Morgan Stanley utrzymuje ocenę „kupuj” dla czterech największych amerykańskich akcji detalicznych: tegoroczny raport finansowy raczej nie rozstrzygnie dyskusji między bykami a niedźwiedziami, „spokojny” okres może być dobrą okazją do zajęcia pozycji.

Według aplikacji Suola Finance, 9 listopada Morgan Stanley opublikował prognozę raportów finansowych za trzeci kwartał dla dużych amerykańskich detalistów i utrzymał rekomendację „przeważaj” dla Walmart (WMT.US), Home Depot (HD.US), Lowe’s (LOW.US) oraz Target (TGT.US), z cenami docelowymi odpowiednio 125 USD, 400 USD, 258 USD i 170 USD. Firma stwierdziła, że obecny sezon wyników prawdopodobnie nie zmieni istotnie logiki inwestycyjnej tych spółek — wyniki Walmart będą zgodne z oczekiwaniami, Home Depot i Lowe’s nadal będą borykać się z brakiem ożywienia popytu, a Target jako jedyna może zaskoczyć pozytywnymi wynikami. Raport wskazuje również: w momencie, gdy rynek skupia się wyłącznie na AI i e-commerce opartym na agentach, „brak ekscytacji” w akcjach detalistów może być właśnie punktem wyjścia dla strategii kontrariańskiej.

Dlaczego „spokojny” scenariusz może być argumentem za wzrostami

Morgan Stanley podkreślił, że uwaga inwestorów skupiona jest mocno na AI, e-commerce agentowym i kolejnym dużym narratywie wzrostowym, przez co zbliżający się sezon wyników dużych detalistów wydaje się „staromodny”. Oznacza to, że ten kwartał nie przyniesie informacji mogących zasadniczo przeformułować dyskusję inwestycyjną. Walmart nadal bardzo dobrze pod względem wykonania, ale próbuje na nowo zbudować narrację o „jednoczesnym wzroście i poprawie marż”; Target może pokazać zachęcające wyniki sprzedaży w sklepach, lecz nie rozwiąże długoterminowych pytań o przekładanie wyników na zysk i perspektywy do 2027 roku; segment DIY i materiałów budowlanych nadal czeka na ożywienie popytu, które przyjdzie znacznie później, niż spodziewali się wszyscy.

Głównym tematem raportu nie jest „czyje wyniki będą najlepsze”, lecz „gdzie rynek może niedocenić nadchodzące zmiany”— w segmencie DIY i materiałów budowlanych, gdzie zyski są na cyklicznym minimum, katalizatory są rzadkie, a oczekiwania już bardzo zaniżone, może pojawić się okazja kontrariańska, choć rosnąca różnica w wynikach Home Depot i Lowe’s komplikuje tę inwestycję.

Walmart: Wyniki zgodne z oczekiwaniami, wycena już w pełni odzwierciedlona

Morgan Stanley prognozuje, że wyniki Walmart za trzeci kwartał roku fiskalnego 2027 będą zgodne z konsensusem rynkowym, a wytyczne na kolejny kwartał pozostaną bez zmian, sugerując przyspieszenie wzrostu skorygowanego zysku operacyjnego. Spółka opublikuje raport 19 listopada przed otwarciem rynku.

Szczegółowo, sprzedaż w sklepach w USA ma wzrosnąć o 2,9% (zgodnie z konsensusem), wyżej niż w drugim kwartale (2,6%); e-commerce utrzyma wzrost o ponad 20%, a przychody z reklam Walmart Connect będą wciąż rosnąć o ponad 30%. Pod względem zysków, skorygowany wzrost zysku operacyjnego osiągnie minimum w tym kwartale (stały kurs ok. 3%), by przyspieszyć w kolejnym — niższe ceny w trzecim kwartale (ok. 600 milionów USD, odpowiadające zwrocie cła niewydanej w drugim kwartale) ograniczą wzrost o około 9 punktów procentowych, ale po korekcie wzrost wyniesie ok. 12%. Po stronie kosztów, wyższe ceny diesla stworzą całoroczny „wiatr w oczy” w wysokości ok. 2,5 miliarda USD, lecz Morgan Stanley sądzi, że firma może to zrównoważyć własną flotą pojazdów i zdolnościami frachtowymi, jednocześnie utrzymując przewagę cenową poprzez dostosowania cen.

Wycena: obecna cena akcji Walmart odpowiada 40-krotności prognozowanego zysku na akcję w ciągu najbliższych 12 miesięcy, wyżej niż średnia z ostatniej dekady. Zdaniem Morgan Stanley, ta premia jest uzasadniona, bo e-commerce Walmart (w tym sprzedaż online, reklamy Walmart Connect i członkostwa), zdolności logistyczne, przewaga w AI dla detalistów i defensywny charakter wspierają wycenę. Jednak docelowa cena 125 USD jest już zbliżona do aktualnej, więc „dobra firma” nie oznacza „dobrych zysków” — dla tej akcji przestrzeń do dalszego wzrostu praktycznie się wyczerpała.

Home Depot i Lowe’s: Popyt stabilizuje się na niskim poziomie, ale ożywienia nie widać

Na poziomie branży, od sierpnia do września sprzedaż detaliczna materiałów budowlanych w USA wzrosła o około 5% r/r, ale Morgan Stanley podkreśla, że część tego wyniku to efekt bazy; przy rosnących stopach hipotecznych sprzedaż domów z drugiej ręki spadła rok do roku, a duże opcjonalne projekty remontowe nadal są pod presją. Ankiety z wykonawcami potwierdzają podobne sygnały: aktywność w małych projektach i naprawach nieco się poprawiła, lecz konwersja sprzedaży nadal trudna, a zator zamówień poprawi się dopiero w 2027 roku.

Home Depot w trzecim kwartale przewiduje wzrost sprzedaży w sklepach o 1,5%-2%, nieco poniżej konsensusu (1,7%); dane z kart kredytowych sugerują wzrost przychodów o 3,4%. Zarząd twierdzi, że początek kwartału był zgodny z poziomem popytu w drugim kwartale, a badania Morgan Stanley potwierdzają rosnący udział klientów profesjonalnych, choć zalecają powściągliwość w przewidywaniu szybkiego ożywienia — w drugim kwartale wzrost napędzała średnia wartość transakcji, a liczba transakcji spadała. Zyski na akcję mają wynieść ok. 3,82 USD, zgodnie z konsensusem, ale marża brutto pod presją: w drugim kwartale zrealizowano 685 milionów USD zwrotu cła, co przełożyło się na wcześniejsze uznanie zysku, w trzecim kwartale trzeba zmierzyć się z wyższymi kosztami paliw i rozcieńczeniem przez przejęcia, a wzrost sprzedaży w sklepach poniżej historycznego progu 3% dla dźwigni operacyjnej pozwala na wzrost zysku na akcję o ok. 2%. Home Depot opublikuje raport przed otwarciem rynku 17 listopada.

Odnośnie Lowe’s, prognozy Morgan Stanley są nieco bardziej pozytywne: sprzedaż w sklepach w trzecim kwartale ma wzrosnąć o ok. 0,5%, wyżej niż konsensus (0,1%) i firma („około stabilnie”); dane z kart kredytowych wskazują na wzrost przychodów o 8,5%, powyżej konsensusu (7,7%); zysk na akcję ok. 2,95 USD, trochę wyżej niż konsensus i firma prognozują (ok. 2,85 USD), ale spadek o około 4% r/r. Prawdziwe pytanie dotyczy przyszłego roku: czy Lowe’s wraz z raportem ujawni wstępny guidance na 2027 i zaktualizuje trzyletnie ramy finansowe. Morgan Stanley zakłada, że ten wstępny guidance może być niższy niż konsensus, szczególnie wyzwania w marży EBIT; ale inwestorzy i tak spodziewali się rewizji forecastów na 2027, więc faktyczny wpływ może być mniejszy niż sugerują liczby. Długoletnia przejrzystość ram jest tu ważniejsza niż krótkoterminowe rewizje, a dzień inwestora 9 grudnia może przynieść konkretniejsze odpowiedzi.

Target: Jedyna firma, która może zaskoczyć pozytywnymi wynikami

Spośród czterech firm Target jako jedyny został przez Morgan Stanley oznaczony jako „może przekroczyć oczekiwania dotyczące sprzedaży w sklepach”. Morgan Stanley przewiduje, że trzeci kwartał Target przyniesie wyższy niż konsensus wzrost sprzedaży w sklepach i zysk na akcję: rynek zakłada wzrost 3,3%, ale Morgan Stanley uważa to za zbyt zachowawcze — biorąc pod uwagę oczekiwania rynku na 5-6% wzrost sprzedaży w sklepach, zysk na akcję między 2,15 a 2,20 USD (konsensus: 2,06 USD) nie będzie trudny do osiągnięcia, poparty przez poprawę sprzedaży po pełnych cenach dzięki przeorganizowaniu kategorii i wzrost przychodów z reklam (w pierwszym półroczu wzrost o ok. 40%), co daje dźwignię operacyjną. Ważniejsze są sygnały o potencjalnej rewizji w górę rocznego guidance: Morgan Stanley oczekuje, że Target podwyższy przewidywany wzrost sprzedaży do 6% i skorygowane EPS do 8,50-9,50 USD (wcześniej 8,25-9,25 USD), co odpowiada rozszerzeniu marży EBIT o około 60 punktów bazowych do 5,2%. Wycenowo, Target w tym roku został wyceniony na ok. 16-krotność prognozowanego zysku za 2027 (na początku roku 12-krotność), nadal znacząco poniżej średniej segmentu (~40-krotność) — wyjaśnienie Morgan Stanley: transformacja jest na wczesnym etapie, a trwałość wzrostu sprzedaży w sklepach i dźwigni operacyjnej do 2027 pozostaje niepewna. Target opublikuje raport przed otwarciem rynku 18 listopada.