O grande pessimista Burry alerta: a RMP do Federal Reserve visa encobrir a fragilidade do sistema bancário e, na essência, é uma reativação do QE.

Michael Burry alertou que o Federal Reserve está, sob o pretexto de "compras de gestão de reservas", reiniciando disfarçadamente o QE, expondo que o sistema bancário ainda depende da liquidez do banco central para "sobreviver".

Escrito por: Zhang Yaqi

Fonte: Wallstreetcn

Michael Burry, cuja história inspirou o filme "A Grande Aposta", fez um alerta severo sobre o mais recente plano de compra de títulos do Federal Reserve, apontando que, embora seja chamado de "Reserve Management Purchases" (RMP), na verdade expõe a vulnerabilidade profunda do sistema bancário dos Estados Unidos. Ele acredita que essa medida é essencialmente uma reativação do quantitative easing (QE), com o objetivo de mascarar o problema de aperto de liquidez enfrentado pelo sistema bancário, e não uma operação rotineira como o Fed afirma.

De acordo com artigo anterior do Wallstreetcn, o Federal Reserve anunciou durante a noite que começará a comprar títulos do Tesouro de curto prazo conforme necessário para manter um suprimento adequado de reservas. O Federal Reserve de Nova York publicou simultaneamente um comunicado, planejando comprar 40 bilhões de dólares em títulos do Tesouro de curto prazo nos próximos 30 dias, sendo esta a mais recente ação desde a suspensão oficial do quantitative tightening na semana passada. O pano de fundo dessa medida é a recente volatilidade preocupante nas taxas de juros do mercado de recompra dos EUA, que movimenta 12 trilhões de dólares, com a turbulência contínua no mercado monetário forçando o Fed a agir rapidamente.

No entanto, Burry acredita que essa ação mostra exatamente que o sistema bancário ainda não superou os efeitos da crise dos bancos de pequeno porte em 2023. Ele alerta que, se o sistema bancário precisa do "suporte vital" do banco central mesmo com mais de 3 trilhões de dólares em reservas, isso não é sinal de força, mas sim um forte indício de fragilidade sistêmica.

Burry analisa ainda que cada rodada de crise parece forçar o Federal Reserve a expandir permanentemente seu balanço patrimonial, caso contrário, não seria possível evitar uma crise de financiamento bancário. A reação imediata do mercado confirmou a tensão de liquidez: o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 meses disparou, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos recuou. Ao mesmo tempo, a volatilidade no mercado de recompra persiste, gerando preocupações sobre um aperto de financiamento no final do ano e forçando os investidores a reavaliar a estabilidade do sistema financeiro.

QE disfarçado e sistema bancário frágil

Burry questiona o uso do termo "Reserve Management Purchases" pelo Federal Reserve, interpretando-o como uma medida velada para estabilizar o setor bancário, que ainda está em dificuldades. Segundo dados do FRED, antes da crise de 2023, as reservas bancárias nos EUA somavam apenas 2,2 trilhões de dólares, mas agora já ultrapassam 3 trilhões de dólares.

Burry faz o seguinte alerta:

"Se o sistema bancário dos EUA não consegue operar sem mais de 3 trilhões de dólares em reservas ou sem o 'suporte vital' do Federal Reserve, isso não é sinal de robustez, mas sim um indício de fragilidade."

Ele acrescenta que o padrão atual parece ter evoluído para que, após cada crise, o Federal Reserve precise expandir permanentemente seu balanço patrimonial, caso contrário, enfrentará o risco de ruptura na cadeia de financiamento bancário. Embora esse mecanismo explique em parte o bom desempenho do mercado de ações, também revela a extrema dependência do sistema financeiro em relação à liquidez do banco central.

Descompasso nas operações de mercado e estratégias de proteção

No aspecto operacional, Burry destacou uma mudança significativa de estratégia entre o Tesouro dos EUA e o Federal Reserve: o Tesouro prefere vender mais títulos de curto prazo, enquanto o Federal Reserve concentra suas compras nesses mesmos títulos. Essa estratégia ajuda a evitar o aumento dos rendimentos dos títulos do Tesouro de 10 anos. Como esperado pelo mercado, após a reunião do Federal Open Market Committee (FOMC), o rendimento dos títulos do Tesouro dos EUA de 2 meses subiu, enquanto o rendimento dos títulos de 10 anos caiu.

Diante da volatilidade persistente no mercado de recompra, alguns analistas preveem que o Federal Reserve pode precisar adotar medidas ainda mais agressivas para evitar um aperto de liquidez no final do ano. Nesse contexto, Burry considera isso mais uma evidência da fraqueza estrutural do sistema financeiro. Ele alerta os investidores para ficarem atentos às recomendações enganosas de Wall Street sobre a compra de ações de bancos e revela que, para fundos acima do limite de 250 mil dólares do Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC), ele prefere manter fundos de mercado monetário lastreados em títulos do Tesouro para mitigar riscos.

Vale ressaltar que o principal objetivo do quantitative easing (QE) é comprar títulos do Tesouro de longo prazo e MBS para reduzir as taxas de juros de longo prazo e estimular o crescimento econômico. Já o RMP tem um propósito mais técnico, focando na compra de títulos do Tesouro de curto prazo para garantir que haja liquidez suficiente nos "dutos" do sistema financeiro e evitar surpresas. Segundo o Bank of America, com base na experiência de 2019, a injeção de liquidez reduzirá rapidamente a Secured Overnight Financing Rate (SOFR), enquanto a Federal Funds Rate (FF) reagirá de forma mais lenta, criando assim uma janela significativa de arbitragem para os investidores.