Tłok na rynku! Bank of America ostrzega: „Kupuj AI, sprzedawaj konsumpcję” – coraz trudniej osiągnąć ponadprzeciętne zyski

Aplikacja Finansowa Inteligentne Wiadomości uzyskała informację, że najnowszy raport Bank of America Securities zatytułowany „Aktualizacja pozycji zarządzających aktywnie” wskazuje, iż pozycje aktywnych funduszy już w pełni odzwierciedlają temat „przesunięcia konsumpcji w stronę wydatków kapitałowych”. Zarabianie nadwyżkowych zysków przez zakup beneficjentów wydatków kapitałowych związanych z AI i sprzedaż tematów konsumpcji białych kołnierzyków staje się coraz trudniejsze, dlatego sugeruje selektywną zmianę kierunku.

Sprzedawanie konsumpcji, kupowanie wydatków kapitałowych AI: nadwyżkowe zyski nie są już łatwe

Raport oparty na analizie ekspozycji branżowej funduszy aktywnych „tylko long” (LO) oraz historii wskazuje, że obecnie pozycje już w pełni odzwierciedlają temat „przesunięcia konsumpcji w stronę wydatków kapitałowych”. Pozycja na dobrach przemysłowych w stosunku do konsumpcji niekoniecznej jest blisko historycznych szczytów; pozycja w IT, usługach finansowych i oprogramowaniu, określanych jako „ofiary rewolucji AI”, jest blisko historycznych minimów; waga konsumpcji podstawowej w stosunku do konsumpcji wybieralnej oraz tytoniu w stosunku do dóbr luksusowych gwałtownie wzrosła.

Bank of America informuje, że ze względu na bieżącą strukturę portfeli, uzyskiwanie nadwyżkowych zysków poprzez kupowanie akcji korzystających z wydatków kapitałowych i sprzedawanie akcji związanych z konsumpcją białych kołnierzyków może być trudniejsze. Instytucja przypomina, że nie należy niedoceniać popytu amerykańskich konsumentów; siła wydatków kapitałowych może być już w dużej mierze wyceniona przez rynek, dlatego sugeruje selektywną zmianę kierunku.

TMT: ogólnie neutralne, silna dywersyfikacja portfeli

Apple (AAPL.US) i Microsoft (MSFT.US) to wciąż „stabilne główne pozycje”, trzymane przez ponad 80% funduszy, lecz ze względu na wysoką wagę w benchmarku są lekko niedoważone; pozycje innych spółek technologicznych od 2015 roku zauważalnie wzrosły. Bank of America ma neutralne podejście do całości TMT (technologia/media/telekomunikacja), uważając, że ryzyko i zwrot TMT dużych spółek zostały już bardziej racjonalnie odzwierciedlone w cenach.

Fundusze aktywne: Ekspozycja poza S&P 500blisko historycznych minimów

Po kilku latach, gdy indeks S&P 500 z łatwością przewyższał większość światowych indeksów akcji, ekspozycja funduszy aktywnych poza S&P 500 zbliża się do historycznych minimów. Ekspozycja poza S&P 500 wynosi około 15%, w 2024 roku spadła do 14%, podczas gdy w 2020 roku wynosiła 20%. Poziom gotówki utrzymuje się na niskim poziomie od 2024 roku, natomiast ekspozycja amerykańskich świadectw depozytowych (ADR) pozostaje niemal niezmieniona od kilku lat, na poziomie około 2%.

Opieka zdrowotna: powrót do pola widzenia zarządzających funduszami

Niezależnie od tego, czy występuje zmęczenie AI, czy rynek został już nadmiernie eksplorowany, Bank of America wskazuje, że ostatnio coraz więcej klientów pyta o spółki wzrostowe niezwiązane z AI. Spółki opieki zdrowotnej ponownie pojawiły się w polu widzenia zarządzających funduszami z racji swojej specyfiki, dobrych wyników w kryteriach selekcji i korzystają ze strukturalnego popytu demograficznego i adopcji AI. Jednak ryzyko polityczne jest kluczowym czynnikiem ograniczającym, zwłaszcza przed wyborami śródokresowymi w USA. Pocieszające jest to, że obecne „zatłoczenie” sektora jest mniejsze niż podczas wcześniejszych negatywnych impulsów politycznych (np. tweet Hillary Clinton w 2015 roku, propozycja „Medicare dla wszystkich” Sandersa w 2019 roku); obecnie około 10% funduszy jest nadważonych, podczas gdy w poprzednich okresach było to blisko 20%.

Sprzedaż strat podatkowych: presja sprzedaży nie ustała

Bank of America zazwyczaj publikuje listę selekcyjną sprzedaży strat podatkowych w październiku, gdy przypada szczyt sprzedaży przez instytucje. Jednak ze względu na wcześniejsze zapotrzebowanie klientów, już w zeszłomiesięcznym raporcie pozycji opublikowano ją wcześniej. Selekcja dotyczy spółek z indeksu S&P 500, które od początku roku spadły co najmniej o 10% i są szeroko nadważone. Te akcje od tego czasu spadły jeszcze o około 6 punktów procentowych. Bank of America uważa, że presja sprzedaży może jeszcze nie ustała: z jednej strony w zeszłym miesiącu inwestorzy instytucjonalni nie sprzedawali masowo; z drugiej, zwrot z tej strategii w październiku jest zwykle najgorszy. Doświadczenie historyczne wskazuje, że obecnie sprzedaje się, a najwcześniej kupuje w listopadzie.

Tak zwana sprzedaż strat podatkowych polega na tym, że inwestorzy sprzedają przegrane papiery wartościowe, zamieniają niezrealizowaną stratę na zrealizowaną stratę kapitałową, co pozwala skompensować inne zyski kapitałowe i tym samym obniżyć obciążenie podatkowe. Na rynkach takich jak USA, gdzie pobierany jest podatek od zysków kapitałowych, jest to powszechna legalna strategia podatkowa.

Skrajna dyspersja spółek: najbardziej zatłoczone i najbardziej pomijane

Bank of America w raporcie wymienił także „najbardziej zatłoczone” oraz „najbardziej pomijane” akcje S&P 500 w każdym sektorze według funduszy „tylko long”.

Najbardziej zatłoczone akcje to: Meta (META.US), Starbucks (SBUX.US), Philip Morris (PM.US), ConocoPhillips (COP.US), Charles Schwab (SCHW.US), Vertex (VRTX.US), Boeing (BA.US), Broadcom (AVGO.US), Corteva (CTVA.US), Welltower (WELL.US), Constellation Energy (CEG.US).

Najbardziej pomijane akcje to: News Corp-B (NWS.US), Hasbro (HAS.US), Hormel Foods (HRL.US), Texas Pacific Land (TPL.US), Erie Insurance (ERIE.US), Henry Schein (HSIC.US), Generac (GNRC.US), Trimble (TRMB.US), Amcor (AMCR.US), Kimco Realty (KIM.US), Eversource Energy (ES.US).