Srebro doświadcza „epickiego czyszczenia rynku”! Spekulacyjne pozycje długie niemal całkowicie wycofane

　　Źródło artykułu: China Fund News

　　Dziennikarz China Fund News: Ye Shijie

　　Rynek metali szlachetnych przeżywa obecnie brutalną falę likwidacji pozycji, a srebro znajduje się na pierwszej linii tego procesu. Na dzień 27 października cena międzynarodowego srebra spot oscylowała wokół 53 dolarów za uncję, co oznacza spadek o około 56% względem rekordowego poziomu na początku stycznia tego roku. W porównaniu ze spadkiem złota o około 4% w tym samym okresie, srebro jest najdotkliwiej dotkniętym metalem szlachetnym w obecnym ruchu korekcyjnym. Dane JPMorgan wskazują, że netto długie pozycje funduszy zarządzanych spadły do najniższego poziomu od pierwszego kwartału 2024 r., a pozycje spekulacyjne są niemal całkowicie zlikwidowane.

　　To, co uczestnicy rynku określają mianem „epickiego wymuszenia podaży”, nie jest efektem jednego czynnika. Strukturalne osłabienie popytu przemysłowego, przymusowa likwidacja pozycji lewarowanych oraz ciągła presja ze strony dolara i środowiska wyższych stóp procentowych – wszystkie te czynniki zbiegły się w jednym czasie. Analityk Goldman Sachs, Robert Quinn, w raporcie wskazał na sedno: „Przemawiające za wzrostem cen srebra argumenty, jak popyt ze strony sztucznej inteligencji i sektora słonecznego, faktycznie się realizują, ale rynek pozostaje na to obojętny, ponieważ siły wzrostu dolara i realnych stóp procentowych są znacznie silniejsze.”

　　

　　

　　Ekstremalne odchylenie techniczne potwierdza intensywność wyprzedaży.

　　Według danych LSEG Workspace, srebro notowane jest obecnie z ok. 25% dyskontem względem średniej 200-dniowej — to jedno z najbardziej skrajnych odchyleń technicznych ostatnich lat. Podobna sytuacja miała miejsce w marcu 2020 r. podczas globalnego kryzysu płynności. Wówczas, przez kilka miesięcy po gwałtownych wahaniach, srebro stopniowo się ustabilizowało; cofając się dalej, porównywalny techniczny krach miał miejsce w 2013 r.

　　Analiza FxPro dodatkowo ostrzega, że Bloomberg Industry Research sugeruje możliwość powtórki schematu z lat 1979–1980 — kiedy to po osiągnięciu przez srebro ceny 50 dolarów odnowa rynku trwała kilkadziesiąt lat.

　　Wcześniej analiza danych CFTC przeprowadzona przez Goldman Sachs ujawniła, że w ciągu trzech tygodni do 13 października fundusze zarządzane netto sprzedały kontrakty terminowe na srebro o wartości około 2,2 miliarda dolarów, równolegle redukując długie pozycje i zwiększając krótkie. Skala rynku srebra stanowi zaledwie około jedną dziesiątą rynku złota, lecz jego historyczna zmienność jest 1,7-krotnie wyższa niż złota, przez co, przy podobnych przepływach kapitału, wahania są wyolbrzymiane przez naturalną wielkość rynku.

　　Jednakże, likwidacja pozycji nie jest równoznaczna z dotknięciem fundamentów dna. Quinn, przyznając, że ekstremalnie wysokie pozycje krótkie mogą nieść potencjał odreagowania, wyraźnie zaznacza, że nie jest to wystarczająca podstawa dla „trwałego odwrócenia trendu”. McGlone wskazuje, że cena powrotu do średniej dziesięcioletniej to około 31 dolarów za uncję, przypominając, że po dwóch dużych wzrostach w 1980 i 2011 r. srebro osiągnęło faktyczne dno dopiero odpowiednio w 1993 i 2020 r.

　　

　　

　　Źródłem głębszej presji obecnej fali wyprzedaży są zmiany struktury popytu. Przemysł fotowoltaiczny przez ostatnie lata był głównym motorem wzrostu zapotrzebowania na srebro, jednak obecnie ten napęd traci na sile.

　　JPMorgan prognozuje, że popyt na srebro ze strony sektora fotowoltaicznego spadnie do 2026 roku o około 30%, co odpowiada redukcji o blisko 60 milionów uncji, a osłabienie może utrzymać się aż do 2027 roku. JPMorgan wyraźnie ostrzega, że srebro stoi w obliczu przełomu od strukturalnego deficytu do nadmiaru podaży, a moment tej zmiany zbiega się w czasie ze znaczącą likwidacją pozycji spekulacyjnych; wspólna presja obu czynników poważnie ogranicza potencjał odbicia cen.

　　Mike McGlone, starszy strateg ds. surowców w Bloomberg Intelligence, prezentuje jeszcze bardziej dosadną ocenę: „Dotychczasowy deficyt podaży zostanie odwrócony przez tę paraboliczną korektę cen, prowadząc być może do tzw. terapii ‘niskiej ceny na wysoką cenę’.” Innymi słowy, wysokie ceny same podważyły fundament logiki niedoborów, który je uzasadniał.

　　Strateg UBS, Dominic Schnider, z kolei zauważa, że dodatkowy popyt wynikający z inwestycji w centra danych, infrastrukturę AI i sieci elektroenergetyczne nie jest jeszcze w stanie w oczywisty sposób zniwelować ubytku zapotrzebowania na srebro w sektorze fotowoltaicznym.

Redaktor odpowiedzialny: Zhu Henan