Goldman Sachs: Japonia wciąż dysponuje wystarczającą „amunicją”, by przeprowadzić jeszcze dwie rekordowe interwencje na rynku jena, a narzędzia Fed zapewniają wsparcie na poziomie bilionów dolarów.

```html(1) Goldman Sachs szacuje, że z około 1 biliona dolarów rezerw Japonii, około 200 miliardów dolarów jest utrzymywanych w gotówce lub ekwiwalentach gotówki, co wystarcza na przeprowadzenie kilku kolejnych interwencji o podobnej skali jak w zeszłym miesiącu. Dzięki udogodnieniu repo FIMA oferowanemu przez Federal Reserve, teoretycznie można wykorzystać całe 1 bilion dolarów w formie płynności.(2) Pod koniec lipca, po raz pierwszy od 1998 roku Japonia i USA wspólnie przeprowadziły interwencję, co dodaje wiarygodności deklaracji Japonii, że „jeśli będzie to konieczne, ponownie podejmiemy działania”. Interwencja miała miejsce po tym, jak jen spadł do poziomu 164 jenów za dolara, w pewnym momencie popychając kurs waluty ponad 200-dniową średnią (158), jednak ostatnio połowa tego wzrostu została już wymazana, a jen ponownie zbliża się do kluczowego poziomu 160.(3) Goldman Sachs podkreśla, że interwencja „nie jest trwałym rozwiązaniem”; po jednostronnych działaniach w kwietniu i maju jen w ciągu kilku miesięcy powrócił do najniższego poziomu od czterdziestu lat. Jednak narzędzie FIMA pozwala wykorzystać całość rezerw do interwencji, co znacząco zmiania nastroje na rynku — krótkoterminowe opcje call na jena mają wysoką premię, a inwestorzy niechętnie otwierają krótkie pozycje na jenie w okolicach poziomu 160.(4) Kluczowe warunki do uruchomienia nowej rundy interwencji: decyzja o kolejnych działaniach zależy od różnicy rentowności między USA a Japonią (dziesięcioletnie obligacje amerykańskie 4,69% vs. japońskie 2,839%), oczekiwań na podwyżkę stóp przez Bank Centralny Japonii we wrześniu (obecnie wycenianych na 65%) oraz danych gospodarczych ze Stanów Zjednoczonych. Jeśli Bank Centralny Japonii nie podniesie stóp lub dane z USA okażą się słabsze, osłabiając argumenty za dalszymi podwyżkami Federal Reserve, oczekiwania rynku dotyczące kolejnych interwencji wyraźnie wzrosną.```