Niepewność finansowa i polityczna we Francji uderza w sektor finansowy! Wskaźniki ryzyka kredytowego trzech największych banków rosną, a koszty ubezpieczenia od niewykonania zobowiązań obligacyjnych wyraźnie się zwiększają

Według aplikacji Strefa Inwestora, wraz z rozprzestrzenianiem się obaw dotyczących sytuacji finansowej i politycznej Francji na rynek kredytowy, wskaźniki ryzyka kredytowego obligacji dużych francuskich banków zauważalnie wzrosły. Dane pokazują, że spready CDS (credit default swap) dla Société Générale, BNP Paribas i Crédit Agricole są wyraźnie wyższe niż dla głównych banków z Wielkiej Brytanii, Niemiec, Szwajcarii i Hiszpanii, a koszt ubezpieczenia na wypadek niewypłacalności niektórych obligacji Société Générale przekroczył koszt podobnych obligacji Deutsche Bank.

Ta zmiana wskazuje, że presja wywierana ostatnio na rynku obligacji skarbowych Francji stopniowo przenosi się na rynek kredytowy banków. Rentowność 10-letnich francuskich obligacji skarbowych znacznie wzrosła w ostatnich miesiącach, a premia za rentowność w stosunku do niemieckich obligacji o tej samej długości osiągnęła najwyższy poziom od czasu kryzysu zadłużenia w strefie euro.

Wskaźniki ryzyka kredytowego francuskich banków rosną — koszt ubezpieczenia od niewypłacalności Société Générale przewyższa Deutsche Bank

Z danych wynika, że w poniedziałek roczny koszt zakupu ochrony przed niewypłacalnością dla pięcioletnich senioralnych obligacji Société Générale o wartości 10 milionów euro (około 11,2 mln dolarów), które mogą być wewnętrznie restrukturyzowane, wzrósł do 103 000 euro. Dla porównania, koszt zakupu ochrony na tej samej skali dla podobnych obligacji Deutsche Bank wynosi około 16 500 euro mniej rocznie. Odpowiada to różnicy około 86 500 euro.

Ta różnica w kosztach szybko się powiększyła w ostatnim czasie. Jeszcze pod koniec sierpnia koszt ubezpieczenia od niewypłacalności dla podobnych obligacji Société Générale i Deutsche Bank był na tym samym poziomie. Investorzy często używają credit default swap (CDS) do zabezpieczania się przed ryzykiem niewypłacalności emitenta obligacji, a wzrost spreadu zazwyczaj oznacza większe wymagania dotyczące rekompensaty ryzyka kredytowego. Wzrost spreadu CDS francuskich banków odzwierciedla rosnące obawy inwestorów dotyczące ryzyka kredytowego tych instytucji.

Nie dotyczy to jedynie Société Générale — spready CDS dla BNP Paribas i Crédit Agricole też są wyraźnie wyższe niż w przypadku dużych banków z Wielkiej Brytanii, Niemiec, Szwajcarii i Hiszpanii.

W rzeczywistości, jeszcze przed wrześniem, spready CDS francuskich dużych banków były wyższe niż u niektórych europejskich konkurentów. Ryzyko polityczne we Francji narastało przez ostatnie lata, a w ostatnich tygodniach niepewność jeszcze się pogłębiła, co sprawiło, że ta różnica stała się bardziej widoczna.

Obawy dotyczące finansów i narastająca niepewność polityczna pogłębiają presję na francuskie obligacje skarbowe

Wzrost ryzyka kredytowego francuskich banków wynika z narastających obaw rynku dotyczących perspektyw finansowych i politycznych kraju. Francja opublikowała w zeszłym tygodniu propozycję budżetu, która została określona przez krajowy organ nadzorujący finanse jako „optymistyczna”, co wzbudziło większą uwagę inwestorów na temat kondycji fiskalnej państwa. W tym samym czasie, zbliżające się przyszłoroczne wybory prezydenckie zwiększają polityczną niepewność, stając się kolejnym czynnikiem istotnym dla rynku. Ostatnie sondaże wskazujące na możliwy układ drugiej tury wyborów dodatkowo potęgują niepewność inwestorów względem przyszłej polityki.

Te obawy najpierw znalazły odzwierciedlenie na rynku obligacji skarbowych. Rentowność 10-letnich francuskich obligacji skarbowych znacząco wzrosła w ostatnich miesiącach, a premia rentowności względem niemieckiej 10-letniej obligacji osiągnęła najwyższy poziom od czasu kryzysu zadłużenia w strefie euro.

Różnica między rentownościami francuskich i niemieckich obligacji skarbowych jest często postrzegana jako ważny wskaźnik obaw rynku dotyczących ryzyka suwerennego Francji. Rosnący spread oznacza, że inwestorzy oczekują wyższej rekompensaty za ryzyko przy zakupie francuskich obligacji skarbowych.

W raporcie z poniedziałku, stratedzy ING, Jeroen van den Broek i Timothy Rahill, wskazali, że rosnące stopy procentowe, odnowione obawy fiskalne i zwiększona niepewność w końcu zakłóciły względnie spokojny krajobraz na rynku kredytów denominowanych w euro. Dwaj stratedzy podkreślili, że słabość francuskich aktywów jest najbardziej widoczna, choć presja zaczęła się już rozprzestrzeniać na rynki peryferyjne Europy.

Presja obligacji skarbowych przenosi się na rynek kredytowy — francuskie banki najbardziej dotknięte

Banki są szczególnie podatne na wzrost ryzyka suwerennego, ponieważ same mogą posiadać znaczne ilości obligacji skarbowych, a ich działalność kredytowa może być pośrednio dotknięta przez zmiany w polityce fiskalnej, wzroście gospodarczym oraz warunkach finansowania.

Gdy rentowność krajowych obligacji skarbowych wyraźnie rośnie, aktywa obligacji posiadane przez banki mogą być pod presją cenową. Jednocześnie wyższe stopy rynkowe mogą zwiększyć koszt finansowania dla firm i gospodarstw domowych, wpływając tym samym na popyt na kredyt i zdolność kredytową pożyczkobiorców.

W dodatku, jeśli niepewność fiskalna i polityczna nadal będzie wpływać na aktywność gospodarczą, jakość aktywów bankowych i perspektywy ich przyszłych zysków mogą być także pośrednio zagrożone. Dlatego ryzyko obligacji skarbowych i ryzyko kredytowe banków są ze sobą często ściśle powiązane.

Spready CDS dużych francuskich banków w ostatnim czasie dalej się rozszerzyły, pokazując, że obawy skoncentrowane dotąd na rynku obligacji suwerennych przenoszą się na wycenę ryzyka kredytowego instytucji finansowych.

Warto zwrócić uwagę, że zmiana ta koreluje także z ostatnim zróżnicowaniem wyceny pomiędzy różnymi klasami aktywów w Europie. Wcześniej premia rentowności francuskich obligacji skarbowych względem niemieckich już znacząco się powiększyła, podczas gdy europejskie akcje i rynek kredytowy przedsiębiorstw zachowywały się stosunkowo spokojnie. Obecnie dalsze rozszerzenie spreadów CDS dużych francuskich banków oznacza, że presja wywołana przez rynek obligacji skarbowych zaczyna pozostawiać bardziej widoczne ślady na rynku kredytowym.