China International Capital Corporation: przyspieszony wzrost zatrudnienia, Rezerwa Federalna USA utrzymuje stopniowe podwyżki stóp procentowych

Według aplikacji Strefa Inwestycji, China International Capital Corporation opublikowała raport badawczy, w którym podstawowym scenariuszem jest dalsza podwyżka stóp przez Fed w grudniu, po czym nastąpi okres wyczekiwania. Biorąc pod uwagę zmniejszenie ryzyka konfliktów amerykańsko-irańskich po wyborach parlamentarnych oraz ograniczone pole do dalszego znaczącego wzrostu cen ropy, wkład cen energii do inflacji może w przyszłości się zmniejszać. Jednocześnie, ostatnie wahania na rynkach kapitałowych sprawiły, że warunki finansowe nieco się zaostrzyły, co częściowo zastępuje podwyżki stóp przez Fed, dlatego uważamy, że nie ma potrzeby, aby Fed w pośpiechu dalej zaostrzał politykę monetarną. Ogólnie rzecz biorąc, obecny cykl zacieśniania polityki jest łagodny, a Fed przyjmie stopniowe podwyżki stóp, zachowując ostrożność podczas procesu zacieśniania.

Główne wnioski China International Capital Corporation są następujące:

W październiku w USA liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem wzrosła o 165 tys., znacznie powyżej oczekiwań rynkowych. Dane za poprzednie dwa miesiące zostały zrewidowane w górę o 84 tys., wskazując na przyspieszający wzrost zatrudnienia. Strukturalnie, wzrost miejsc pracy rozszerza się z sektora usług na transport, magazynowanie, produkcję oraz inne cykliczne branże; w budownictwie rozbudowa w sektorze nieruchomości niezamieszkanych, natomiast w mieszkalnych występuje spadek, co potwierdza rozbieżność inwestycji w AI i nieruchomości. Stopa bezrobocia spadła do 4,1%, co wynika z szybszego wzrostu popytu na siłę roboczą niż jej podaży. Tempo wzrostu płac marginalnie wzrosło, jednak presja na wynagrodzenia koncentruje się w sektorach związanych z infrastrukturą AI, a ogólne ryzyko wzrostu pozostaje niskie. Podtrzymujemy podstawowy scenariusz podwyżki stóp przez Fed w grudniu i późniejszego okresu wyczekiwania, a przyszłotygodniowy CPI będzie kluczowy.

W październiku w USA liczba nowych miejsc pracy poza rolnictwem wzrosła o 165 tys., znacznie przekraczając oczekiwania rynku wynoszące 65 tys.; dane za poprzednie dwa miesiące zostały znacząco skorygowane w górę, wskazując na silny trend poprawy na rynku pracy. W sierpniu wzrost liczby zatrudnionych został skorygowany z 133 tys. na 186 tys., a we wrześniu z 29 tys. na 60 tys., łącznie o 84 tys. Po korekcie, w ostatnich trzech miesiącach średni miesięczny wzrost liczby nowych miejsc pracy wyniósł 137 tys., znacznie powyżej średniej z ostatnich 12 miesięcy, która wynosiła 48 tys.

Strukturalnie, wzrost liczby zatrudnionych nadal rozszerza się z sektora usług na szerzej rozumiane cykliczne sektory. W tym miesiącu liczba nowych miejsc pracy w profesjonalnych i usługach biznesowych wzrosła o 70 tys., znacznie powyżej średniej z ostatnich 12 miesięcy, która wynosiła 15 tys. osób miesięcznie; w edukacji i opiece zdrowotnej – wzrost o 53 tys., w transporcie i magazynowaniu – o 25 tys., a w produkcji – o 19 tys. Wzrost zatrudnienia nie opiera się już tylko na kilku wybranych usługach konsumenckich, a inwestycje w AI nadal napędzają wzrost zapotrzebowania na pracowników w produkcji.

Główny spadek dotyczy rekreacji i zakwaterowania, budownictwa oraz sektora informacyjnego. W październiku obszar rekreacji i zakwaterowania zmniejszył się o 13 tys. osób, co względem całkowitego zatrudnienia w branży pozostaje umiarkowaną fluktuacją. W budownictwie całościowy spadek wyniósł zaledwie 3 tys., ale widać wyraźną dywersyfikację: niezamieszkani specjaliści z kontraktów i wykonawcy zwiększyli zatrudnienie o 11 tys., podczas gdy specjaliści w budownictwie mieszkaniowym zmniejszyli je o 15 tys. To odzwierciedla silne zapotrzebowanie na wydatki kapitałowe w takich obszarach jak centra danych, podczas gdy inwestycje w mieszkania pozostają pod presją wysokich stóp. Sektor informacji zanotował niewielki spadek o 1 tys. osób, wskazując, że efekt zastępowania przez AI nadal się rozwija; natomiast w sektorze finansowym zatrudnienie wzrosło o 7 tys., co pokazuje, że nie doszło do powszechnego spadku w zawodach białych kołnierzyków, a wpływ AI na poszczególne stanowiska wciąż wymaga obserwacji.

Stopa bezrobocia spadła do 4,1%, ograniczona podaż sprzyja stabilizacji stopy bezrobocia. W październiku wskaźnik aktywności zawodowej wzrósł z 61,8% do 61,9%; grupa powyżej 55 lat zanotowała odbicie, a liczba pracowników urodzonych za granicą również marginalnie się zwiększyła. Całościowo liczba osób w sile roboczej wzrosła o 421 tys., a liczba pracujących o 463 tys., co pozwoliło na spadek stopy bezrobocia z 4,2% do 4,1%. Oznacza to, że spadek stopy bezrobocia wynika nie z rezygnacji pracowników z pracy, lecz z szybszego wzrostu zapotrzebowania na zatrudnienie niż podaży siły roboczej. Biorąc pod uwagę starzenie się społeczeństwa i ograniczenia polityki imigracyjnej, które hamują wzrost podaży siły roboczej, stopa bezrobocia powinna utrzymać się na niskim poziomie przy zachowaniu odporności popytu.

Tempo wzrostu płac marginalnie wzrosło, lecz pod wpływem efektu zastępowania AI presja inflacyjna na płace pozostaje pod kontrolą. Przeciętna płaca godzinowa wzrosła w październiku miesiąc do miesiąca o 0,4%, a roczne tempo wzrostu za ostatnie trzy miesiące wzrosło do 3,9%. Strukturalnie, inwestycje w AI powodują wzrost zapotrzebowania na pracowników w budownictwie niezamieszkanym i powiązanych branżach produkcyjnych, a płace dla wykwalifikowanych pracowników technicznych rosną szybciej. Federalny Bank Rezerwy Dallas wcześniej też wskazywał, że budowa centrów danych podnosi koszt siły roboczej i przyciąga pracowników z innych branż [1]. Jednak obecnie presja na wynagrodzenia koncentruje się głównie w sektorach o napiętej relacji popyt-podaż, takich jak niektóre branże związane z infrastrukturą AI, podczas gdy AI zastępuje część stanowisk białych kołnierzyków, ograniczając wzrost płac. W związku z tym, choć popyt na pracowników rośnie, ryzyko powstania spirali płacowo-inflacyjnej jest raczej niewielkie.

Silne dane z rynku pracy pozwalają Fed zachować opcję podwyżki stóp w grudniu, a przyszłotygodniowy CPI będzie kluczowy. Raport potwierdza, że rynek pracy znajduje się w stanie pełnego zatrudnienia, co zmniejsza obawy Fed dotyczące spowolnienia zatrudnienia i wzrostu, a uwaga banku centralnego nadal skupia się na inflacji. Przyszłotygodniowe dane CPI dostarczą Fed więcej informacji o inflacji i określą nastawienie urzędników względem kolejnych podwyżek stóp w grudniu i dalszych decyzji.