo e viram fonte de receita; demanda das gigantes de nuvem supera expectativas

Os sinais dos resultados do segundo trimestre mostram que a demanda por computação em nuvem está se concretizando rapidamente.

O analista do JPMorgan, Mark Schilsky, afirma que os pedidos em carteira do segmento de nuvem e o crescimento da receita anual recorrente líquida (ARR) superam amplamente o avanço dos gastos de capital, o que indica que o crescimento futuro de receita pode cobrir os atuais investimentos massivos em infraestrutura.

O CEO da Amazon, Andy Jassy, surpreendeu ao elevar a estimativa de potencial de longo prazo da AWS durante a teleconferência de resultados do segundo trimestre. Ele disse que, se antes a empresa esperava que a AWS pudesse se tornar um negócio de centenas de bilhões de dólares em receita, agora acredita que esse número ao menos dobrará, e que a unidade pode, no futuro, atingir US$ 1 trilhão em faturamento anual.

Jassy também destacou que a empresa já enxerga um volume de demanda para 2028 "impressionante", e que a adoção em larga escala de serviços de inferência de IA por clientes corporativos ainda está em estágio inicial.

Lideranças de empresas como Microsoft, Alphabet e Meta também emitiram sinais semelhantes: a comercialização de aplicações de IA ainda está em fase inicial de expansão, e a demanda corporativa está longe de atingir a maturidade.

Expectativa de lucro sobe, mas valuations caem para mínimas históricas

Os fundamentos de IA continuam melhorando, mas a valorização das ações de tecnologia passou por compressão significativa.

Após o ajuste de mercado em julho, o índice forward P/L (preço/lucro projetado) do setor de tecnologia da informação do S&P 500 caiu para cerca de 20 vezes, próximo do patamar mais baixo dos últimos 12 meses, ficando no primeiro percentil do intervalo histórico e abaixo da média de cerca de 23 vezes dos últimos dez anos. Isso significa que o setor de tecnologia está passando por uma rara divergência: as expectativas de lucro melhoram continuamente, mas os múltiplos de valorização continuam caindo.

O JPMorgan destaca que o índice forward P/L das big techs de grande capitalização (excluindo semicondutores) está, atualmente, mais de 2 desvios padrão abaixo da média histórica desde 2018. Se a valorização se recuperar para 1 desvio padrão abaixo da média, haveria um potencial de alta de cerca de 30%; caso volte próximo da média de longo prazo, o potencial pode chegar a aproximadamente 56%.

Ao mesmo tempo, a performance dos provedores de nuvem em hiperescala em relação ao S&P 500 também está no nível mais baixo dos últimos três anos, e historicamente, esse cenário é frequentemente seguido de oportunidades de reversão à média bastante expressivas.

Alocação de capital ainda é atrasada; setor de tecnologia pode ter movimento de recompra

O baixo valuation também reflete o fato de que a alocação de capital institucional ainda não acompanhou totalmente as mudanças nos fundamentos.

Dados do Deutsche Bank mostram que, apesar da melhora clara no crescimento e nas projeções de lucros das grandes empresas de tecnologia, a exposição dos investidores institucionais ao setor está apenas ligeiramente acima do neutro, muito abaixo dos níveis vistos em ciclos anteriores de forte lucratividade.

Além disso, ao longo deste ano, o capital permaneceu concentrado no setor de semicondutores, enquanto as posições em big techs (excluindo semicondutores) seguem relativamente baixas.

O JPMorgan entende que se a narrativa central do mercado para IA mudar de "excesso de gastos de capital" para "os retornos dos investimentos estão se concretizando", o próximo impulso de alta nas ações de tecnologia pode vir mais da rotação interna entre segmentos do que somente do avanço do setor de chips.

Do ponto de vista técnico, o índice MAGS já se recuperou quase 10% em relação ao seu último ponto mais baixo, voltando a ficar acima da média móvel de 200 dias e se aproximando da linha de tendência de alta de longo prazo desde abril do ano passado. O JPMorgan acredita que a média móvel de 200 dias está estável, indicando que o mercado passa por um longo período de consolidação. A experiência histórica mostra que, quanto mais longo o período de consolidação, mais forte tende a ser o movimento do mercado após a definição de direção.