Dolar przekracza 100, ale rentowność amerykańskich obligacji 5% zmienia logikę wyceny

⑴ Zastrzeżony instytucjonalny model walutowy wskazuje, że po wrześniowej decyzji Fed dolar odzyskał impet, a indeks dolara odbił się z dołka około 98,86 z 8 września, przekroczył psychologiczną barierę 100 i osiągnął około 101,1 w dniu 23 września. ⑵ Jednocześnie rentowność 10-letnich obligacji skarbowych USA wzrosła do około 5%, co stanowi znaczny wzrost w stosunku do dołka poniżej 1% z 2020 roku. ⑶ Ostatnio dolar utrzymuje się na mocnym poziomie, wspierany przez odporność amerykańskiego wzrostu, jastrzębie stanowisko Fed, ceny ropy na poziomie 100 dolarów oraz popyt na aktywa bezpieczne w kontekście napięć geopolitycznych. ⑷ Jednak dana instytucja nie uważa, że dolar będzie kontynuował jednokierunkowy rajd; na obecnych poziomach rentowności wzrastająca premia terminowa coraz bardziej odzwierciedla zaostrzenie warunków finansowych, a nie tylko lepszy wzrost w Stanach Zjednoczonych. ⑸ Ich scenariusz na IV kwartał zakłada zatem szeroką konsolidację na wysokim poziomie; krótkoterminowa siła dolara może się utrzymać, ale rynek mógł już wycenić więcej zacieśniania Fed niż zostanie faktycznie wdrożone. ⑹ Z perspektywy rynku dodatnia korelacja między dolarem a rentownościami amerykańskich obligacji może słabnąć pod wpływem przewagi premii terminowej, a w przyszłości należy obserwować, jak rzeczywista ścieżka podwyżek Fed i zmiany warunków finansowych wpłyną dwukierunkowo na dolara.