Małe opowiadanie Muska – czy naprawdę może zatrzymać super hossę Micron?

Bitget

Wiadomości

美股投资网2026/10/13 07:41

Pokaż oryginał

Przez:美股投资网

Bitget oferuje kompleksowe usługi handlu kryptowalutami, akcjami i złotem. Handluj teraz!

Pakiet powitalny o wartości 6200 USDT dla nowych użytkowników! Zarejestruj się teraz

W poniedziałek akcje amerykańskich firm zajmujących się magazynowaniem danych spadły, a obawy rynku były bardzo konkretne: jeśli chińscy producenci zwiększą podaż, jak długo firmy takie jak Micron będą mogły utrzymywać wysokie marże zysku?

Podczas analizy wielu inwestorów nadal szuka przyczyn w cenach ropy i amerykańskich obligacjach. Te czynniki tłumaczą ogólną presję na rynku, ale nie wyjaśniają, dlaczego akcje firm magazynujących spadły wyjątkowo mocno. Co więcej, w poniedziałek rynek obligacji USA był zamknięty z powodu święta, więc spadków z tego dnia nie można bezpośrednio powiązać ze wzrostem rentowności obligacji.

Bezpośrednią przyczyną jest ogłoszenie postępów technologicznych przez Changxin.Następnie, komentarz Muska na temat możliwości produkcyjnych Chin wyraził właśnie te obawy: gdy podaż zacznie szybko rosnąć, jak długo firmy magazynowe będą mogły cieszyć się wysokimi marżami?

Musk wyraził się jasno: gdy Chiny opanują technologię produkcji danego produktu, ich zdolność do zwiększenia produkcji jest zazwyczaj bardzo duża. Zaznaczył jednak, że bardziej zaawansowane HBM i skomplikowane architektury warstwowe są trudniejsze do przełamania. Odpowiadał na dyskusję dotyczącą tej fali sprzedaży, nie można więc całego spadku przypisać tylko jego komentarzom.

Tylko zestawienie tych dwóch zdań daje pełny obraz:

Ekspansja produkcji w Chinach jest istotna, ale konkurencja w różnych produktach nie jest tak jednorodna, jak sugerują masowe sprzedaże na rynku.

Serwis inwestycyjny w USA sądzi, że obecna korekta przede wszystkim podważa wiarę inwestorów w trwałość wysokich cen.

Wcześniejsze wzrosty akcji firm magazynujących były najbardziej atrakcyjne ze względu na wzrost popytu i cen. AI wymaga więcej pamięci, podaż nie nadąża, więc producenci nie tylko sprzedają więcej, ale także drożej.
Teraz postępy Changxin skłaniają rynek do ponownego oszacowania podaży. Nawet jeśli popyt na AI będzie rósł, jeśli nowa produkcja pojawi się szybciej niż oczekiwano, prognozy dotyczące cen i marż na kolejne lata będą musiały zostać zrewidowane.

To wyjaśnia, dlaczego mimo braku utraty kontraktów ceny akcji już spadają. Kapitał z wyprzedzeniem dostosowuje wyceny przyszłych zysków.

Nie można jednak na podstawie jednorazowego spadku twierdzić, że cykl dla branży magazynowej się skończył.

Gdy 27 lipca Changxin wszedł na giełdę, amerykańskie akcje magazynowe również spadły z powodu obaw o konkurencję. Do zeszłego piątku Micron od początku roku wzrósł o około 261%. Te dwa fakty pokazują, że obawy o konkurencję się utrzymują, ale nie skłoniły rynku do całkowitego porzucenia oczekiwań zysków branży magazynowej.

Tym razem warto spojrzeć dalej: kiedy postęp technologiczny przełoży się na produkty, a kiedy te produkty stworzą znaczącą podaż?

Changxin planuje wprowadzić odpowiednie produkty pamięci dla serwerów przed końcem roku. Następnie dopiero adopcja, jakość masowej produkcji i ciągłość dostaw zdecydują, jaki wpływ firma wywrze na rynek. Postęp technologiczny zwiększa szansę na pojawienie się konkurencji, ale nie można go bezpośrednio przekładać na przyszłoroczną dodatkową podaż.

Możemy rozważyć bardziej realistyczną ścieżkę.

Chińskie firmy nie muszą od razu zdobyć najbardziej zaawansowanego HBM. Zakładając, że krajowa pamięć zaspokoi rosnący popyt chińskich klientów, część zamówień, która trafiałaby do zagranicznych dostawców, zostanie zastąpiona.

Zagraniczni producenci będą musieli szukać nowych nabywców na te produkty, a jeśli popyt na innych rynkach nie będzie w stanie ich w pełni przejąć, konkurencja cenowa może się nasilić.

Dlatego, nawet jeśli nowe produkty będą sprzedawane głównie w Chinach, mogą wpłynąć na globalną podaż i popyt. Oceny presji konkurencyjnej nie można ograniczać tylko do bezpośredniego wejścia chińskich chipów na rynek USA.

Oczywiście, jeśli zapotrzebowanie AI będzie rosło wystarczająco szybko, dodatkowa podaż też może zostać efektywnie wchłonięta. Ceną wciąż będzie rządził niedobór po wzroście podaży.

To najwrażliwszy punkt dla akcji magazynowych: marże są bardziej podatne na zmiany cen niż przychody.

Podając uproszczony przykład: produkt sprzedawany za 100 juanów kosztuje 40 juanów, więc marża brutto wynosi 60 juanów. Jeśli cena spadnie o 10% do 90 juanów, koszt pozostaje bez zmian, marża brutto maleje do 50 juanów, czyli o około 16,7%.

To jest spadek marży brutto, a nie bezpośredni spadek zysku netto. Wskazuje jednak, że firma nie musi doświadczać masowego wycofywania zamówień, by oczekiwania dotyczące rentowności były pod presją. Jeśli wzrost sprzedaży i spadek kosztów nie zrekompensują obniżek cen, zysk przypadający na akcjonariusza spadnie.

Jeśli chodzi o konkretne firmy, patrzę na nie oddzielnie.

Dla Micron, ekspansja produkcyjna w Chinach jest już czynnikiem konkurencyjnym, który trzeba uwzględnić przy wycenie, ale obecnie nie jest to powód, by sądzić, że zyski osiągnęły szczyt. Bardziej interesuje mnie, czy po pojawieniu się nowej podaży Micron zmieni średnią cenę sprzedaży, strukturę produktu i prognozy marży brutto. Skupienie się tylko na wzroście wysyłek może ukryć presję na ceny.

Dla Sandisk, obecna informacja dotyczy DRAM i nie można bezpośrednio wyciągnąć wniosku, że działalność z zakresu NAND została równie mocno dotknięta. Jednak twierdzenie, że spadek jest całkowicie "niezamierzonym efektem", jest zbyt pochopne — kapitał może już obniżać oczekiwania dotyczące marży w całym sektorze magazynowania. Ostatecznie decydujące będą podaż i ceny NAND.

Dla firm serwerowych i chmurowych spadek cen pamięci może zmniejszyć koszty zakupów, ale czy zaoszczędzone środki pozostaną w ich rachunku zysków i strat, zależy od tego, czy obniżą ceny lub zwiększą inwestycje. Spadek marży u producentów nie oznacza automatycznego transferu zysków do akcjonariuszy firm z sektora downstream.

Moja ocena: poniedziałkowy spadek przypomina o konieczności ograniczenia pewności względem "długotrwałych wysokich cen", ale nie dostarcza przekonujących dowodów na zwrot rentowności firm magazynowych. Krótkoterminowy spadek cen akcji może być przedsmakiem korekty, a czy dojdzie do odbicia, zależy od tego, czy ceny i raporty finansowe będą wspierać wcześniejsze oczekiwania dotyczące rentowności.

Trzeba zachować szczególną czujność, gdy nowa podaż stale się pojawia, podczas gdy firmy magazynowe nadal zwiększają wysyłki, ale ceny i marże nieprzerwanie spadają, a poprawa struktury produktu i cięcia kosztów nie rekompensują tej luki.

Wtedy konkurencja przechodzi z newsów na rachunek zysków i strat.

Dlatego inwestując w akcje firm magazynowych, nie wystarczy pytać, ile pamięci jeszcze będzie potrzebować AI. Trzeba też zapytać: po wzroście podaży, ile z wcześniejszych prognozowanych zysków firma będzie w stanie zrealizować? To jest kluczowy czynnik decydujący o wycenie.

Zastrzeżenie: Treść tego artykułu odzwierciedla wyłącznie opinię autora i nie reprezentuje platformy w żadnym charakterze. Niniejszy artykuł nie ma służyć jako punkt odniesienia przy podejmowaniu decyzji inwestycyjnych.

PoolX: Stakuj, aby zarabiać

Nawet ponad 10% APR. Zarabiaj więcej, stakując więcej.

Stakuj teraz!

Może Ci się również spodobać

Zaktualizowana wersja 2 - aktualizacja 1 - United Health Group ponownie podnosi prognozy zysków, przyspiesza wysiłki na rzecz powrotu do rentowności

路透社•2026/10/13 12:07

Wrześniowa prognoza CPI/PPI: od wstrząsu energetycznego do trwałości rdzenia, analiza trzech głównych linii handlowych na amerykańskim rynku akcji

•2026/10/13 11:34

Zaktualizowana wersja 1 - Wyniki Johnson & Johnson przekroczyły oczekiwania; konflikt na Bliskim Wschodzie wpływa na sprzedaż urządzeń medycznych

路透社•2026/10/13 11:07

Waller z Fed: Wzrost rentowności amerykańskich obligacji pomaga ograniczyć popyt, inwestycje w AI stają się motorem inflacji

Długoterminowa rentowność amerykańskich obligacji skarbowych znacznie wzrosła, co pomaga ograniczyć popyt w sektorach wrażliwych na stopy procentowe, takich jak mieszkania i samochody, pełniąc tym samym rolę zacieśniania polityki monetarnej w pewnym stopniu.

智通财经•2026/10/13 11:03