Analiza inflacji w USA: szczyt ceł, wysokie ceny energii – czy w 2027 roku nastąpi punkt zwrotny?

Obecna presja inflacyjna w Stanach Zjednoczonych jest napędzana głównie przez trzy tymczasowe czynniki – cła, odbicie cen energii oraz boom na budowę infrastruktury AI. Szczegółowa analiza struktury CPI pokazuje: wpływ ceł jest już bliski zakończenia, a ich marginalny wkład w inflację wyraźnie się zmniejszył; ceny energii utrzymują się na wysokim poziomie i stanowią główny czynnik krótkoterminowy; presja cenowa wynikająca z rozwoju AI koncentruje się na wybranych produktach technologicznych i nakładach produkcyjnych, nie rozprzestrzeniła się jeszcze szeroko.

Presja inflacyjna w segmencie dóbr podstawowych wyraźnie osłabła. Obecny roczny wzrost CPI dla dóbr podstawowych wynosi 0,66%, a tempo wzrostu liczone na bazie trzymiesięcznej, zannualizowanej, to ok. 1,97%, co jest poniżej wartości z ubiegłego roku wynoszącej 2,45%. Oznacza to, że efekt przerzucania ceł nie jest już głównym źródłem obecnej inflacji w tym indeksie, a dezinflacja w segmencie dóbr staje się coraz bardziej wyraźna.

Jeśli chodzi o energię, ceny ropy na rynkach międzynarodowych pozostają wysokie, a cena diesla w USA osiągnęła historyczne maksimum 6,5 USD za galon, co bezpośrednio podnosi koszty transportu, rolnictwa, ogrzewania i logistyki. W sierpniu energia wzrosła miesiąc do miesiąca o 2,1% i rok do roku o 16,3%, co przełożyło się na wzrost nominalnego CPI o ok. 1,1 punktu procentowego, odpowiadając za ok. 1/3 obecnej inflacji.

Budowa infrastruktury AI stanowi natomiast specyficzny szok strukturalny. Nakłady inwestycyjne na centra danych zwiększają ceny oprogramowania komputerowego, akcesoriów oraz urządzeń peryferyjnych – cena oprogramowania rosła rok do roku nawet o 25,4%, sprzętu peryferyjnego o 8,4%, ale ogólnie technologia informatyczna notuje spadek o 4,3% rok do roku, a udział tego segmentu w CPI wynosi jedynie ok. 0,75%, więc w krótkim terminie nie jest w stanie samodzielnie podnieść inflacji bazowej dóbr.

Jednak po stronie usług dezinflacja nie została jeszcze zakończona. Roczna dynamika CPI dla usług bazowych wynosi 3,02% i jest znacząco wyższa niż dla dóbr, co pokazuje, że presja inflacyjna przesuwa się z sektora dóbr na usługi. Wysokie ceny energii mogą poprzez transport, lotnictwo, ubezpieczenia, usługi biznesowe oraz koszty operacyjne firm ponownie wpłynąć na wzrost cen usług, co prawdopodobnie będzie głównym ograniczeniem dla spadku inflacji bazowej w najbliższych miesiącach.

W związku z tym, sygnały płynące z danych makroekonomicznych są następujące: proces dezinflacji w segmencie dóbr jest prawie zakończony, podczas gdy w sektorze usług jeszcze się nie skończył, a dalszy rozwój inflacji będzie zależał przede wszystkim od sztywności cen usług i krótkoterminowych zakłóceń podaży.

Inflacja w USA weszła już w ostatnią fazę

Presja cenowa po stronie dóbr wyraźnie osłabła, jednak ceny usług pozostają bardziej odporne na zmiany, a tempo ich dostosowań jest wolniejsze niż w przypadku dóbr.