Wzrost jena staje przed próbą: różnice w polityce pozostają, potrzebne bardziej jastrzębie wytyczne, aby kontynuować trend

(1) Umacnianie się jena staje się coraz trudniejsze do utrzymania: rynek już uwzględnił podwyżkę stóp przez Bank Japonii w tym tygodniu, podczas gdy cykl zacieśniania polityki przez Fed pozostaje nieco bardziej zaawansowany od japońskiego aż do końca roku. Mimo że jen osiągnął najwyższy poziom od lutego, roczna różnica w kursach OIS w USD/JPY z terminem jednego roku wzrosła ponownie do około 2,5%, a implikowane różnice w polityce stają się wyzwaniem dla umacniającego się jena; tegoroczne posiedzenia polityczne sprawdzą, czy taka rozbieżność utrzyma się na dłużej.(2) Rynek OIS wskazuje, że prawdopodobieństwo podniesienia stóp przez Fed o 25 punktów bazowych 16 września wynosi około 85%, a szanse na łączne podwyżki o 50 punktów bazowych do końca roku są również wysokie; rynek niemal całkowicie zakłada podwyżkę stóp przez Bank Japonii 18 września, jednak daje zaledwie 25% szans na kolejną podwyżkę w październiku, pomimo oczekiwań, że do końca roku Bank Japonii łącznie podniesie stopy niemal o 50 punktów bazowych. W rezultacie rynek spodziewa się, że do końca roku zacieśnienie polityki Fed będzie nieco mocniejsze niż Banku Japonii, jednak daleko mu jeszcze do wyceny scenariusza, w którym Bank Japonii podnosi stopy bez przerwy.(3) Aktualny kurs jena wydaje się bardziej odzwierciedlać oczekiwania na coraz bardziej zdecydowaną normalizację polityki przez Bank Japonii, co ma większą wagę w porównaniu z obecnymi wycenami na rynku stóp procentowych. Aby utrzymać ostatnie umocnienie, potrzeba nie tylko podwyżki stóp w tym tygodniu, lecz również wystarczająco jastrzębiego komunikatu, który umożliwi kolejne podwyżki i zawęzi oczekiwane różnice między polityką Fed a Bankiem Japonii; w przeciwnym razie dalsze zwiększanie się tych różnic naraża jena na ryzyko osłabienia.