Por que investidores inteligentes não confiam mais no CPI dos EUA

A confiabilidade das estatísticas de inflação dos EUA está sob escrutínio elevado após a revelação de que mais de um terço do Índice de Preços ao Consumidor (CPI) de agosto foi baseado em preços estimados, e não observados.

Economistas alertam que o uso crescente de dados imputados ameaça a credibilidade de um dos principais referenciais para a política do Federal Reserve e para as expectativas dos investidores.

Mais Preços do CPI Agora São “Melhores Estimativas”

A participação de preços estimados no CPI dos EUA subiu para 36% em agosto de 2025, de acordo com dados destacados pelo canal de comentários de mercado The Kobeissi Letter e confirmados pela metodologia do Bureau of Labor Statistics (BLS). Esse percentual aumentou em relação aos 32% de julho e representa a maior proporção desde que o BLS começou a monitorar esse indicador.

Normalmente, o CPI é compilado a partir de cerca de 90.000 cotações mensais de preços em aproximadamente 200 categorias de bens e serviços, coletadas por várias centenas de funcionários de campo em 75 áreas urbanas. Quando faltam dados de preços, o BLS utiliza uma técnica chamada “imputação de célula diferente” para preencher as lacunas, recorrendo a categorias relacionadas ou itens comparáveis. Historicamente, apenas cerca de 10% do índice exigia esse tipo de estimativa.

No entanto, desde a segunda metade de 2024, a dependência da imputação aumentou acentuadamente, ultrapassando 30% ao longo de 2025. Analistas atribuem esse aumento a desafios na coleta de dados relacionados à pandemia, mudanças nos padrões de consumo e dificuldade em obter cotações oportunas para categorias voláteis como habitação e serviços médicos.

Aumento significativo na participação de estimativas alternativas no CPI 　Fontes: BLS, Apollo Chief Economist

Mercados Observam Política do Fed em Meio a Dúvidas sobre os Dados

O CPI é o principal indicador do Federal Reserve para a inflação do consumidor e uma base fundamental para decisões de taxas de juros e política monetária. Um aumento na divergência entre as pressões percebidas nos preços das famílias e os dados oficiais pode complicar a estratégia do Fed de controle da inflação e corroer a confiança pública em seus sinais de política.

“Os mercados dependem do CPI para uma leitura clara da inflação”, disse um economista independente. “Se mais de um terço do índice é baseado em estimativas, isso introduz ruído e levanta dúvidas sobre o quão precisamente os dados refletem os custos reais para o consumidor.”

Investidores já cautelosos em relação aos próximos passos do Fed podem se tornar mais voláteis se persistirem dúvidas sobre a precisão do CPI. Os mercados de títulos, em particular, podem apresentar reações mais acentuadas às divulgações do CPI se os traders suspeitarem que os números principais subestimam as tendências inflacionárias reais.

Pressão Aumenta por Mais Transparência do BLS

Economistas e participantes do mercado estão pedindo ao BLS que forneça mais detalhes sobre quais componentes do CPI dependem de dados imputados e como essas estimativas são elaboradas. Embora a imputação seja uma prática estatística padrão, a escala de seu uso atual surpreendeu muitos observadores e destaca a necessidade de divulgação robusta.

Por enquanto, o BLS afirma que seus procedimentos atendem aos padrões estatísticos estabelecidos. Ainda assim, com a proporção de preços estimados em níveis recordes, aumenta a pressão para que a agência reforce a confiança em um dos indicadores econômicos mais acompanhados do mundo.