Osłabienie negatywnej korelacji między realnymi stopami procentowymi a ceną złota, instytucje twierdzą, że złoto zyskuje strukturalne wsparcie

Waluty.pl 22 września—— Suki Cooper, globalna szefowa badań nad surowcami w Standard Chartered Bank, wskazuje, że tradycyjna ujemna korelacja między złotem a realnymi stopami procentowymi ulega osłabieniu. Pomimo podwyżek stóp Fed oraz rosnących rentowności obligacji amerykańskich, napływ środków do ETF-ów złota nadal się utrzymuje, a pozycje spekulacyjne nie są nadmiernie zatłoczone. Głównym krótkoterminowym ryzykiem pozostaje umocnienie dolara, jednak strukturalne wsparcie, takie jak zakupy złota przez banki centralne i de-dolaryzacja, są trwałe; bank prognozuje, że średnia cena złota w czwartym kwartale może osiągnąć 4650 USD za uncję, z potencjałem do korekty pod koniec roku.

Przez długi czas realne stopy procentowe były uznawane za kluczowy czynnik wpływający na cenę złota, oba te elementy zwykle wykazywały wyraźną ujemną korelację. Jednak

. Suki Cooper, globalna szefowa badań nad surowcami w Standard Chartered Bank, w najnowszym raporcie dotyczącym metali szlachetnych kompleksowo analizuje zmiany korelacji między złotem a realnymi stopami, przepływy kapitałowe, pozycje rynkowe oraz prognozę zachowań rynku, dostarczając inwestorom nowej ramy oceny przyszłego rozwoju rynku złota.

Osłabienie tradycyjnego mechanizmu, mniejsza wrażliwość cen złota na realne stopy procentowe

Suki Cooper stwierdza, że po podwyżce stóp Fed o 25 punktów bazowych w zeszłym tygodniu, cena złota już zdyskontowała negatywne skutki i odzyskała utracone poziomy, obecnie poszukując technicznego wsparcia na 50-dniowej średniej. Uwaga rynku przesuwa się z krótkoterminowej polityki monetarnej ku długoterminowym tematom, takim jak de-dolaryzacja, ryzyko deprecjacji walut oraz możliwe interwencje rynkowe. Wahania cen złota powinny się utrzymywać, ale rosnące zakupy złota przez banki centralne zapewniają stały popyt ze strony oficjalnych instytucji, strukturalne siły napędowe pozostają aktywne, choć tempo wzrostu cen może się spowolnić.

Dane bezpośrednio potwierdzają zmianę korelacji. Cooper mówi: „Współczynniki korelacji między złotem a rentownością 10-letnich i 30-letnich obligacji USA są już bliskie neutralnym poziomom, wynosząc odpowiednio -20% i -10%. Ujemna korelacja złota z realnymi stopami 2-letnimi i 5-letnimi również się osłabia — współczynniki spadły z -30% i -38% miesiąc temu do -16% i -22%, choć te relacje wciąż mają znaczenie.”

W 2026 roku oczekiwania rynku dotyczące polityki monetarnej przeszły wielką zmianę, co zasługuje na szczególną uwagę. Na początku roku rynek zakładał dwie obniżki stóp przez Fed, wtedy cena złota wynosiła ok. 4500 USD za uncję.

Inwestycyjne środki wracają, pozycje spekulacyjne nie są nadmiernie zatłoczone

Mimo że rentowności obligacji USA pozostają wysokie, inwestycyjny popyt na złoto powraca. . Cooper podkreśla,

Analizując pozycje spekulacyjne, obecnie rynek nie jest nadmiernie rozgrzany. Przed wrześniowym posiedzeniem Fed, inwestorzy krótkoterminowi zmniejszali ekspozycję na złoto poprzez realizację zysków; w ciągu dwóch tygodni przed posiedzeniem fundusze zredukowały netto pozycje długie o 11800 kontraktów, co stanowi największy spadek od marca tego roku, z czego pozycje długie spadły o 14000 kontraktów.

Cooper mówi: „Krótkoterminowy kapitał zwykle szybciej wycenia oczekiwania dotyczące podwyżek stóp niż obniżek, dlatego po ogłoszeniu podwyżki, potencjał spadkowy cen złota jest ograniczony.” Obecnie odsetek netto pozycji długich funduszy względem całości wynosi aż 34%, co pozostaje pozytywnym sygnałem, ale Standard Chartered Bank ocenia, że pozycje nie są jeszcze przegrzane; nie ma dużego ryzyka gwałtownej wyprzedaży.

Dolar wciąż głównym krótkoterminowym ryzykiem, prognozy cen złota na IV kwartał się wyłaniają

Ekonomiści Standard Chartered prognozują, że Fed jeszcze raz podniesie stopy procentowe w grudniu, a następnie utrzyma je na niezmienionym poziomie przez cały 2027 rok. Po podwyższeniu prognozy docelowej stopy Fed o 50 punktów bazowych, bank odpowiednio zaktualizował przewidywania dla krzywej rentowności amerykańskich obligacji. Choć perspektywy odbudowy cen złota na koniec roku są pozytywne, złoto pozostaje narażone na czynniki negatywne.

Suki Cooper ocenia, . 3-miesięczny współczynnik korelacji ujemnej między złotem a dolarem utrzymuje się na poziomie 54%, co jest wyraźnie wyższe niż relacja złota i realnych stóp procentowych.

Wrześniowa podwyżka stóp w pewnym stopniu złagodziła obawy dotyczące deprecjacji dolara i zwiększyła jego przewagę dochodową, więc dalsze umocnienie dolara może tymczasowo hamować wzrost cen złota. Jednak inwestorzy już wcześniej wycenili prawdopodobieństwo podwyżki, a związana z nią realizacja zysków była dość krótkotrwała. Standard Chartered prognozuje, że średnia cena złota w czwartym kwartale wyniesie ok. 4650 USD za uncję, podczas gdy w trzecim kwartale średnia wynosiła ok. 4350 USD za uncję; instytucja pozytywnie ocenia perspektywy odbudowy cen złota przed końcem roku.

Podsumowanie

Model wyceny złota przechodzi zmianę, wpływ realnych stóp procentowych, który niegdyś dominował, słabnie, a długoterminowe czynniki strukturalne jak de-dolaryzacja i zakupy złota przez banki centralne zyskują na znaczeniu. W krótkim okresie siła dolara i oczekiwania na kolejne podwyżki Fed przyniosą zmienność i ograniczą tempo wzrostu, ale pozycje spekulacyjne pozostają umiarkowane, napływ kapitału do ETF-ów trwa, dając cenom złota amortyzację.

Analizy Standard Chartered dowodzą, że


Wykres tygodniowy spot złota, źródło: Waluty.pl

22 września, godzina 11:15 czasu warszawskiego, cena spot złota: 4346.28 USD/uncja