A corrida armamentista pela capacidade de IA é a "chave única"! Será que a ASML poderá abrir a porta para o primeiro valor de mercado de um trilhão de dólares da Europa?

Segundo o app de notícias financeiras Zhihu Finance em uma onda global desenfreada de Inteligência Artificial (IA), a gigante holandesa de máquinas de litografia ASML (ASML.US) não apenas mantém firmemente o título de empresa listada mais valiosa da Europa, mas também recentemente inspirou uma especulação de mercado sem precedentes: esta joia da coroa tecnológica europeia pode se tornar a primeira empresa da Europa a ultrapassar o valor de mercado de um trilhão de dólares?

Em 3 de junho de 2026, as ações da ASML chegaram a subir mais de 2%, elevando seu valor de mercado para cerca de US$ 674 bilhões, tornando-a a empresa mais valiosa da história da Europa. Até aquele momento, as ações da ASML já haviam valorizado 60% no ano, liderando o índice Euro Stoxx 50 e superando a soma dos valores de mercado dos gigantes HSBC Holdings (HSBC.US) e Roche Pharmaceuticals (RHHBY.US).

Apesar da volatilidade das ações após essas altas, a posição da ASML como soberana global em equipamentos de litografia para semicondutores permanece inabalável, impulsionada pela construção sem precedentes de data centers de IA, estopim da atual euforia de valorização.

Resultados acima das expectativas, expansão de capacidade acelera em todas as frentes

Ao entrar em julho, a ASML respondeu às altas expectativas do mercado com um dos trimestres mais fortes dos últimos anos, segundo analistas. No segundo trimestre deste ano, a ASML reportou receita líquida de 9,33 bilhões de euros, margem bruta de 54% e lucro por ação diluído de 7,59 euros, superando amplamente as previsões internas. A administração elevou significativamente a projeção de receita para todo o ano de 2026, de uma faixa anterior de 36 a 40 bilhões de euros para entre 43 e 45 bilhões, além de aumentar a meta de margem bruta de 51%-53% para 54%-56%.

Essa confiança é sustentada pelo agressivo plano de expansão de capacidade da ASML. Segundo o plano mais recente, a empresa pretende entregar cerca de 65 máquinas de litografia ultravioleta extrema de baixa abertura numérica (EUV) em 2026 e aumentar para 85 em 2027, crescimento substancial em relação às previsões anteriores. A ASML ainda avalia a possibilidade de expandir em mais 30% a capacidade até 2028. Para os sistemas de litografia ultravioleta profunda imersiva (DUV), a produção deve atingir cerca de 130 unidades este ano, podendo crescer mais 30% até 2027.

Em relação à nova geração de tecnologia de litografia EUV de alta abertura numérica, a Intel (INTC.US) foi a primeira a transferir partes-chave do processo 18A para o sistema High-NA EUV da ASML, marcando a entrada do novo equipamento na fase de certificação para produção em massa de chips lógicos.

Confiança para o trilhão: a única chave para a corrida armamentista do poder computacional

O motivo do mercado apostar que a ASML chegará ao valor de mercado de um trilhão está na insana demanda computacional da era da IA. O CEO da Nvidia (NVDA.US), Jensen Huang, previu na conferência GTC 2026, em março, que em 2027 os pedidos de chips para IA atingirão pelo menos US$ 1 trilhão. Hock Tan, CEO da Broadcom (AVGO.US), também fez uma previsão agressiva de receita de US$ 100 bilhões em chips de IA para o ano fiscal de 2027. Amazon (AMZN.US), Microsoft (MSFT.US), Google (GOOGL.US) e Meta (META.US), as quatro gigantes de nuvem, deverão investir juntas mais de US$ 700 bilhões em 2026, majoritariamente em infraestrutura de IA.

A jugular dessa corrida está firmemente nas mãos da ASML. Praticamente é impossível produzir chips avançados de IA sem a tecnologia EUV da ASML, empresa que detém quase monopólio no setor. Com a crescente participação dos sistemas EUV de alta margem nos pedidos, somada à receita de serviços oriunda do parque instalado (representando um quarto das vendas de 2025), a ASML tem uma projeção de crescimento de longo prazo muito clara.

“Acredito que a ASML pode muito bem se tornar a primeira empresa europeia a ultrapassar o valor de mercado de um trilhão”, disse Carolyn Bell, principal gestora de portfólio de estratégia criativa global da Stonehage Fleming. Ela revelou que a ASML representa cerca de 8% de seu portfólio de investimentos.

“A questão é quando esse momento irá chegar, pois ainda é difícil de prever.”

Bancos de investimento de Wall Street seguem otimistas

Os fortes fundamentos levaram bancos a agir rápido após o balanço. O RBC elevou o preço-alvo das ações da ASML nos EUA de US$ 2.000 para US$ 2.100, mantendo classificação "acima da média". Destacaram que as expectativas de entregas de equipamentos Low-NA EUV superam as previsões, bem como o mix de produtos, receitas de serviços estáveis e demanda de ArFi (litografia imersiva DUV) acima do esperado, tudo catalisando maiores margens e projeção de crescimento de receita e margens até pelo menos 2028.

O Deutsche Bank elevou substancialmente o alvo para as ações europeias da ASML de 1.800 para 2.150 euros, reiterando a compra. Enfatizaram que a margem bruta esperada para o segundo semestre de 2026 é de 56%, bem acima do consenso de mercado, de 52,6%, fator-chave para a revisão do valuation.

O Bernstein elevou o preço-alvo da ASML de 2.300 para 2.500 euros, mantendo o rating "acima da média". O analista David Dai listou três drivers principais: primeiro, a ASML planeja aumentar em 30% ao ano, em 2027 e 2028, a capacidade de Low-NA EUV e ArFi; segundo, preço com potencial significativo de alta, prevendo que o preço médio de EUV suba 10% em 2027 e mais alguns dígitos percentuais em 2028; terceiro, perspectivas claras de melhora nas margens. Com isso, o Bernstein elevou as previsões de receita da ASML para 56 e 72 bilhões de euros em 2027 e 2028, respectivamente, e lucro por ação para 53,6 e 75,3 euros.

Bela visão e obstáculos reais

No entanto, por trás desse otimismo, o mercado tem mostrado sinais de cautela no curto prazo, e o caminho para o trilhão não será fácil para a ASML. Após o forte balanço, em 17 de julho, suas ações caíram 2,51% para 1.528 euros, com queda semanal perto de 3%.

Esse movimento reflete uma onda de venda em todo o setor de semicondutores—o entusiasmo por IA em Wall Street está arrefecendo. O Philadelphia Semiconductor Index caiu na semana passada seu maior percentual em mais de um ano, acumulando queda superior a 18% desde julho, e recuando mais de 20% desde o pico histórico de 22 de junho, confirmando o bear market técnico. Alguns investidores já estão se antecipando a uma possível desaceleração nos gastos de quase um trilhão em IA, com alguns fundos ativos reduzindo exposição.

“O mercado parece acometido de ‘fadiga de chips’”, disse Ryan Detrick, estrategista-chefe de mercado do Carson Group. “As ações de chips caíram em três das últimas quatro semanas; a preocupação constante é a mesma—essas ações subiram rápido demais, agora estão retornando a níveis mais razoáveis.”

Por outro lado, a ASML também enfrenta obstáculos reais inegáveis.

Em primeiro lugar, a sombra persistente da geopolítica. O projeto de lei “MATCH” proposto pelo Congresso dos EUA pode restringir ainda mais as exportações para a China de equipamentos de litografia DUV e serviços relacionados. Dados mostram que a fatia de vendas de sistemas para a China caiu de 19% no primeiro trimestre de 2026 para 14% no segundo trimestre de 2026. Se o novo embargo for implementado, afetará diretamente cerca de 20% da receita anual da ASML proveniente desse mercado. O governo holandês já manifestou oposição diplomática à medida.

Em segundo lugar, a escolha tecnológica dos grandes clientes traz incertezas. A maior fundição de chips avançados do mundo, a TSMC (TSM.US), declarou publicamente que seu nó A14 não adota a nova High-NA EUV da ASML; analistas preveem que a TSMC só usará esse equipamento em 2029, no mínimo. Entre a adoção inicial pela Intel e a implementação em larga escala pela TSMC, permanece a dúvida sobre quando o investimento massivo da ASML trará retorno efetivo.