Deutsche Bank pozytywnie ocenia amerykański rynek akcji na koniec roku: przewiduje wzrost zysków w trzecim kwartale na poziomie 34%, a AI oraz wzrosty cykliczne pozostają silne

Aplikacja Znawcy Finansów informuje, że Deutsche Bank opublikował prognozę wyników amerykańskich spółek za trzeci kwartał 2026 roku. Według raportu, wiele czynników, które napędzały wzrost zysków S&P 500 o rekordowe 34% w drugim kwartale, pozostanie silnych również w trzecim kwartale. Przewiduje się, że tempo wzrostu utrzyma się na poziomie 34%, nie zanosi się na spowolnienie wzrostu zysków.

Dla porównania, konsensus rynkowy zakłada, że tempo wzrostu w trzecim kwartale wyniesie 26,7%, co oznacza spowolnienie o 7,5 punktu procentowego względem drugiego kwartału. Prognoza Deutsche Bank jest o około 6 punktów procentowych wyższa niż konsensus, podczas gdy historycznie średni poziom przekroczenia oczekiwań wynosi zaledwie 3,3%. Instytucja ta uważa, że w tym kwartale znowu zobaczymy wyższe od średniej wyniki przekraczające oczekiwania.

Trzy główne czynniki wzrostu

Deutsche Bank wskazuje, że prosperity zysków wynika z jednoczesnego oddziaływania trzech czynników: zwiększonego zapotrzebowania na AI z roczną dynamiką 54%, co daje 20 punktów procentowych do całkowitego wzrostu; odbicia wzrostu cyklicznego, gdzie po wyłączeniu sektora technologicznego, energii i materiałów dynamika wynosi 14% i daje 8 punktów procentowych; oraz wzrostu cen ropy i towarów, które podniosły zyski sektorów energii i materiałów o 108%, dodając 7 punktów procentowych.

Warto zaznaczyć, że wzrost na poziomie 34% jest już skorygowany, wykluczono jednorazowe pozycje, takie jak zyski ze sprzedaży aktywów Alphabet oraz niezrealizowane zyski z inwestycji Amazon. Nieskorygowany wzrost wynosi aż 53%.

Trzy istotne rozbieżności między Deutsche Bank a konsensusem rynku

Brak oznak spowolnienia popytu na AI

W odpowiedzi na obawy rynku dotyczące trwałości popytu na AI, Deutsche Bank wskazuje na szereg wskaźników potwierdzających, że wzrost popytu na AI pozostaje bardzo silny w trzecim kwartale. Przykładowo, tempo wzrostu produkcji i eksportu półprzewodników w Korei Południowej jeszcze przyspieszyło z drugiego na trzeci kwartał, a stale rosnące ceny wynajmu GPU wskazują na napiętą sytuację podażowo-popytową.

Wzrost eksportu półprzewodników z Korei Południowej

Bank przewiduje, że popyt na AI napędzi tempo wzrostu zysków bardzo dużych spółek wzrostowych oraz całego sektora technologicznego, utrzymując dynamikę na poziomie 54% w trzecim kwartale. Wraz ze wzrostem udziału tego sektora w zyskach S&P 500, jego wkład do całości wzrośnie z 19,5 punktu procentowego w drugim kwartale do 21 punktów w trzecim.

Przyspieszenie wzrostu cyklicznego

Deutsche Bank podkreśla, że wiele wskaźników dowodzi dalszego umacniania wzrostu cyklicznego w trzecim kwartale. Indeks ISM dla przemysłu USA wzrósł w tym kwartale do najwyższego poziomu od czterech i pół roku, a historycznie ten wskaźnik był najlepszym cyklicznym wyprzedzającym wskaźnikiem wzrostu zysków S&P 500.

Wzrost indeksu ISM dla przemysłu w USA

Konsensus makroekonomiczny przewiduje, że wzrost PKB USA przyspieszy z 2,2% w drugim kwartale do 2,8% w trzecim kwartale (w ujęciu zanualizowanym kwartalnie), a tracking Atlanta Fed wskazuje nawet na 3,7%. Ponadto sprzedaż detaliczna, produkcja przemysłowa i wysyłki środków trwałych pozostają silne, a cykliczne zatrudnienie po lutowym dołku nadal rośnie.

Wpływ wyższych cen ropy jest ograniczony, a zwroty taryfowe stanowią dodatkowe wsparcie

Jeśli chodzi o opóźnione, negatywne skutki wysokich cen ropy, Deutsche Bank uważa, że nadal są one łagodne i skupione w określonych sektorach. Według raportu, historycznie wstrząsy cen ropy oddziałują na zyski innych sektorów S&P 500 z opóźnieniem 2-3 kwartałów i zwykle są umiarkowane, ponieważ większość firm radzi sobie przez podwyżki cen i wzrost produktywności.

Sektory lotnicze, motoryzacyjne i niektóre konsumenckie odczuwają wpływ szybciej i mocniej, ale ich prognozy zysków zostały już znacząco obniżone po wybuchu wojny z Iranem - sektor lotniczy o 17%, motoryzacyjny i opakowań po 9%, a inne sektory turystyczne poza lotnictwem o 6%. Dodatkowo, po orzeczeniu Sądu Najwyższego o nieważności taryf IEEPA, firmy nadal otrzymują zwroty taryfowe. W ocenie Deutsche Bank, podobnie jak w drugim kwartale, w trzecim kwartale do dynamiki łącznych zysków dołoży to około 2 punktów procentowych.

Sezon wyników i wybory śródokresowe korzystne dla rynku, sprzyjające proporcje ryzyka do zysku na koniec roku

Deutsche Bank podkreśla, że sezon wyników tradycyjnie sprzyja rynkowi akcji. Od czasu kryzysu finansowego S&P 500 rósł w trzy czwarte sezonów wyników, średnio o 2%, a w ostatnim roku ta korelacja była jeszcze silniejsza. Mimo że ten sezon przypadnie na koniec października podczas posiedzenia FOMC i początek listopada podczas wyborów śródokresowych w USA, co może zwiększyć zmienność, historyczny schemat wskazuje, że rynek często porusza się horyzontalnie lub słabnie przed wystąpieniem istotnego ryzyka, po którym następuje odbicie.

Bank zwraca także uwagę, że ryzyko do zysku w czwartym kwartale wyborczym jest historycznie bardzo korzystne – w 21 z 23 wyborczych lat S&P 500 rósł w czwartym kwartale średnio o 7%. Podsumowując, Deutsche Bank uważa, że obecnie ryzyko do zysku na amerykańskim rynku akcji nadal jest korzystne.