Wzrost wagi SpaceX wywołuje pasywny popyt o wartości 12,4 miliarda dolarów — wyzwanie związane z odblokowaniem 2,3 miliarda akcji dopiero przed nami?

SpaceX czeka fala zakupów, która nie wynika ze poprawy fundamentów, lecz jest mechanicznym skutkiem aktywowania mało zauważanej reguły indeksowania – wzrostu udziału napędzanego odblokowaniem akcji objętych ograniczeniem sprzedaży, co właśnie stanie się największym potencjalnym źródłem presji sprzedażowej w najbliższych miesiącach.

Kwartalna rebalansowanie indeksu Nasdaq 100, zaplanowana na 21 września, ma zwiększyć udział SpaceX z 1,25% do około 1,51%. Zespół strategów Min Moon z JPMorgan szacuje, że ta zmiana wywoła około 12,4 miliarda dolarów pasywnego, netto zakupu.

Bezpośrednią siłą napędową wzrostu udziału jest wzrost odsetka wolnych w obrocie akcji z mniej niż 10% po IPO do prawie 30%. Po odblokowaniu ponad miliarda akcji objętych ograniczeniem, zasady indeksu automatycznie zwiększyły udział tego giganta o wartości rynkowej ponad 2 biliony dolarów.

Ale proces odblokowywania jeszcze się nie zakończył: do końca października ponad miliard akcji zostanie uwolnionych, a po publikacji wyników za trzeci kwartał w połowie listopada kolejne około 1,3 miliarda akcji stanie się dostępnych do obrotu – razem ponad 2,3 miliarda akcji. Walka między krótkoterminowym mechanicznym zakupem a średnioterminowym szczytem podaży staje się kluczowym czynnikiem wyceny SpaceX w czwartym kwartale.

Według stanu na moment publikacji, SpaceX wzrósł we wtorek o 0,06%, a kurs akcji jest na najwyższym poziomie od prawie dwóch miesięcy.

Mechanizm podwójnego udziału: reakcja łańcuchowa wzrostu odsetka akcji wolnych w obrocie

Udział w Nasdaq 100 jest obliczany na podstawie niższej wartości pomiędzy całkowitą liczbą akcji a trzykrotną liczbą akcji wolnych w obrocie. Akcje z niskim odsetkiem wolnego obrotu są mocno dyskontowane podczas obliczania udziału – wolny obieg wyklucza udziały insiderów oraz akcje objęte ograniczeniem sprzedaży.

SpaceX wcześniej znajdował się w takiej sytuacji. Z powodu ograniczenia sprzedaży, odsetek wolnych akcji był poniżej 10%, mimo, że wartość rynkowa przekraczała 2 biliony dolarów i zajmował szóste miejsce w indeksie. Udział wynosił tylko 1,25%, co plasowało go na 19. pozycji. Po odblokowaniu ponad miliarda akcji, odsetek wolnego obrotu wzrósł do prawie 30%, co automatycznie uruchomiło ponowne obliczenie udziału.

Według szacunków zespołu strategów Min Moon z JPMorgan, po wzroście udziału do około 1,51%, pojawi się zapotrzebowanie na netto pasywne zakupy o wartości około 12,4 miliarda dolarów.

Według Nasdaq, na koniec drugiego kwartału około 1,7 biliona dolarów aktywów śledzi indeks Nasdaq 100, w tym znany Invesco QQQ ETF (ticker QQQ). Plan rebalansowania zostanie ogłoszony po piątkowej sesji. Wraz z dalszym uwalnianiem akcji w kolejnych latach, odsetek wolnych akcji będzie wzrastał, więc udział SpaceX może się dalej zwiększać.

Odblokowanie 2,3 miliarda akcji: szczyt podaży za krótkoterminową falą zakupów

Wzrost odsetka wolnego obrotu jest w istocie wynikiem odblokowania akcji objętych ograniczeniem, a jeszcze większa ilość odblokowania jest przed nami.

Zgodnie z harmonogramem, do końca października ponad miliard akcji objętych ograniczeniem zostanie uwolnionych; po publikacji wyników za trzeci kwartał w połowie listopada kolejne około 1,3 miliarda akcji stanie się dostępnych do obrotu – razem ponad 2,3 miliarda akcji.

Pierwsza fala odblokowań w sierpniu (zbiegająca się z pierwszym raportem finansowym SpaceX) wywołała obawy o masową sprzedaż, lecz insiderzy w większości nie sprzedali swoich akcji, a presja sprzedażowa nie została zrealizowana.

Ed O'Gorman, CEO River Wealth Advisors, uważa, że prawdziwie kluczowe wydarzenie nastąpi dopiero po odblokowaniach związanych z publikacją wyników w listopadzie, kiedy na rynek trafi duża liczba akcji.

Steve Sosnick, główny strateg Interactive Brokers, podkreśla, że nowe odblokowane akcje mogą być sprzedane potencjalnym kupującym pasywnym, lub kurs wzrośnie z powodu zwiększonego popytu ze strony funduszy indeksowych, takich jak QQQ.

Podział zdań: czy pasywne zakupy zrównoważą presję sprzedaży po odblokowaniu?

Krótko mówiąc, około 15,5 miliarda dolarów pasywnych zakupów jest relatywnie pewnych; średnioterminowo, skala i tempo presji sprzedażowej zależy od chęci insiderów do redukcji udziałów – razem stanowią największą obecnie różnicę oczekiwań.

W ciągu ostatnich czterech tygodni cena akcji SpaceX oscylowała w zakresie 133-150 dolarów, wahając się wokół ceny emisyjnej 135 dolarów, bez katalizatora fundamentalnego. Ed O'Gorman wskazuje, że cena rynkowa będzie napędzana wymuszonymi zakupami i potrzeba czasu, by zrozumieć prawdziwe nastawienie rynku do tej akcji.

Podobne zasady nie są wyłącznością Nasdaq. S&P Dow Jones Indices także stosuje korektę udziału rynkowego na podstawie akcji wolnych w obrocie; dwa lata temu, po redukcji udziałów Apple przez Berkshire Hathaway, Piper Sandler szacował wywołanie około 40 miliardów dolarów pasywnych zakupów przez fundusze.

SpaceX od czerwca tego roku jest włączony do indeksu Russell 1000, ale S&P 500 wymaga co najmniej 12 miesięcy historii obrotu na giełdzie, więc SpaceX najwcześniej będzie mógł wejść do tego indeksu w połowie 2027 roku, co daje dalszy potencjał dla pasywnych zakupów.

Odblokowanie akcji przy okazji publikacji wyników za trzeci kwartał w połowie listopada będzie kluczowym momentem testującym rzeczywistą głębokość rynku oraz decydującym o krótkoterminowej przewadze popytu lub podaży.