Dane o zatrudnieniu nie są najważniejsze, to inflacja jest kluczowa?

Morning FX

Minęły zaledwie dwa dni od piątkowych danych non-farm, a stopy procentowe dolara i indeks dolara odzyskały całą utraconą wartość, przygotowując się do kolejnego wzrostu. Potwierdziło to tegoroczny charakter rynków podczas tygodni danych: spadki stóp są zawsze krótkotrwałe, rynek wciąż obawia się podwyżek.

Wykres: Prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu przekroczyło 50%

Odbicie cen ropy spowodowało, że prawdopodobieństwo podwyżki stóp we wrześniu znów sięgnęło 50%. Rentowność 10-letnich obligacji USA przebiła poprzedni szczyt, osiągając 4,73%, przekraczając poziom szczytu polityki monetarnej.

1. Dwustronność presji inflacyjnej

W zeszłotygodniowym artykule wspominaliśmy o sezonowym ryzyku osłabienia non-farm, co faktycznie miało miejsce, jednak nie zmieniło funkcji reakcji dotyczącej podwyżek stóp.Przedstawiciel Fed Hamacko zaznaczył, że może być konieczne wielokrotne podwyższanie stóp, aby zdusić inflację, a lipcowy non-farm nie zmieni priorytetu walki z inflacją.

Wykres: Liniowe odbicie cen ropy

Argumenty za podwyżką: Do wrześniowego posiedzenia jeszcze dwie publikacje danych o inflacji. Prognoza na lipiec: miesiąc do miesiąca 0,2%, rok do roku 3,5%. Wartość roczna CPI pozostaje wyższa niż cel Fed.

Argumenty za utrzymaniem stóp:Wzrost cen ropy ma charakter liniowy, średnia dzienna cena 80 dolarów pozostawia miejsce na spadki.Breakeven, który mierzy oczekiwania inflacyjne, pozostaje stabilny; roczny Core CPI wynosi 2,5%, dużo poniżej ogólnego CPI, presja nie rozprzestrzenia się; obcięta średnia PCE pokazuje, że wzrost większości cen jest łagodny.

Wykres: 5-letnie oczekiwania inflacyjne stabilne

2. Walsh jest kluczowy dla decyzji o podwyżce

Po lipcowym posiedzeniu działania Walsh'a były szeroko krytykowane za brak jasności komunikacji, a obietnica walki z inflacją była czysto werbalna, brakowało wyraźnych działań. Jeżeli inflacja faktycznie odbije, wrześniowa podwyżka stóp będzie najlepszym sposobem na odbudowę wiarygodności.

Ryzyko jest jednak dwustronne. Choć stabilność stopy bezrobocia pozwala zignorować ujemny przyrost nowych miejsc pracy, wskaźnik ekonomicznych niespodzianek USA spada, a popyt na długoterminowe obligacje jest słaby, co przemawia za pozostawieniem stóp bez zmian. Klucz do decyzji leży w wszechstronnej ocenie i integracji opinii wewnętrznych przez Walsh'a.

Wykres: Citi Economic Surprise Index USA spada

To jest właśnie to, czego rynek jeszcze nie zrozumiał: dane są przewidywalne, lecz bardzo trudno przewidzieć co zrobi Fed. To także powód, by kupować opcje na okres FOMC, zwłaszcza teraz, gdy zmienność spadła do najniższego poziomu w tym roku.

3. Podsumowanie

(1) Słabe dane non-farm nie zmieniły zakładów rynku na podwyżki stóp, rynek skupia się na ścieżce inflacji.

(2) Ropa najpewniej wywoła odbicie inflacji, lecz presja pozostaje łagodna, a ryzyko gospodarcze rośnie. Wielowymiarowe rozważania podczas posiedzenia FOMC ważniejsze niż same dane.

【Lipcowy konkurs na amerykański CPI】

Cel konkursu: roczna wartość CPI USA za lipiec (prognoza rynku 3,4%, poprzednio 3,5%). W komentarzach wpisz swoją prognozę – 5 osób najbliższych rzeczywistej wartości otrzyma Morning FX unikatową koszulkę, miejsca 6-10 otrzymają torbę płócienną z kolekcji. Wpisz swoją odpowiedź już dziś w komentarzach!