Szczyt gospodarczy USA może być już za nami

Mistrzostwa Świata 2026 USA-Kanada-Meksyk przyniosły amerykańskiemu sektorowi usług silny bodziec: branże o bezpośrednim kontakcie z klientem, takie jak turystyka, gastronomia czy hotelarstwo, doświadczyły fali tymczasowych rekrutacji i wzmożonej konsumpcji. Jednak po zakończeniu rozgrywek ten impulsowy efekt szybko zanikł.

Opublikowane ostatnio serie danych z rynku pracy i wskaźników wyprzedzających wzajemnie się potwierdzają: fazowy szczyt koniunktury gospodarczej w USA został już osiągnięty, a dynamika wzrostu słabnie.

Rynek pracy wyraźnie zwalnia, efekt Mistrzostw Świata wygasa.W lipcu amerykańskie zatrudnienie poza rolnictwem nieoczekiwanie spadło o 23 tysiące, mocno odbiegając od oczekiwanego wzrostu o 80 tysięcy, co stanowi najgorszy wynik w tym roku. Dane za maj i czerwiec zostały łącznie zrewidowane w dół o 103 tysiące, a średni miesięczny wzrost zatrudnienia za ostatnie trzy miesiące spadł gwałtownie z 77 tysięcy do około 20 tysięcy, osiągając dolną granicę szacowanego przez zagraniczne instytucje progu równowagi.

Strukturalnie spadki skoncentrowane są w hotelarstwie i rekreacji, handlu detalicznym i sektorze finansowym — dokładnie tam, gdzie wygasł popyt na tymczasowych pracowników podczas Mistrzostw Świata; tylko budownictwo napędzane inwestycjami w infrastrukturę sztucznej inteligencji utrzymuje się na stosunkowo wysokim poziomie. Według danych ADP oraz wolnych miejsc pracy JOLTS sytuacja także jest słaba: w czerwcu liczba wolnych miejsc spadła do 7,359 mln, poniżej oczekiwań; zatrudnienie w hotelarstwie i rekreacji maleje trzeci miesiąc z rzędu do najniższego poziomu od początku 2025 roku, co dalej potwierdza, że „efekt napędzany Mistrzostwami Świata” w zakresie popytu na pracowników wygasa.

Stopa bezrobocia spadła do 4,1%, ale główną przyczyną nie jest "więcej osób znajduje pracę", lecz spadek wskaźnika aktywności zawodowej do najniższego poziomu od ponad pięciu lat – 61,4%.Kolejni pracownicy opuszczający rynek znacznie obniżają wartość informacyjną wskaźnika bezrobocia. Część inwestorów obawia się zbyt szybkiego ochłodzenia rynku pracy i ryzyka gwałtownego spowolnienia; jednak przeważa ocenianie rynku jako „słabego, ale nie katastrofalnego”. Hassett po publikacji danych z rynku pracy skomentował: „Po wyłączeniu pracowników sektora publicznego i efektu Mistrzostw Świata, wzrost zatrudnienia wyniósł 100 tysięcy.”

Zmiana trendu w danych wyprzedzających, spadek dynamiki.Na przykład indeks Citi Economic Surprise Index w czerwcu osiągnął poziom 63, najwyższy od 2023 roku. Od lipca nastąpiło odwrócenie poprzedniego trendu wzrostowego – dane gospodarcze zaczęły przechodzić od „lepszych niż oczekiwano” do „gorszych niż oczekiwano”, co znalazło odzwierciedlenie w dniu publikacji danych z rynku pracy w lipcu. Model GDPNow Federalnego Banku Rezerwy w Atlancie prognozujący realny wzrost PKB w trzecim kwartale, po jednorazowym skoku pod koniec lipca związanym z odczytem za drugi kwartał, nadal wskazuje na tendencję spadkową – sygnał punktu zwrotnego i słabnącej dynamiki jest wyraźnie widoczny.

Gospodarka przechodzi od „przegrzania na wysokim poziomie” do „ochłodzenia”, co wspiera stanowisko Fed w sprawie pozostawienia stóp procentowych bez zmian. Jednak rynek pracy, mimo że osłabł, nie załamał się – co oznacza, że polityka pieniężna nadal koncentruje się na inflacji.

Z danych wynika, że inflacja w czerwcu spadła z wysokiego poziomu i obecnie oczekiwania inflacyjne są w zasadzie zakotwiczone. Jednak oprocentowanie wciąż znajduje się w trendzie wzrostowym, co odzwierciedla utrzymujące się obawy rynku przed inflacją: po pierwsze, absolutny poziom odczytów inflacyjnych pozostaje wysoki, Walsh celowo ogranicza komunikację, przez co rynek nie może całkowicie zweryfikować jego potencjalnie jastrzębiego stanowiska, a także obawia się, czy nie dopuści do nadmiernej inflacji, ryzykując utratę wiarygodności Fed; po drugie, geopolityczna niepewność wciąż trwa, a oczekiwania inflacyjne i zmienność mogą ponownie wzrosnąć.

Patrząc wstecz, gospodarka USA zwykle wyprzedza szczytowanie długoterminowych rentowności amerykańskich obligacji skarbowych. Mimo że obecnie popyt na te instrumenty jest umiarkowany, to wraz z ograniczeniem krótkoterminowego ryzyka wzrostu rentowności, nadchodzi coraz lepszy moment do zwiększania pozycji po długiej stronie rynku kasowego. Dla dolara, spadek indeksu koniunktury gospodarczej w USA dodatkowo zwiększy presję na jego osłabienie.

BFC Rozmowy

2026 razem z Tobą

Zapraszamy do pozostawienia wiadomości

Porozmawiaj z nami